Инвесторы рынка облигации возглавили борьбу с инфляцией, заставляя центральные банки признавать ценовое давление более устойчивым, чем изначально предполагали чиновники регуляторов. Инвесторы продают облигации и тем самым увеличивают их доходность по мере пересмотра прогнозируемых темпов ужесточения денежно-кредитной политики.
Например, на прошлой неделе инвесторы сбросили австралийские бумаги, в результате чего доходность облигаций, истекающих в апреле 2024 года, превысила 0,8%. Учитывая, что целевой уровень РБА составлял всего 0,1%, центральный банк решил попросту отказаться от усилий по сдерживанию показателя.
Что касается еврозоны, то доходность эталонных 10-летних облигаций Германии достигла максимума последних двух с половиной лет в -0,07%; еще в середине августа эти бумаги предлагали -0,5%.
В мае (когда о себе заявила инфляция) доходность выросла до -0,1%, но затем снизилась. Сейчас она приближается к зоне положительных значений.
Доходность итальянского и испанского долга выросла еще более агрессивно на заявлениях президента Европейского центрального банка Кристин Лагард, преуменьшившей опасность инфляции и рыночные ожидания в отношении сроков повышения процентных ставок. По ее словам, регулятор не станет продлевать действие экстренной программы выкупа облигаций и позволит ей истечь в марте.
Доходность 10-летних облигаций Италии превысила 1,2%, хотя еще в начале прошлой недели она составляла менее 1%. Что касается аналогичных бумаг Испании, то доходность по ним оправилась от падения прошлой недели под отметку 0,5%, преодолев 0,6% на последних торгах.
Италия столкнулась с растущей неопределенностью в связи с запланированными на январь президентскими выборами. Премьер-министр Марио Драги почти наверняка выиграет голосование в парламенте, если решит баллотироваться на этот пост (который по большей части является представительским). Однако это повлечет за собой необходимость формирования нового правительства, и маловероятно, что другой премьер-министр сможет удержать «капризную» коалицию Драги от распада.
Однако проблемы возникнут и в случае, если Драги решит не баллотироваться на этот пост, а Серджо Маттарелла не станет добиваться переизбрания.
Скачки доходности американского долга на фоне опасений за судьбу экономики и инфляции
Доходность двухлетних гособлигаций США (которая в августе не превышала 0,2%) на прошлой неделе взлетела выше 0,5%, достигнув максимума со времен начала пандемии, и осталась на этом уровне в ходе торгов понедельника.
Доходность 10-летних бумаг вернулась к отметке в 1,6% после ее превышения в октябре; в сентябре она составляла 1,3%, а в августе — 1,2%. Волатильный характер показателя объясняется опасениями в отношении инфляции и перспектив роста экономики на фоне дефицита рабочей силы и перебоев в цепочках поставок. Похоже, что в этом перетягивании каната побеждает ценовое давление.
Аналитики полагают, что инвесторы теряют терпение из-за недостаточно активной реакции центральных банков на всплеск цен и считают веру регуляторов во временный характер этого явления ошибочной. В то же время стремительное сворачивание QE (Банк Канады, например, на прошлой неделе неожиданно перешел в фазу реинвестирования) лишает цены поддержки.
Тот факт, что инвесторы обращают внимание на политику центральных банков «второго дивизиона» (таких как регуляторы Австралии и Канады), указывает на их мнение о том, что более крупным центробанкам придется последовать их примеру. Однако есть и те, кто считает ралли доходности избыточным.
Но распродажа облигаций сказалась на участниках рынка, которые сохраняли веру в центральные банки и сейчас несут убытки из-за падения цен. Особенно сильно пострадали закредитованные хедж-фонды.
Аналитики отмечают, что кривая доходности сглаживается за счет роста ставок на ее ближнем конце, вопреки ожиданиям некоторых хедж-фондов, которые делали ставку на рост доходности долгосрочных бумаг по мере сворачивания программы выкупа активов Федеральной резервной системы.