Обзор рынка FX за 2 ноября 2021 года.
Федеральная резервная система готовится сократить объем предоставляемых рынку стимулов впервые с момента начала пандемии. Учитывая важность этого шага и его значение для экономических прогнозов центрального банка, доллар США должен укрепиться.
Однако в последние две недели спрос на американскую валюту был очень низким, поскольку ФРС проделала отличную работу в рамках подготовки рынка к неизбежным изменениям. В течение последних месяцев чиновники говорили о сворачивании программы количественного смягчения, позволив инвесторам подготовиться к этому событию. Доходность облигаций резко выросла, а пара USD/JPY чуть менее двух недель назад достигла трехлетнего максимума, после чего ушла в боковой тренд.
Само по себе начало процедуры сворачивания QE будет не главным драйвером торгов среды. Инвесторов в первую очередь беспокоят сроки окончания данной процедуры и первого раунда повышения ключевой ставки. Председатель ФРС Джером Пауэлл ранее заявлял, что сворачивание QE может быть завершено «где-то в середине следующего года».
Публикация точной даты окажет поддержку доллару США, хотя ее также можно рассчитать самостоятельно, исходя из того, на какую сумму регулятор будет сокращать программу ежемесячно. Например, если сегодня ФРС снизит объем выкупаемых облигаций на 15 миллиардов долларов в месяц и сохранит данный темп, она справится к июню.
Любое значение, превышающее 15 миллиардов долларов (как в виде гособлигаций, так и ипотечных ценных бумаг), будет считаться агрессивным, а меньший показатель — консервативным. Агрессивная денежно-кредитная политика станет фактором поддержки доллара и, вместе с тем, окажет давление на фондовый рынок.
Учитывая, что рынок жилья отказывается «остывать», ФРС вряд ли ограничится полумерами. Однако свежие максимумы фондового рынка указывают на то, что инвесторы не ожидают от центрального банка слишком агрессивного поведения.
ФРС наверняка не станет спешить и брать на себя какие-либо обязательства в рамках повышения ставок. Пауэлл почти наверняка преуменьшит необходимость корректировки ставок, но инвесторы будут делать свои собственные предположения, основываясь на темпах сворачивания QE и комментариях Пауэлла касательно инфляции.
Потребительская инфляция (согласно ИПЦ) достигла 30-летнего пика, но базовый ценовой индекс расходов на личное потребление, розничные продажи, занятость вне сельского хозяйства и деловая активность в секторе производства замедлились по сравнению с предыдущим месяцем.
Можно заметить явное несоответствие между ожиданиями инвесторов и сигналами со стороны ФРС. Ни один из членов FOMC не планирует повышать ставки в 2022 году, тогда как рынок уже закладывает перспективы их повышения в следующем году более чем на 50 б.п. Если ФРС поддержит эти ожидания, заявив, что инфляция оказалась более устойчивой, чем предполагалось ранее, доллар США укрепится. Но если центральный банк продолжит придерживаться мнения относительно «временного» характера этого явления, общее разочарование приведет к падению пар EUR/USD и USD/JPY.
Перед публикацией решения FOMC выйдут данные от ADP по занятости за октябрь и отчет по деловой активности в секторе услуг от ISM. Учитывая довольно высокую корреляцию этих релизов с предстоящими пэйроллами, сегодняшний день станет для доллара очень информативным.
Большинство ведущих валют пар консолидировались, за исключением австралийского и новозеландского долларов. AUD потерял более 1% своей стоимости по отношению к евро и доллару США после того, как управляющий Резервного банка Австралии Лоу заявил о слишком острой реакции рынка на недавние публикации по инфляции и значительной неопределенности в отношении темпов роста заработной платы.
С учетом сказанного, позицию РБА нельзя назвать особо «голубиной». Регулятор «отпустил» доходность трехлетних облигаций и перенес сроки возможного повышения ставки с 2024 на 2023 год. NZD упал вслед за своим австралийским коллегой в преддверии публикации отчета по занятости за третий квартал.