Caterpillar (NYSE:CAT) — американская компания, один из крупнейших мировых производителей строительной и горнодобывающей техники. Выпускает автогрейдеры, бульдозеры, асфальтоукладчики, обычные, телескопические и мини-погрузчики (колесные и гусеничные), дорожные фрезы, машины для регенерации дорожного покрытия, самосвалы и другие продукты.
Компания является ведущим производителем двигателей, работающих на дизельном топливе. Выпускаемые ею приводы успешно эксплуатируются на морских судах, сухопутном транспорте, электростанциях, спецтехнике и разноплановом оборудовании.
По итогам 3 квартала 2021 года Caterpillar продемонстрировала высокие темпы роста. Прибыль за 3 квартал превзошла ожидания, несмотря на более слабую выручку, это сняло некоторые опасения инвесторов по поводу негативного воздействия сбоя поставки техники, увеличения затрат на рабочую силу, фрахт и др.
Компании удалось повысить цены реализации для конечных потребителей, чтобы компенсировать инфляцию производственных издержек, при этом важно отметить, что это не сказалось на спросе на продукцию.
Цены на нефть и полезные ископаемые значительно выросли, и, как правило, это является предвестником увеличения капитальных расходов со стороны нефтяных и горнодобывающих компаний, в том числе и на технику, которые ранее были сведены к минимуму из-за пандемии.
Компания смогла сократить фиксированные расходы за счет реструктуризации своего бизнеса по производству техники для горнодобывающей промышленности, что должно обеспечить рост прибыли компании по мере восстановления объемов спроса в этом направлении.
Вероятно, добыча полезных ископаемых будет продолжаться высокими темпами и в следующие несколько лет. Поскольку поставки горнодобывающего оборудования снизились на 65% по сравнению с пиком 2012 года, вероятно, начнется обновление технического парка.
Компания может продемонстрировать двузначные темпы роста выручки до конца 2021-2022 гг. на основании следующих факторов:
• CAT – один из крупнейших бенефициаров от расширения цикла строительства (высокий спрос на жилищное строительство в Северной Америке) в результате чего ожидается усиление спроса на строительную технику до конца года, которое может продлиться до 2022-2023 годов.
• На фоне принятия инфраструктурной реформы Байдена в размере $1,25 трлн ожидается укрепление рынков нежилого строительства (Американский институт архитекторов прогнозирует рост в США на 3,1% в 2022 г. после предполагаемого снижения на 5,7% в этом году) и отложенный спрос на замену техники, что обеспечит стабильный рост выручки Caterpillar в США.
Финансовое положение компании устойчивое. Основные мультипликаторы компании P/E, P/FCF, EV/EBITDA ниже значений аналогичных показателей компаний выборки. Несмотря на то, что соотношение долга компании к активам выше среднего значения по отрасли, благодаря операционной эффективности компания может погасить его в рамках года в случае необходимости.
Компания выплачивает более высокие дивиденды, чем ее конкуренты, является дивидендным аристократом, повышая дивиденды на протяжении 27 лет.
Согласно консенсусу, свободный денежный поток Caterpillar вырастет более чем на 70% до 5,3 млрд долларов по итогам 2021 года и на 19% в 2022 году до 6,3 млрд долларов США. Соответственно копания в 2022 году может увеличить дивиденды и ускорить выкуп акций.
У компании — один из крупнейших автопарков в отрасли, насчитывающий более 1 млн активов. Стремление Caterpillar к 2026 году удвоить выручку от сегмента услуг станет ключевым фактором в сокращении цикличности доходов и повышении долгосрочной рентабельности.
Запасы дилеров Caterpillar остаются ниже нормы. На фоне роста спроса и ограничения цепочки поставок значительного пополнения запасов до конца 2021 года не ожидается.
Риски
Снижение расходов потребителей нефти и газа может повлиять на спрос на буровое оборудование, оборудование для заканчивания скважин и инфраструктурное оборудование в будущем.
У CAT, возможно, будут падать продажи из-за нарушений цепочек поставок, но глобальный охват и разнообразие производимого оборудования, вероятно, означают, что компания сможет выдержать шторм лучше, чем многие другие производители тяжелой техники.
Евгений Шатов, управляющий партнер «Борселл»