Обзор рынка FX за 15 декабря 2021 года.
Федеральная резервная система твердо намерена бороться с инфляцией, о чем свидетельствуют ее планы по ускоренному сворачиванию QE на 60 миллиардов долларов ежемесячно. В ноябре регулятор начал сокращать объем выкупаемых активов с 15 миллиардов долларов в месяц, а в декабре нарастил эту сумму до 30 миллиардов долларов. Он также повысил свои прогнозы инфляции на 2021 и 2022 годы и снизил прогноз для безработицы на следующий год. И хотя оценка ВВП на 2022 год была повышена, ожидаемый показатель текущего года был пересмотрен в сторону понижения.
Уверенный рост занятости и повышенное ценовое давление заставили чиновников ФРС рассмотреть возможность скорого повышения ставок. Фактически, 12 из 18 членов FOMC ожидают трех раундов ужесточения политики в следующем году, что намного более агрессивно по сравнению с сентябрьскими оценками. Перспективы повышения ставок должны были привести к росту доллара США и падению фондового рынка, но вместо этого акции укрепились, а доллар растерял всю прибыль.
Розничные продажи в США оказались значительно слабее, чем ожидалось. Потребительские расходы в ноябре выросли на 0,3%, что представляет собой меньше половины прогнозируемого прироста. Без учета автомобилей и бензина расходы выросли всего на 0,2%. Дефицит предложения и высокие цены начинают влиять на спрос.
Работающие на рынке доллара США трейдеры проигнорировали этот отчет, поскольку в годовом отношении расходы по-прежнему очень высоки, и многие ритейлеры способны переложить цены на потребителей. Производственная активность в NY Empire State в декабре продолжила расти, отражая силу всего сектора производства.
Сейчас внимание переключается на заседания Европейского центрального банка и Банка Англии. Европейская экономика достигла локального пика раньше, чем американская, о чем говорит слабость макростатистики по региону. В октябре розничные продажи в Германии не смогли вернуться в зеленую зону, объем заказов на промышленные товары снизился, а показатель промышленного производства в еврозоне не оправдал ожиданий.
Великобритания справляется лучше, но последние данные по рынку труда оказались неоднозначными, а индексы деловой активности были пересмотрены в сторону понижения. Многие страны региона, включая Германию и Великобританию, ввели новые ограничения на фоне всплеска заболеваемости COVID-19. Учитывая высокую неопределенность, обоим центральным банкам стоило бы сохранить их осторожный прогноз на предстоящий год.
Однако инфляция является серьезной проблемой как для ЕЦБ, так и для Банка Англии, и они не могут позволить себе ждать. Потребительская инфляция в Великобритании достигла 10-летнего максимума в 5,1%; в США, например, за всплеском инфляции последовало падение потребительских расходов, и Великобритания может столкнуться с аналогичным явлением, поскольку рост цен ограничивает располагаемые доходы населения.
В прошлом месяце ряд чиновников Банка Англии предположил, что повышение ставок может произойти раньше, чем предполагалось изначально, но «омикрон» остудил их пыл. Сейчас вопрос заключается в том, захотят ли они проигнорировать краткосрочные экономические последствия в рамках борьбы с более серьезной угрозой хронической стагфляции. Мы полагаем, что Банк Англии признает связанные с «омикроном» риски, отметит их временный характер, и продолжит настаивать на ускоренном сворачивании стимулов.
Заседание Банка Англии должно оказать не такое сильное влияние на рынки, как заседание ЕЦБ, поскольку пройдет без публикации свежих экономических прогнозов.
Европейский центральный банк столкнулся с аналогичными проблемами инфляции и прогнозов, что и Банк Англии, но интерпретирует их он не столь прозрачно. В отличие от своих «коллег», ЕЦБ не особо обеспокоен ценовым давлением и настаивает на временном характере явления (хотя индекс потребительских цен в ноябре достиг рекордного максимума). Сейчас главный вопрос заключается в том, изменилось ли мнение регулятора. Избавится ли он от слова «временный», как это сделала ФРС? Свернет ли QE? Еще в сентябре, когда центральный банк снизил объем выкупаемых бумаг, глава ЕЦБ Кристин Лагард заявила, что «Леди не сворачивает».
Также будут обновлены экономические прогнозы. Если ЕЦБ проявит осторожность и сохранит акцент на стимулировании, подтвердит свое мнение о временном характере инфляции и сосредоточится на экономических рисках вспышки «омикрона», евро может достичь 18-месячных минимумов по отношению к доллару США. Если же регулятор присоединится к другим центробанкам в их стремлении бороться с инфляцией, сильно перепроданную пару EUR/USD ждет ралли, поскольку трейдеры свернут их короткие позиции.
До публикации решения по ставке выйдут данные по деловой активности еврозоны и Великобритании. Эти отчеты могут спровоцировать небольшой всплеск волатильности, поскольку трейдеры будут ориентироваться на эти релизы при подготовке позиций к заявлениям ЕЦБ и Банка Англии.