Столь резкие действия ЦБ сложно объяснить – необходимость повышения ключевой ставки неоднократно обсуждалась, но аргументация вызывает много вопросов. Стоит посмотреть на ситуация со ставкой в США и странах Евросоюзе. Там инфляция достигла значений, которых не было уже много лет. Однако, повышение ставки пока только обсуждается и никто не торопится немедленно повышать ставки в ответ на ускорение инфляции. Причины понятны: после кризиса, связанного с пандемией, экономика начинает демонстрировать хрупкий рост. Хрупкий в силу того, что экономика оказалась перед угрозой новых рисков, связанных с разрывами цепочек поставок и энергетическим голодом, вызвавшим рост цен на энергоносители. Резкое поднятие ставки в таких условиях оказалось бы гораздо большим вредом, чем безоглядная борьба с инфляцией.
Ситуация в нашей стране с точки зрения причин роста инфляции даже более благоприятна, чем в США и Евросоюзе. Хотя бы по той причине, что денежная эмиссия даже во время кризиса находилась под строгим контролем. Проблемы от избыточной накачки ликвидности мы не испытываем, скорее можно говорить о недофинансировании экономики. Россия так же не испытывает энергетического дефицита от слова совсем, а только выигрывает от роста цен на энергоносители. Влияние сбоев в поставках так же менее значимо для нашей страны в силу частичной санкционной изоляции и взятого курса на импортозамещение. Курс рубля был вполне стабилен и до начала цикла повышения ставок в РФ: сложно сказать, что существенный рост ставки как-то поддержал российскую валюту. А вот минусы от столь резкого роста ключевой ставки очевидны: удорожание кредитов и рост стоимость внутренних займов (повышенная доходность ОФЗ) уже проявляются. Банк России сосредоточен на монетарной компоненте роста инфляции, но при этом игнорируется структурная составляющая, связанная с ростом издержек. А с этой точки зрения рост ключевой ставки только повысит эту инфляционную компоненту, увеличивая издержки производителей. Но помимо производителей проблемы от роста ключевой ставки не обойдут стороной и население. Уже сейчас мы наблюдаем рост ставок как по ипотеке, так и по потребительским кредитам. Да, ставки по депозитам тоже растут и это можно было бы записать в плюс. Но и тут не всё так просто: повышенная доходность депозитов и инструментов долгового рынка может снизить инвестиционную активность граждан, которая била рекорды в период низких процентных ставок.
Сказанное выше вовсе не означает, что повышение ставки это абсолютное зло и нам надо следовать по пути Турции, вовсе нет. Главная проблема – это то, как данный механизм используется. Можно было бы только похвалить наш ЦБ, если бы по итогам года ключевая ставка выросла на 75-100 б.п. Такая тактика помогла бы снизить инфляционные ожидание с одной стороны, но не создавала проблем для роста экономики с другой. На этом фоне осторожность мировых центробанков стоит рассматривать как пример грамотной монетарной политики, взвешенной и дальновидной.