Недавно на Мосбирже начали торги около 80 иностранных компаний, некоторые из которых вызвали особый интерес читателей. Сегодня поговорим про Airbnb.
Airbnb Inc (NASDAQ:ABNB) – популярный американский сервис, идея которого в том, чтобы соединять владельцев жилья и арендаторов. На данный момент площадка объединяет 4 миллиона арендодателей, а география покрывает рекордные 220 стран. С недавних пор сервис предоставляет не только услуги, связанные с жильем, но и “впечатления” – очные или онлайн занятия с местными экспертами.
Год назад Airbnb вышли на биржу. IPO прошло громко и успешно: в первый день торгов акции компании взлетели более чем в 2 раза, в итоге капитализация Airbnb превысила Booking (NASDAQ:BKNG). Акциям компании присуща волатильность выше среднего, за год котировки выросли на 6%.
Посмотрим на компанию поближе. Рыночная капитализация $99 млрд. По итогам 2021 г., согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, выручка составит $5,9 млрд (+75%). Если не брать в расчет низкую базу 2020 г., то по сравнению с 2019 г. рост выручки составит 23%. По результатам 2021 г. EBITDA снова станет положительной, достигнув $1,5 млрд (против -$3,2 млрд в 2020 г. и -$305 млн в 2019 г). У компании есть все шансы выйти на положительную чистую прибыль по результатам 2022 г.
Для бизнеса Airbnb характерна сезонность: как правило, пик выручки приходится на 3 квартал, сезон для путешествий. Выручка Airbnb складывается за счет единственного источника доходов: сборы с каждого бронирования (сервисный сбор с гостей около 14% и комиссия с хозяев около 3%). Число бронирований, важный для компании показатель, выросло в 3 квартале 2021 г. на 29% (г/г), что увеличило выручку на 70% (г/г).
Интересно, что коронавирусные ограничения сыграли на руку Airbnb: отмечается рост количества бронирований в пределах 500 миль от дома заказчика. Это можно объяснить слабой конкуренцией: все-таки далеко не в каждом городе есть крупные отели. Кроме этого, набирающий популярность удаленный формат работы также увеличивает спрос на сервис Airbnb.
Теперь о рисках. Airbnb может частично потерять свои преимущества перед агрегаторами гостиниц в случае восстановления туризма после пандемии коронавируса. Airbnb подвержена репутационным рискам, прежде всего, связанным с личной безопасностью участников арендной сделки. Также для компании характерен регуляторный риск: где-то краткосрочная аренда просто запрещена, а где-то сервис Airbnb подрывает рынок долгосрочной аренды, что вызывает беспокойство властей.
Полагаем, что акции Airbnb на текущий момент переоценены рынком. В частности, об этом говорит высокое значение форвардных мультипликаторов P/S 16,3x, EV/EDITDA 59,6x. Для сравнения, у Booking значения этих мультипликаторов ниже: P/S 8,2x, EV/EDITDA 31,2x. Несмотря на отличные финансовые результаты, ожидаемые по итогам текущего года, сомневаемся, что компании удастся повторить аналогичные темпы роста в 2022 году.
С учетом текущих завышенных ожиданий, это вполне может привести к значительной коррекции акций Airbnb.