Яндекс сегодня представил сильные финансовые результаты за 4К 2021 г. Компании удалось заметно обойти консенсус как по выручке, так и на уровне EBITDA. По итогам года холдинг выполнил все поставленные цели, а рост выручки на 6 млрд руб. превысил верхнюю границу прогнозного диапазона. Лучше наших оценок оказался результат в сегментах поиска, медиа и такси. В следующем году в компании ожидают рост выручки до 490-500 млрд руб., что оставляет некоторый простор для улучшения относительно нашего последнего прогноза в 493 млрд руб. Оборот e-commerce, как ожидается, удвоится в 2022 г., а рентабельность этого бизнеса улучшится за счет ограниченного убытка в абсолютном выражении. В сегменте поиска рост должен находится в диапазоне 14-19% г/г, а рентабельность будет сопоставима с показателем 2021 г., что перекликается с нашим прогнозом. В такси ожидается рост GMV до 700-720 млрд руб. и дальнейшее улучшение рентабельности в процентах от оборота. Наша текущая рекомендация для акций Яндекса — «Покупать» с целевой ценой 6 611 руб. за бумагу.
Выручка Яндекса по итогам квартала увеличилась на 54% г/г благодаря сильной динамике во всех основных направлениях, включая рекламный и нерекламный бизнесы. Компания значительно превзошла консенсус, который подразумевал рост на уровне 46% г/г. Рост кв/кв практически не замедлился, даже несмотря на заметно более высокую базу сравнения в e-commerce. EBITDA в абсолюте и рентабельность также оказались выше оценок аналитиков.
В сегменте поиска рост выручки составил 31% г/г, что демонстрирует лишь небольшое замедление относительно 3К хотя база сравнения стала более сложной. Динамика в поисковом направлении стала для нас основным сюрпризом данной отчетности. Компания здесь превзошла собственный прогноз на год, который подразумевал рост на уровне 27-29% г/г. Такой результат стал возможен благодаря инвестициям в рекламные технологии, развитие сегмента СМБ и рост доли в поиске (особенно на iOS). Рентабельность EBITDA составила 49% за квартал и 48,2% по итогам года, что вписывается в наши прогнозы и ориентиры компании. Дзен остается основной платформой Яндекса для развития видео-формата. Доля видео во времени использования сервиса осталась на уровне 40%, но холдинг продолжает активно развивать качество и постоянство контента, что уже привело к увеличению NPS и росту числа размещенных роликов.
В сегменте такси выручка увеличилась на 83% г/г чему поспособствовал рост как непосредственно бизнеса такси, так и прочих направлений вроде foodtech и доставки. Число поездок выросло на 48% г/г, а оборот увеличился на 69% г/г отражая заметное увеличения среднего чека. Компания отмечает, что число водителей на платформе продолжило увеличиваться и в декабре достигло 1,2 млн чел., что на 18% больше, чем в сентябре и на 35% превосходит результат того же периода прошлого года. MAU и частота заказов среди пользователей также выросли, что связано как с сезонностью, так и увеличением доли потребителей с подпиской Плюс. Поездки вне России росли быстрее внутренних и их доля в 4К составила 24% от общего числа. Результат Яндекс Драйв по выручке был на уровне 3К, а размер флота также остался стабилен на уровне 17,5 тыс. Основным фокусом для каршеринга является развитие B2B вертикали, доля которой в обороте сервиса превысила 20%. Суммарная выручка Лавки и Еды увеличилась в 2 раза и составила более 12 млрд руб. В Еде хорошие темпы демонстрировали как доставка из ресторанов, так и из магазинов. Доля доставки из магазинов от оборота в декабре приблизилась к 30%. Лавка открыла только 9 дополнительных дарксторов за квартал, а их общее количество составило на конец периода 404 шт. Выручка Яндекс Доставки выросли более чем на 240% г/г, а доля проекта в выручке сегмента уже превышает 12%. Такой результат был достигнут на фоне продолжающегося сильного роста в количестве доставленных посылок. Рентабельность EBITDA сегмента значительно улучшилась кв/кв благодаря динамике маржи в такси, доставке еды и логистике. В следующем году менеджмент Яндекса ожидает дальнейшего улучшения рентабельности такси не менее 50 б.п. в процентах от оборота.
Оборот всего e-commerce увеличился на 192% г/г и приблизился к 60 млрд руб. Совокупные расходы на e-commerce в 2021 г. составили 600 млн долл. против цели компании в 650 млн долл. Такого результата компания достигла благодаря контролю затрат и положительной динамике оборотного капитала. Оборот Яндекс Маркета в 4К вырос на 214% г/г, что несколько превышает наш прогноз. Доля 3P в обороте составила 82% и Яндекс ожидает, что она останется стабильной в следующем году. Продолжается рост числа продавцов и ассортимента, что способствует дальнейшему привлечению трафика. На конец квартал ассортимент составил уже 22,6 млн SKU и увеличился до 25,2 млн SKU в январе. Выручка сегмента ожидаемо выросла только на 20% г/г при росте доли 3P и падении доходов площадки сравнения цен на 70% г/г. Расчетная комиссия снизилась кв/кв на 0,9 п.п. до 7%, что мы связываем с изменением структуры моделей, по которым продавцы взаимодействуют с площадкой. В 4К доля экспресс-доставки в обороте составила 7-9%. Рекламная выручка Маркета быстро увеличивается и в 4К уже достигла 1,3 млрд руб. Суммарный убыток на уровне EBITDA в сегменте составил 12,4 млрд руб., что является самым большим показателем за год, но при этом отражает улучшение рентабельности кв/кв. В Яндексе (MCX:YNDX) ожидают, что в следующем году совокупный убыток e-commerce вырастете не более чем на 20% г/г, что также означает улучшение юнит-экономики.
Заметно лучше наших прогнозов оказались результаты медиа-сервисов. Количество подписчиков Яндекс Плюс достигло 12 млн, что перекликается с нашей оценкой. Выручка сегмента выросла на 125% г/г, а число платных подписчиков составило более 80%. На фоне быстрого роста заметно улучшилась и рентабельность сегмента. Компания продолжает отмечать положительное влияние подписки на прочие направления и в среднем на 45% более высокую частоту заказов в транзакционных сервисах среди подписчиков.
Среди прочих направлений сильные результаты показали облачные сервисы (рост выручки на 174% г/г) и девайсы (+111% г/г). Убыток на уровне EBITDA прочих инициатив заметно увеличился кв/кв, но все же не так сильно, как мы ожидали, и рентабельность примерно соответствовала прошлым периодам. Важными направлениями инвестиций в сегменте стали финансовые сервисы и автономный транспорт. В Яндексе ожидают, что новый транзакционный розничный банковский продукт будет выпущен на рынок в первой половине текущего года, а во второй половине года холдинг представит первый кредитный продукт для розничных клиентов.
