Игра на понижение переоцененных акций остается одной из самых популярных стратегий на фондовом рынке. Механизм прост: трейдер берет акции взаймы и продает по текущей рыночной цене, надеясь позже выкупить их по более низкой стоимости и оставить себе разницу (за вычетом комиссионных).
Игра на понижение — жизненно важный компонент фондового рынка, поскольку в его основе лежит выявление разрывов в курсовой и реальной стоимости активов при помощи фундаментального анализа. Рыночная стоимость актива определяется исходя из баланса спроса и предложения. Объектами коротких продаж становятся бумаги, которые считаются перекупленными, т.е. не отражают текущие или будущие финансовые показатели и другие факторы, определяющие стоимость компании.
Некоторые из наиболее успешных игроков на понижение пользуются всплесками спекулятивного интереса к определенным активам, поскольку последние склонны расти до очевидно неустойчивых уровней. Криптовалюты стали идеальным объектом рыночных спекуляций. Взять хотя бы биткоин, который еще в 2010 году стоил менее пяти центов за токен, а уже в середине ноября 2021 года оценивался почти в 70 000 долларов.
Криптовалютные биржи представляют собой платформы, которые облегчают торговлю и инвестирование в этот класс активов. Возглавляет список Coinbase Global (NASDAQ:COIN), которая вышла на IPO в апреле 2021 года и тут же взлетела к пиковым $429,54 за акцию. На этих максимумах рыночная капитализация компании из штата Делавэр составляла почти 100 миллиардов долларов.
Однако окончание торгов минувшего понедельника бумаги COIN встретили на отметке 201,41 доллара, что представляет собой менее половины от пиковых значений апреля 2021 года. И сейчас акции оказались в прицеле одного из самых влиятельных игроков на понижение с Уолл-стрит.
Легендарный Джим Чанос
Джим Чанос является основателем хедж-фонда Kynikos Associates, специализирующегося на коротких продажах. Kynikos в переводе с греческого означает «собачий»; в древности циников называли собаками.
Еще задолго до банкротства Enron (которое состоялось в 2001 году), Чанос заметил несоответствия в ее финансовой отчетности и сыграл на понижение акций. Эта короткая позиция принесла фонду более полумиллиарда долларов.
DraftKings стала очередной жертвой Чаноса
В декабре 2021 года Чанос открыл внушительную короткую позицию по акциям DraftKings (NASDAQ:DKNG) — бостонского онлайн-букмекера. Вот что он сказал о компании:
«Сейчас рыночная оценка DKNG в 30 раз превышает ее выручку. Вы можете верить в ставки на спорт… но конкретно эта бизнес-модель ущербна».
Он предположил, что DKNG может нарастить свои доходы в четыре раза без увеличения затрат и при этом все равно терять 200 миллионов долларов каждый квартал, добавив:
«Это полное безумие».
Источник: Barchart
Как видно из графика, акции DKNG упали с максимума от марта 2021 года в 74,38 доллара до недавнего минимума в 14,97 доллара. 18 марта Чанос все еще выказывал пессимизм, заявив, что «дела идут хуже, а не лучше». 28 марта акции DKNG закрылись чуть выше отметки в 18 долларов.
Чанос обратил внимание на Coinbase
18 марта Джим Чанос отметил:
«Coinbase — это то, что мы бы назвали пузырем».
По его словам, «Coinbase, вероятно, в этом году не выйдет на прибыль». Более того, растущая конкуренция в отрасли цифровых активов может привести к дальнейшему снижению финансовых показателей компании.
Акции Coinbase дебютировали на NASDAQ 14 апреля 2021 года. В то время как справочная цена составляла 250 долларов, акции открылись на отметке $381, отражая градус спекулятивного безумия, достойного самих криптовалют.
На рекордных максимумах компания стоила почти 100 миллиардов долларов, что превышает капитализацию хорошо зарекомендовавших себя торговых площадок в лице Чикагской товарной биржи (NASDAQ:CME) и Межконтинентальной биржи (NYSE:ICE).
«Медвежий» тренд COIN
Уже в день своего листинга акции COIN откатились с пиковых $429,54, а уже 15 марта 2022 года был зафиксирован рекордный минимум в 150,12 доллара.
Источник: Barchart
Эту распродажу можно проследить на графике. Чанос считает, что биржа остается переоцененной даже при рыночной капитализации более чем в 40,9 млрд долларов. Он сказал, что это мнение не отражает его отношения к цифровым валютам в целом, а скорее основано на вероятном снижении их стоимости в ближайшие годы.
Он отметил:
«Мы думаем, что Coinbase зарабатывает слишком много, если сравнить ее с сопоставимыми площадками, биржами или торговыми операциями».
Проще говоря, Чанос продает акции, потому что считает, что COIN придется снизить комиссию.
Чанос тоже может ошибаться
Владение акциями COIN — типичный пример инвестирования в инфраструктуру, а не конечный продукт. Заработок компании зависит от объема транзакций, а не рыночных цен криптовалют. Тем не менее, она будет приносить больше денег во время «бычьих» рыночных фаз, которые привлекают спекулянтов, чем во времена спадов или консолидаций.
Чанос — успешный инвестор, специализирующийся на коротких продажах. Но, хотя в прошлом он и заработал много денег, не все его сделки были удачными.
В декабре 2020 года он закрыл короткую позицию по акциям Tesla (NASDAQ:TSLA), поздравив генерального директора Илона Маска с «хорошо проделанной работой». Тогда акции TSLA поднялись до своего максимума в 718,72 доллара.
С тех пор как Чанос отказался от игры на понижение Tesla, бумаги компании выросли до пиковых 1243,49 доллара в ноябре 2021 года и превышали 1091 доллар по состоянию на 28 марта.
Время покажет, одержит ли Чанос очередную победу над COIN, или же выбросит на ринг полотенце, как он это сделал с TSLA. К его мнению прислушиваются многие участники рынка, так что вероятность короткого сжатия COIN высока.
Мы были свидетелями этого явления в случае с такими «акциями-мемами», как GameStop (NYSE:GME) и AMC Entertainment (NYSE:AMC).
Вполне вероятно, что в ближайшие недели и месяцы бумаги COIN ждет такая же волатильность, что и сами криптовалюты, а давление со стороны известного игрока на понижение лишь увеличивает потенциал ценовых колебаний.