Air Products and Chemicals Inc (NYSE:APD) — один из ведущих мировых производителей промышленных газов, на рынке 80 лет. Основное направление деятельности — производство атмосферных и технологических газов и сопутствующего оборудования для различных отраслей, включая нефтепереработку, нефтехимию, металлургию, электронную промышленность и производство продуктов питания и напитков.
Разрабатывает, проектирует, строит, владеет и управляет некоторыми из крупнейших в мире промышленных газовых проектов, включая проекты по газификации, в рамках которых осуществляются устойчивое преобразование природных ресурсов в синтез-газ для производства электроэнергии, топлива и химических веществ с высокой добавленной стоимостью, проекты по улавливанию углерода, а также проекты мирового масштаба по производству безуглеродного «зеленого» водорода, которые поддерживают глобальный переход к чистой, безопасной и доступной водородной энергетике.
{{erl-8263||Результаты за 1Q22} оправдали ожидания аналитиков, но прогноз на 2Q22 оказался ниже рыночных оценок, в результате чего акции упали до $254.
Рост выручки в 2021 году обеспечили повышение цен на газ в Азии, Европе и Америке по сравнению с прошлым годом, увеличение объемов продаж во всех сегментах благодаря новым активам, а также активная продажа оборудования. Скорректированный показатель EBITDA вырос, так как объем продаж и цена более чем компенсируют более высокие затраты. Около четверти продаж Air Products приходится на водород и смесь водородмоноксид углерода, но важность водорода в выручке и прибыли компании, вероятно, будет расти.
Приобретения в 2018 г. технологий газификации угля и сосредоточение внимания на проектах по сокращению выбросов CO2 также будут стимулировать рост выручки. Широкий географический охват обеспечивает стабильность доходов.
Повышенное внимание к устойчивому развитию сделает водород важным источником энергии в будущем, а необходимость повышения производительности и улучшения состояния окружающей среды повлечет за собой дополнительные проекты. Повышение уровня жизни во всем мире, особенно в развивающихся странах, также повысит общий спрос на продукцию.
Сильный баланс и сильный денежный поток позволяет Air Products осуществлять инвестиционную программу, которая обеспечит значительный рост выручки в будущем.
Air Products получает более половины дохода от стабильной бизнес-модели, которая обеспечивает стабильность в непростые времена. Это уникальное сочетание роста, прибыльности и стабильности должно обеспечить увеличение прибыли на акцию более чем на 10% в год в долгосрочной перспективе.
Основные мультипликаторы компании находятся в близи средних значений за три года. Мультипликатор P/E – на уровне среднеотраслевого. ROE на уровне 16% свидетельствует о высокой отдаче акционерного капитала. У компании низкая долговая нагрузка, что снижает влияние на ее финансовые показатели повышения процентных ставок ФРС. Приоритетом для руководства в долгосрочной перспективе является увеличение стоимости акций. На протяжении 40 лет дивиденды растут, 8-ми летний CAGR 10%. Выплачено более 45% распределяемого денежного потока в виде дивидендов в 2021 году.
Инвестиции Air Products в размере $3,7 млрд в проект зеленого водорода NEOM являются самыми смелыми. NEOM обеспечит преимущество первопроходца в области зеленого водорода. Использовать его планируют для грузовиков. Изначально обеспечить в год смогут лишь 15 000 грузовиков — только в США 38 млн грузовиков.
Вероятность того, что правительство будет играть ключевую роль во внедрении экологически чистой энергии посредством налогообложения, переноса субсидий от ископаемого топлива к чистой энергии и введения строгих экологических норм в последнее время повышается. Ажиотаж вокруг ESG-инвестирования нарастает.
Ставка на неон: в связи с событиями в Украине (обеспечивает от 45% до 54% мировых потребностей в неоновом газе для производства чипов), производство неона там полностью остановлено. Air Products заявляет, что «поставляет газообразный неон и смеси неон-фтор для эксимерных лазеров» и что его «неон высокой чистоты идеально подходит для эксимерных лазеров и других лазерных приложений для производства полупроводников». Доля незначительная, не разглашается.
Риски
Опасения, что APD не сможет переложить все инфляционные издержки на клиентов. Значительные капитальные затраты направляются на проекты с очень высоким риском, которые пока имеют неопределенные результаты. Все инвестпроекты имеют длительные сроки реализации, но требуют высоких инвестиций в моменте.
Евгений Шатов, управляющий партнер «Борселл»