Обзор рынка FX за 13 апреля 2021 года.
Глобальный цикл ужесточения денежно-кредитной политики в самом разгаре. Вчера свой вклад в общее дело внесли Банк Канады и Резервный банк Новой Зеландии, повысившие ключевую ставку сразу на 50 б.п.
Тот факт, что корректировка ставок была ожидаема участниками рынка, не помешал канадскому и новозеландскому доллару бурно отреагировать на решения регуляторов. Канадский доллар резко взлетел, тогда как новозеландский доллар упал. Диаметрально противоположные движения подчеркивают важность сигналов рынкам со стороны центробанков.
К удивлению многих инвесторов (в том числе и нас самих), канадский доллар просел в преддверии публикации решения, достигнув локального дна примерно за час до того, как Банк Канады повысил ключевую ставку сразу на 50 б.п. впервые за 22 года.
По словам управляющего Тиффа Маклема:
«Экономика способна справиться с более высокими процентными ставками, и они необходимы».
Канада (как и многие другие страны) страдает от высокой инфляции; последний отчет о динамике потребительских цен за февраль отразил скачок ценового давления к 30-летнему максимуму. Мартовский показатель может оказаться еще выше, учитывая последствия российско-украинского конфликта. Несмотря на то, что многие участники ожидали повышения ставки на полпункта и сворачивания программы выкупа облигаций, риторика Маклема все равно вызвала резкий рост CAD.
Он сказал: «Мы готовы действовать настолько решительно, насколько это необходимо, чтобы привести инфляцию к целевому уровню», добавив, что ставки должны вернуться к «нейтральному диапазону в 2-3%».
Канаде следует готовиться к повышению ставки в этом году еще на 100-200 базисных пунктов.
А вот новозеландский доллар упал, несмотря на аналогичное повышение процентной ставки Резервным банком. Повышение на полпункта стало неожиданностью для участников рынка. Однако, «комитет РБНЗ согласился с тем, что выбранный ими “путь наименьшего сожаления” требует повышения официальной процентной ставки уже сейчас, а не позже, с целью предотвращения роста инфляционных ожиданий».
Несмотря на то, что РБНЗ считает «уместным своевременное ужесточение денежно-кредитной политики», инвесторы интерпретировали вчерашнее решение как признак замедления процедуры нормализации ДКП. С октября (когда инфляция выросла до 5,9%) он повысил процентные ставки четырежды.
Сейчас все внимание переключается на Европейский центральный банк, который, вероятно, не станет корректировать параметры денежно-кредитной политики. Несмотря на то, что высокая инфляция является проблемой в том числе и еврозоны, от повышения ставки ЕЦБ удерживает режим антироссийских санкций, перебои в цепочках поставок и потребительский шок в условиях подскочивших цен на продукты питания и энергоносители.
Повышение ставок должно снизить цены, но у ЕЦБ есть и другие инструменты. Наиболее важным из них на текущем этапе является сворачивание программы количественного смягчения. Ранее ЕЦБ заявлял, что цикл повышения ставки начнется только после сворачивания QE.
Сейчас перед чиновниками стоит выбор: немедленно прекратить выкупать активы, или же скорректировать сигналы рынкам, предположив, что ставки могут расти по мере сворачивания количественного смягчения.
Мы ожидаем, что ЕЦБ повысит процентные ставки уже в этом году, но не раньше конца третьего или начала четвертого квартала. Таким образом, европейский регулятор существенно отстанет от прочих центральных банков в вопросе ужесточения ДКП.
Доллар США демонстрирует уверенную динамику (особенно против японской иены) в преддверии сегодняшней публикации отчета о розничных продажах. Согласно прогнозам, в условиях растущих цен и заработной платы рост расходов ускорился.
Основное внимание будет уделено базовому показателю на основных ценах; если расходы без учета автомобилей и бензина превысят ожидания, пара USD/JPY может продолжить укрепляться. И даже если этого не произойдет, рынки все равно ожидают от FOMC повышения ставки сразу на полпункта уже на следующем заседании.