Пока аналитики спорили, 50 или 100 б.п. составит шаг вниз по ключевой ставке, Банк России опустил ее аж на 150 б.п.
Для меня этот момент очень интересен. До кризиса, когда инфляция была менее 10%, ставку держали на 9,5%. Теперь, при инфляции около 15,5%, ЦБ уже опускает ставку до 8%. Более того, несмотря на относительно высокую инфляцию, «Банк России будет оценивать целесообразность снижения ключевой ставки во втором полугодии 2022 года.».
Есть тривиальные причины, по которым ставку сейчас опускают ниже.
1️⃣ Снижение инфляции последние пару месяцев: с 17,8% в апреле до 15,5% сейчас. Но это в полной мере не объясняет, как ставку можно опустить до 8%. Особенно с учетом того, что сам ЦБ говорит: «проинфляционные риски остаются существенными и по-прежнему преобладают на среднесрочном горизонте.»
2️⃣ Крепкий рубль. В открытой экономике снижение валюты приводило к падению рубля (низкие ставки – иностранцы выходят из рубля). Теперь этих механизмов почти нет, что развязывает ЦБ руки и позволяет снижать ставку.
3️⃣ Деловая активность замедлилась. К слову, не так сильно, как все этого ожидали. Раньше все прогнозировали падение ВВП РФ на 10%, теперь даже сам ЦБ ждет около 4-6%. Это все еще много, и низкая ставка как раз позволяет дать нашей экономике пару глотков свежего воздуха.
Но есть и более глубокие причины, которыми руководствуется ЦБ, так активно снижая ставку.
▪️ Сбережения – инфляционная бомба. Сейчас народ много копит из-за неопределенности и санкций. Набиуллина назвала это сжатой пружиной, «которая при определенных обстоятельствах может дать резкий рост потребления». Если потребление взлетит при нынешнем ограниченном предложении, это может быстро разогнать инфляцию.
▪️ ЦБ в сентябре продлит валютные ограничения. Соответственно, аргумент выше под номером «2» будет работать дольше, и ставку можно опускать даже ниже.
▪️ ЦБ видит, что нынешний кризис будет не таким жестким, как казалось в начале, но более продолжительным. Прогноз падения ВВП на 2022 год повышен с 10-8% до 6-4%, но на 2023 год понижен с 3-0% до 4-1%. И только 2024 году ожидается слабое восстановление: рост на 1,5-2,5%. В таких условиях нужно снижать ставку как можно более оперативно, чтобы позволять бизнесу хоть как-то рефинансироваться.
Очевидно, ключевую ставку будут снижать и дальше.
В этом году она будет и 7%, и, вероятно, ниже. Пока никаких признаков разгона инфляции нет, ЦБ будет максимально пользоваться ситуацией.
Доходности российских облигаций могут еще сократиться в ближайшие месяцы. Как, собственно, и банковские ставки.