Группа МТС (MCX:MTSS) представила свои финансовые результаты за 2К 2022 г., которые оказались несколько хуже консенсуса. Как и ожидалось, негативная динамика розничной сети почти полностью перекрыла рост прочих направлений. Также мы отметили более сильное, в сравнении с нашими расчетами, замедление темпов роста выручки от сервисов связи и сильные результаты МТС Банка. Хотя по темпам роста банк показал себя хорошо, на уровне OIBDA его резервы привели к серьезному снижению рентабельности группы. Мы полагаем, что прошедший квартал мог быть низшей точкой текущего года для оператора и уже в следующем отчетном периоде ряд показателей стабилизируется. Негативная динамика розничной сети, вероятно, продолжит оказывать давление на общие показатели, так как спрос пока не нормализовался, а новые каналы поставок не налажены. Наша рекомендация и целевая цена для акций МТС в данный момент находится на пересмотре.
Компания исключила из своих результатов Nvision Чехия и соответствующе пересчитала показатели прошлого года. Из-за этого могут немного отличаться показатели 2К 2021 г. в наших прогнозах и вышедших результатах. Относительная динамика при этом корректна.
Выручка МТС выросла всего на 0,6% г/г, что ниже нашего прогноза и консенсуса. Хуже, чем мы полагали, оказались результаты розничной сети и сервисов связи, а лучше себя показал банк. Доходы от сервисов связи увеличились на 4,2% г/г против роста на 6,7% г/г в прошлом квартале. Замедление произошло в силу более высокой базы сравнения. По всей видимости, абоненты продолжили оптимизировать свои расходы на связь после повышения тарифов примерно на 10% в начале года, что также сказывается на росте. Абонентская база оператора остается стабильной, а число пользователей экосистемы продолжает увеличиваться. В частности, группа отмечает, что 2 и более сервисами пользуется уже 12,3 млн человек (+66% г/г), а среднее количество продуктов на клиента достигло 1,55х. Рост выручки от сервисов фиксированной связи г/г также мог замедлится. Последние кварталы выручка сервисов фиксированной связи росла быстрыми темпами за счет консолидации новых активов. С точки зрения разбивки по клиентам, самый большой сегмент B2C увеличил выручку всего на 2,2% г/г, а B2B/G прибавил за год более 12%.
Выручка МТС Банка увеличилась на 35% г/г. Рост замедлился относительно прошлого квартала на 12 п.п., что связано с общим ухудшением условий в экономике, снижением кредитования и разницей в ставках выданных кредитов и привлеченных депозитов. Результат банка оказался лучше, чем мы ожидали, что демонстрирует общую устойчивость бизнес модели организации. Розничный кредитный портфель почти не увеличился кв/кв, но продемонстрировал рост на 41% г/г. Компания отмечает, что в июле-августе темпы кредитования улучшились, что позволяет позитивно смотреть на будущие отчетные периоды в банке. На фоне созданных резервов OIBDA финансовой организации ушла в минус и убыток составил более 1,6 млрд руб. против положительного показателя на уровне 2,9 млрд руб. годом ранее. Мы полагаем, что в дальнейшем ситуация будет выправляться и по итогам года банк может как минимум выйти в ноль по чистой прибыли.
Продажи розничной сети упали почти на 50% г/г в силу снижения спроса на смартфоны и носимые устройства, а также отсутствия налаженных каналов параллельного импорта. Негативная динамика оказалась более выраженной, чем мы полагали. Розница не оказывает существенного влияния на реальный денежный поток компании, но она, скорее всего, продолжит давить на выручку. На звонке менеджмент отметил, что по-прежнему видит долгосрочный тренд на снижение количества точек продаж. При этом в моменте все будет зависеть от конкурентной среды. По итогам квартала МТС сократили количество розничных салонов кв/кв на 142 шт., но оно осталось немного больше значений прошлого года. Рентабельность ритейла существенно улучшилась г/г, но в абсолюте OIBDA все равно снизилась, отражая динамику продаж.
Показатели в Армении не оказали эффекта на общие результаты группы.
OIBDA группы снизилась на 9,2% г/г, что в основном стало следствием создания банковских резервов. Негативный эффект от банка г/г составил почти 4,5 млрд руб. В будущих кварталах мы ожидаем улучшения рентабельности банка и соответственно выравнивания маржинальности всей группы.
Денежный поток без учета банка по итогам полугодия оказался отрицательным и снизился на 22 млрд руб. г/г. По большей части это связано с большими капитальными затратами на фоне закупки оборудования, ростом процентных расходов и M&A. CAPEX за 1П 2022 г. составил почти 60 млрд руб., а менеджмент в ходе звонка сообщил, что затраты 2022 г. будут ниже, чем в прошлом году.
Группа уже выплатила дивиденды за 2021 г. Сумма с учетом квазиказначейских бумаг должна была составить 66,3 млрд руб., но по факту до акционеров дошли только 48,2 млрд руб. Оставшиеся средства относятся к владельцам ADR, которые не могут их получить до конвертации. Компания подтвердила, что не планирует выплачивать промежуточные дивиденды в этом году и прошлый транш был единственным. Вопрос принятия новой дивидендной политики отложен.
