Данный обзор хоть и является полностью самостоятельным, но всё-таки настоятельно рекомендую вам прочитать пролог темы, раскрываемой в этом обзоре.
Начнем с базового сценария развития кризиса, который видится сейчас наиболее вероятным. Базовый сценарий предполагает, что ЕС принимает нефтяное эмбарго на поставки из РФ и до максимума сокращает потребление российского трубопроводного газа. Поставки угля из РФ попали под запрет ЕС ещё в августе. То есть стабильная нехватка энергоресурсов в ЕС и как следствие, высокие цены на энергоносители и электричество.
Что касается денежной политики ЕЦБ и его способности справиться с высокой инфляцией. Скорее всего, ЕЦБ будет продолжать осторожничать с ужесточением ДКП, крайне медленно повышая ставку. Последнее повышение ставки сразу на 75 б.п. выглядит смелым решением, если не учитывать два важных фактора. А именно: гораздо более высокая ставка в США (с вероятностью дальнейшего агрессивного повышения) и двухзначная потребительская инфляция в ряде стран еврозоны. ЕЦБ по-прежнему остается заложником долгового рынка стран южной Европы. При этом ситуация с промышленной инфляцией выглядит просто катастрофической. В ведущей экономике еврозоны, Германии, промышленная инфляция достигла уровня 37.2%.
Таким образом, базовый сценарий предполагает сочетание двух ключевых факторов, воздействие которых будет иметь длительные разрушающие последствия для экономики ЕС: высокая инфляция и острый энергетический дефицит.
Продолжение текущей энергетической политики неизбежно спровоцирует процесс переноса всего энергоемкого производства из ЕС и сильно ударит по промышленности, где нефть и газ используются как сырьё. Какие-то предприятия в этой сфере просто разорятся, а другим придется сократить объёмы производства из-за слишком высоких издержек. Неизбежен так же рост долговой нагрузки на компании энергетического сектора. А высокие цены на электричество затронут практически все сферы экономики, где есть хоть сколько-то значимая доля энергозатрат в производстве. Иными словами, практически вся промышленность ЕС в той или иной степени потеряет конкурентоспособность. Наибольший удар получит химическая промышленность и металлургия – там вообще не стоит исключать коллапса производства. Не малый урон получат и все связанные с этим отрасли, среди которых стоит выделить сельхоз производителей. Газ является важнейшим сырьевым компонентом в производстве минеральных удобрений, а большинство теплиц в Европе опять же отапливаются газом.
Есть все основания предполагать, что еврозону в ближайшем будущем ждёт стагфляция. При таком сценарии, {{1691|курс евевро по отношению к доллару США скорее всего упадёт на 15-20% ниже уровня паритета уже в ближайшие пол года. Говорить о каком-то росте экономики в ЕС на ближайший год нет смысла. Вопрос как сильно упадёт ВВП еврозоны в следующем году. Особенно, с поправкой на инфляцию.
Однако, для экономики Еврозоны существует целый ряд рисков, последствия которых не учитываются рынками в текущий момент. Да, эти риски не заложены в базовый сценарий, но в текущих условиях вероятность наступления некоторых событий далеко не нулевая. Рассмотрим далее эти риски.
- Риск неконтролируемой инфляции. В какой-то момент население может потерять доверие к способности властей сдерживать цены. Тогда мы можем получить в ЕС «турецкий» сценарий роста инфляции до совершенно немыслимых сейчас значений в десятки процентов. С той лишь разницей, что в Турции не хотят повышать ставку, а в Европе это сделать не могут. В какой-то степени данный риск уже просматривается, что подтверждается оттоком капитала из еврозоны. Курс евро по отношению к доллару падает в том числе и по этой причине. Этот процесс может в любой момент получить ускорение, как только инвесторы станут осознавать, что инфляция становится неконтролируемой.
- Вероятность наступления острой фазы дефицита энергоносителей текущей зимой. Несмотря на то, что наполненность европейских ПХГ сейчас порядка 84%, это не гарантирует успешного прохождения отопительного сезона. Особенно, если зима будет холодной. Стоит учитывать, что основной поток трубопроводного газа в ЕС сейчас поступает транзитом через Украину. А значит, нет никакой уверенности, что поставки газа по этому маршруту стабильны. При реализации подобного (дефицитного) сценария, есть высокий риск того, что значительная часть промышленности в ЕС будет вынужденно остановлена. А это гарантированный спад производства и рост безработицы.
- Не стоит сбрасывать со счетов и политические риски. Высокая инфляция, рост тарифов на ЖКХ и другие трудности, с которыми скоро столкнется население ЕС, могут спровоцировать социальные волнения. Что, в свою очередь, может привести к смене власти в отдельных странах Европы и усугубить политический кризис внутри ЕС. Этому так же может поспособствовать и вторая волна беженцев из Украины, в том случае, если театр военных действий распространится на относительно спокойные сейчас регионы страны. Будет особенно трудно, если взрывной рост потока украинских беженцев случится зимой: людей надо будет не только кормить, но и обогревать помещения, где их разместят.
- Дальнейшая деградация торговых и экономических отношений ЕС и Китая. Формально пока нет оснований говорить, что скоро может произойти обвал торговых связей Европы с Китаем. Тем не менее, если отношения между Вашингтоном и Пекином резко ухудшатся, а этого исключать нельзя, ЕС может быть втянут в очередную санкционную войну. Отношения КНР и ЕС планомерно ухудшались по мере того, как происходило постепенное сближение европейской и американской политики в Азии. КНР, в свою очередь, идет на сближение с РФ, что вызывает еще больше недовольства в Вашингтоне. Скорее всего, отношения между Европой и Китаем будут ухудшаться дальше, что совершенно не соответствует экономическим интересам ЕС.