Выручка компании по МСФО в 1 полугодии выросла на 72% г/г, до 42,6 млрд руб., скорректированная EBITDA — в 2,6 раза, до 26,97 млрд руб., чистая денежный поток составил 6,4 млрд руб., учитывая покупку доли в 40% в БалтТрансСервис за 8,8 млрд руб., чистый долг на конец первого полугодия составил 12,768 млрд руб., снизившись на 31% с начала года.
Основным драйвером улучшения операционных результатов стала благоприятная конъюнктура на рынке аренды полувагонов и цистерн, а также повышения операционной эффективности. Коэффициент порожнего пробега снизился до 42% против 46% годом ранее. Однако расходы на порожние пробеги выросли на 4% г/г, несмотря на то, что РЖД проиндексировал тариф с начала года суммарно на 18%.
Хотя экономические условия во втором полугодии будут сложнее, чем в первом, из-за корректирующийся ставок на полувагоны, финансовая позиция компании останется сильной за счет низкой долговой нагрузка (показатель чистый долг / EBITDA = 0,28х).
Основная проблема, которая препятствует росту капитализации компании — технические сложности с дивидендными выплатами, поскольку холдинговая компания зарегистрирована на Кипре, и сложности с проведением buyback. Взамен компания намерена направить денежные средства на расширение подвижного состава, M&A активность и снижение долговой нагрузки. Поддержка от погашения казначейских бумаг, выкупленных ранее, на наш взгляд, будет незначительной.
Учитывая неопределенность с дивидендными выплатами, бумага на данный момент оценена справедливо. Однако мы отмечаем высокую долгосрочную привлекательность компании, поскольку проблема с дивидендными выплатами могут быть решены в обозримом будущем, что станет катализатором роста стоимости бумаг.