Вчера резко упал индекс цен ОФЗ RGBI. Самое сильное падение с 4 апреля, почти за полгода.
Постфактум его можно называть закономерным: Банк России хоть и снизил в пятницу ставку до 7,5% с 8%, но однозначно обозначил переход к нейтральной ДКП. Однако вряд ли кто-то ждал подобных масштабов амплитуды в пятницу или даже в понедельник утром.
Возникает вопрос: это разворот цен ОФЗ вниз и доходностей вверх после долгого облигационного ралли?
Думаю, не разворот, а стабилизация. Сравниваю историю изменения доходностей ОФЗ (на графике доходности 2-6-летних бумаг) с доходностью денежного рынка (индекс однодневного РЕПО с ЦК MXREPO, оранжевая линия). Доходность размещения свободных денег вчера опустилась ниже 7,5% в противовес росту доходностей ОФЗ. Но главное — впервые с 28 февраля денежный рынок имеет более низкую доходность, чем доходности средних по срокам ОФЗ.
Общий рынок денег и облигаций пришел в нейтральное состояние вслед за той самой нейтральной ДКП. Оснований для значимого подъема ключевой ставки вроде как нет. А премия (не дисконт, как последние месяцы) доходностей гособлигаций к доходности денежного рынка — достаточный аргумент в пользу колебательной, а не направленной динамики ОФЗ
Так что привыкаем к 8-8,5% по 3-5-летним ОФЗ как продолжительной норме.