• Доходность 2-летних казначейских облигаций США подскочила выше 4% после заседания FOMC.
• Теперь доходность, вероятно, нацелится на 4,5%.
• Это должно обернуться сильным всплеском волатильности на фондовом рынке.
Доходность 2-летних казначейских облигаций США поднялась выше 4% после заседания Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) ФРС, состоявшегося 21 сентября, и не исключено, что этот рост продолжится. По итогам этого заседания было раскрыто множество деталей и намечен потенциальный курс денежно-кредитной политики на оставшуюся часть 2022 год и 2023 год. Этот курс оказался более «ястребиным», чем ожидалось, создав условия для скорого пробоя доходностью 2-летних трежерис уровня 4,5%.
Доходность сейчас всего-навсего догоняет фьючерсы на ставку по федеральным фондам ФРС на декабрь 2023 года. Она двигалась практически в унисон с декабрьским контрактом начиная с августа с отставанием примерно на 20 базисных пунктов.
Если рынок верит экономическим прогнозам FOMC, и ставка по федеральным фондам «овернайт» действительно поднимется в сторону 4,6%, то и декабрьским контрактам со временем нужно будет вырасти до уровня 4,6%. Исходя из текущего спреда между 2-летней доходностью и декабрьскими фьючерсами, доходность должна приблизиться к 4,4–4,5%.
Технический пробой
Графики тоже указывают на вероятность дальнейшего повышения доходности 2-летних трежерис с текущего уровня около 4,15%. У них на пути стоит лишь один технический уровень сопротивления в районе 4,25% и совсем отсутствует естественное сопротивление до тех пор, пока доходность не доберется приблизительно до 4,65%. Такой широкий диапазон сопротивления связан с высокими темпами снижения доходности в 2007 году, когда инвесторы начали закладывать в котировках возрастающий риск рецессии.
Усиление волатильности
Повышение доходности на коротком конце кривой доходности в целом негативно отразится на акциях вследствие увеличения кредитных спредов. Соотношение биржевых фондов iShares 1-3 Year Treasury Bond ETF (NASDAQ:SHY) и iShares iBoxx High Yield Corp Bond ETF (NYSE:HYG) имитирует спред по Markit CDX High Yield Index. При сопоставлении с VIX это соотношение показывает, что при росте спредов по высокодоходным облигациям индекс волатильности тоже повышается, а это говорит о росте волатильности на фондовом рынке.
Повышение волатильности — это, разумеется, неприятный фактор для фондового рынка в целом и для акций с высоким бета-коэффициентом. К сожалению, некоторые из этих акций уже сильно пострадали, например бумаги компаний, ставших фаворитами инвесторов во время пандемии.
Многие из этих акций уже резко снизились, даже хотя их оценки сейчас больше соответствуют действительности, чем примерно год назад. Если на рынке в краткосрочном периоде действительно произойдет всплеск волатильности, эти акции окажутся уязвимыми.
В течение следующих нескольких недель доходность 2-летних трежерис, похоже, продолжит активно повышаться, а это с большой долей вероятности скажется на рынке акций, вызвав повышение волатильности и снижение котировок.
Дисклеймер: Графики использованы с разрешения Bloomberg Finance L.P. Статья содержит независимые комментарии, которые могут быть использованы исключительно в информационных и образовательных целях. Майкл Крамер является членом и консультантом (IAR) фирмы Mott Capital Management. Г-н Майкл не аффилирован с этой компанией и не входит в состав правления какой-либо из связанных с ней компании, выпустившей настоящие акции. Все изложенные в этом анализе или рыночном обзоре точки зрения и аналитические выкладки отражают исключительно мнение Майкла Крамера. Читателям не следует рассматривать какие-либо высказанные Майклом Крамером мнения, взгляды или прогнозы в качестве конкретного совета или рекомендации купить или продать конкретные ценные бумаги или следовать конкретной стратегии. В своем анализе Майкл Крамер отталкивается от надежной на его взгляд информации и данных независимых исследований, однако ни сам Майкл Крамер, ни Mott Capital Management не могут гарантировать его полноту и точность, следовательно, не стоит полагаться на него как на полный и точный анализ. Майкл Крамер не обязан обновлять или исправлять информацию, которая приводится в его анализе. Заявления, прогнозы и мнения г-на Крамера могут быть изменены без предварительного уведомления. Прошлые результаты не являются показателем результатов в будущем. Ни Майкл Крамер, ни Mott Capital Management не гарантируют какой-либо конкретный исход или прибыль. Вам следует помнить о реальном риске убытков в случае следования стратегиям и инвестиционным идеям, представленным в этом анализе. Цена или оценка по описываемым стратегиям и инвестициям могут колебаться. Упомянутые в этом анализе инвестиции и стратегии могут вам не подходить. Этот материал не принимает во внимание ваши конкретные инвестиционные цели, финансовое положение и потребности и не предназначен в качестве подходящей для вас рекомендации. Вы должны принимать независимые решения относительно упомянутых в этом анализе инвестиционных идей и стратегий. По вашему запросу консультант предоставит вам список всех сделанных за последние 12 месяцев рекомендаций. Прежде чем как-либо использовать представленную в этом анализе информацию, вам следует оценить, адекватна ли она вашим обстоятельствам, и серьезно подумать о том, чтобы обратиться за советом к своему собственному финансовому или инвестиционному консультанту, чтобы прийти к заключению об адекватности той или иной инвестиции.