В борьбе с инфляцией центральные банки в последнюю очередь волнуются о рынке акций. И даже наоборот, сейчас они даже будут рады, если он упадет, стимулируя снижение спроса.
Но о чем они волнуются в первую очередь, так это о стабильности долгового рынка. ФРС не боится повышать ставки, видя, что премия по высокорисковым облигациям все еще на приемлемых уровнях (5,1% на сейчас). Это почти на уровне средней в 4,9%, начиная с 2010 г., что включает и всплеск 2020 г.
Но с ключевого для всех экономик рынка — долгового — пробиваются тревожные сигналы.
Последние 20 лет инвесторы жили с мыслью, что любые риски на долговом рынке будут спасены новыми вливаниями. И, если нужно, центробанк выкупит "излишек облигаций". Особенно преуспел в этом Банк Японии, который выкупил 50% облигаций правительства.
Но на этот безмятежный рынок пришла пора волнений — инфляция. Она связала руки центральным банкам и ограничила их возможности проводить интервенции.
Одно из мест, где уже виден прорыв плотины — Великобритания.
То, что курс фунта снизился на более чем 20% с начала 2021 г. и обновил минимумы 80-х, волнующе.
Но ключевая проблема — рынок облигаций.
Увидев новые планы по снижению налогов, вместе с наращиванием расходов, инвесторы поняли, что без новых заимствований не обойтись. Плюс к этому стимулирующая бюджетная политика может поспособствовать росту инфляции.
В результате за один день произошел наибольший скачок ставок по однолетним облигациям в истории UK на более чем 0,5%, к 4,12%. Аналогично рекордный рост наблюдается и для облигаций с более длительным сроком, где изменения за последние 5 дней на уровне движений за месяц (на изображении).
Это указывает на панику на рынке облигаций. Монетарная политика Банка Англии должна противостоять не только инфляции, но уже и фискальной политике. Это убивает уверенность инвесторов, что в конце концов помощь придёт, и рынок переходит в новую парадигму.
Схожие риски проскальзывают и в США. Байден с планами о сокращении студенческих кредитов на $400 млрд или "инфляционные выплаты" в Калифорнии. Хотя пока общий дефицит снижается, а инфляция повышает ВВП, понижая тем самым и долговое бремя правительства.
Но приход новой рецессии, который подходит все ближе, потребует от правительства новых вливаний и наращивание долга. И центральные банки хотят быть готовым к этому.
Ведь если инфляцию не удастся побороть до нового бума кредитов, то мир бесконечного наращивания долга правительств исчезнет. А как функционировать по другому, никто пока не в курсе.
Именно это имел введу Пауэлл, когда говорил, что "риски выхода инфляции из-под контроля хуже, нежели риски кризиса, вызванного подавлением инфляции".