В среду Банк Англии неожиданно не только приостановил программу продажи активов на балансе до конца октября, но и, напротив, объявил программу выкупа, реагируя на хаотичный сброс гособлигаций Великобритании. Отметим, что за последние 2 месяца их доходности удвоились, взлетев до уровней 2008 года и угрожая стабильности финансовых рынков, в первую очередь его консервативной части - пенсионных фондов.Так, доходность 10-летних Gilts достигала в середине недели 4,1% годовых, а 30-летних Gilts - поднималась выше 5%. На этом фоне и фунт стерлингов обновил минимумы с начала 1985 года в паре с долларом.
Согласно релизу регулятора, текущая программа количественного смягчения будет носить ограниченный характер, продлится с 28 сентября по 14 октября и решает локальную проблему "на рынке долгосрочных государственных облигаций". Своими действиями Банк Англии действительно снизил турбулентность, - доходности по кривой Gilts резко упали, хотя и остались у многолетних пиков, а фунт - окреп к доллару.
Отскок в фунте способен продлиться в начале октября и вернуть пару фунт-доллар в зону 1,15-1,20. а, вслед за ней, пару евро-доллар - выше паритета, а золото - в зону 1700-1750 долл./унц.
Пойдет ли фунт выше - большой вопрос. Действительно, Банк Англии твердо намерен продолжить повышать ставку для борьбы с исторически очень высокой инфляцией и вернуться к политике продаж госбондов со своего баланса. Однако из-за стрессового состояния финансового сектора и явных перспектив ухудшения ситуации в экономике все более очевидно, что Банку Англии будет крайне сложно, как и в свое время ФРС, изымать ликвидность и сокращать баланс.
Соответственно, в дальнейшем Банк Англии вынужден будет фокусироваться в первую очередь на повышении ключевой ставки, причем, вероятно, более сдержанном, с периодическими программами выкупа госбондов для стабилизации "длинных" ставок и / или поддержки отдельных финансовых учреждений. В таком сценарии инфляция, которая носит уже в значительной степени не монетарный, а структурный характер, будет снижаться более медленно, ослабляя позиции фунта стерлингов и создавая, в свою очередь, дополнительные макроэкономические и финансовые риски.
Проблемы, с которыми столкнулся Банк Англии сейчас, не выглядят специфическими для Великобритании. Схожие дисбалансы на американских финансовых рынках и трудная адаптация реального сектора в условиях агрессивного поднятия ставок повышают риски наступления финансового кризиса и в США. И вполне могут побудить и ФРС быть сдержанней в отношении ключевой ставки, а также как минимум приостановить свою только-только начинающуюся программу сокращения баланса, причем, не исключено, уже к началу следующего года. Стоит добавить, что смягчение политики ФРС, когда оно произойдет, в условиях ожидаемой вялости глобального экономического роста способно повысить инвестиционную привлекательность золота, являющегося бенефициаром избыточной ликвидности и снижения "длинных" ставок.