В очередной раз отчет по инфляции в США показал сюрприз на стороне повышения, так как быстрый рост цен на аренду жилья, медицинских услуг, продуктов питания и авиабилетов нивелировали дефляцию в других категориях. Фед подтвердил в «Минутках», что готов мириться с высокими экономическими издержками и рисками агрессивного ужесточения (прежде всего т.н. «жесткое приземление» экономики) ради того, чтобы вернуть инфляцию к целевому диапазону. Сегодняшние данные по розничным продажам, настроениям и инфляционным ожиданиям потребителей в США могут развеять последние сомнения, что ФРС предпочтет мягкое повышение на 50 б.п. в ноябре вместо базовых 75 б.п.
«Залипающие цены»
Вчерашний отчет показал ускорение месячной общей инфляции до 0.4% при прогнозе 0.2%, без учета продуктов питания и топлива – до 0.6% (прогноз 0.4%). Это значит, что общая инфляция замедлилась всего на 0.1% до 8.2%, в то время как базовая инфляция, невзирая на самое агрессивное за десятилетие повышение ставок, ускорилась с 6.3% до 6.6% в годовом выражении. Наиболее важный показатель для Феда – базовая инфляция, двигается в «неверном» направлении (максимум с 1982 года), вместе с недвусмысленным предупреждением в «Минутках», что риски недостаточного повышения ставок перевешивают риски «переужесточения» получаем на выходе как минимум 75 б.п. повышения в ноябре. Рынок начал также учитывать в ценах риск повышения на 100 б.п.:
Анализируя компоненты CPI, плата за жилье (вес в формуле 32.5%) выросла на 0.7% в месячном выражении, медицинские услуги, которые росли быстрыми темпами в недавние месяцы, подорожали на 0.7%. Продукты питания и авиабилеты подорожали на 0.8%. На стороне смягчения инфляции были цены на топливо (-4.9% в месячном выражении), а также одежда и подержанные автомобили. Ценовая власть фирм, как видно из данных, изменялась по-разному в разных категориях – где-то увеличивалась, а где-то сокращалась. Говоря об общей картине последний отчет NFIB показал, что доля фирм планирующих повышать цены в следующие три месяца снизилась, отражая опасения фирм по поводу перспектив роста в условиях дорогого кредита, а также нежелание оставаться с высокими товарно-материальными запасами, в случае если нагрянет кризис.
Из весов в формуле CPI видно, что ключевым элементом снижения инфляции будет ослабление темпов роста расходов на жилье. Обычно они следуют с 12–14-месячным лагом за ценами на жилую недвижимость, которые уже перешли в снижение. Данные с сайтов rent.com и apartments.com уже показывают некоторое снижение цен на аренду в крупных городах.
Реакция рынка
Первоначальная реакция рынка была негативная, однако затем акции перешли в достаточно агрессивное ралли. Причиной роста могли стать спекуляции, что ЕЦБ хочет пересмотреть терминальный диапазон ставки с 3% до 2.25%, а британское правительство склоняется к тому, чтобы откатить противоречивый план по снижению налогов. Кроме того, агрессивный рост мог быть банальным техническим отскоком учитывая, что цена SPX в моменте тестировала поддержку на 3500, новый минимум этого года:
В случае шорт-сквиза, что, вероятно, является наиболее правдоподобной версией, учитывая отсутствие причин ожидать смену курса ФРС, а также стабильно высокий уровень геополитической напряженности, отскок может стать хорошей возможностью зайти в шорт и ожидать развитие медвежьего тренда.
Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK