Курс доллара США по отношению к материковому юаню вырос во вторник до 7,3084 — новый максимум с декабря 2007 года. По отношению к офшорному юаню доллар вырос до нового рекордного пика на уровне 7,3686. По отношению к корзине валют — основных торговых партнеров КНР, юань упал до минимума более чем за год.
Если опираться на результаты недавнего опроса, который Bloomberg проводил среди банковских аналитиков, в падении курса китайской валюты нет ничего удивительного. 90% опрошенных экспертов предсказывали, что юань ослабнет после завершения съезда Коммунистической партии КНР, где действующий лидер Поднебесной Си Цзиньпин был выдвинут на новый срок. Более половины участников опроса прогнозируют рост USDCNY до 7,4–7,5 в течение 12 месяцев. Только 10% респондентов ожидали курс на уровне 7,25.
Напомним, китайская валюта не является свободно конвертируемой. Регулятор допускает колебания внутри дня в коридоре плюс минус 2% от ежедневного справочного курса (или фиксинга). ЦБ Китая устанавливает справочный курс ежедневно в 9:15 по пекинскому времени. Фиксинг рассчитывается по формулам, учитывающим несколько факторов. Среди них официальное закрытие предыдущего дня в 16:30, динамика юаня по отношению к корзине валют и динамика других основных валютных курсов. Чтобы оценить удовлетворенность ЦБ значением курса или услышать негласный сигнал от регулятора, участники рынка сравнивают фиксинг с ожиданиями рынка. Перед официальным объявлением фиксинга Bloomberg опубликует среднюю оценку, составленную на основе опроса валютных аналитиков и трейдеров. Базовый курс, который значительно сильнее или слабее, чем ожидалось, обычно считается сигналом со стороны регулятора.
Народный банк Китая во вторник установил фиксинг на 14-летнем минимуме 7,1668. В результате курс USDCNY отклонялся от фиксинга в верхнюю сторону на 1,9%, а офшорный юань торговался на 2,4% слабее справочного курса. На рынке появились разговоры о том, что ЦБ Китая в ответ на давление рынка может расширить коридор колебаний юаня, скажем, с 2% до 3%. На наш взгляд, НБК не пойдет на такой шаг, поскольку предпочитает контролируемое ослабление своей национальной валюты, а не обвальное падение. Косвенным подтверждением нашей точки зрения является решение НБК скорректировать макропруденциальный коэффициент трансграничного финансирования компаний и банков с 1 до 1,25. Повышение коэффициента позволяет увеличить объем заимствований на зарубежных рынках, что формирует дополнительный приток иностранной ликвидности, сдерживая ослабление китайской валюты. Также китайские власти посредством операций репо наращивают ликвидность, учитывая фактор приближения конца месяца. Они предлагают дополнительную поддержку, чтобы необходимость уплаты налогов не заставляла экономических агентов продавать облигации, тем самым оказывая дополнительное давление на рынок.
Мы не исключаем ослабление юаня к доллару от текущих уровней еще на 1,5–2,5% в обозримом будущем. Все-таки НБК не в состоянии устранить ключевые факторы ослабления юаня: агрессивный цикл повышения ставок в США, политика нулевой терпимости к Covid-19 в Китае, проблемы китайского рынка недвижимости. НБК будет продолжать сдерживать темпы ослабления юаня. Надежды инвесторов и китайских финансовых чиновников связаны с тем, что ЦБ США уже близок к формированию пика повышения ставок.
Отметим технический момент, указывающий на техническую перегретость ралли в паре USDCNY. Разница между текущим значением курса и скользящей средней ценой за последние 200 дней достигла 0,67 юаня. Если не брать во внимание технические корректировки курса в 1990—1994 гг., то это максимальная разница за всю историю курса.
