Ликвидность и ставки
Минфин компенсирует отток средств на налоговые платежи. Чистый отток ликвидности в бюджет на основные налоговые платежи составил в начале недели 684 млрд руб. Фактический объем средств, ушедших в бюджет, превысил 1,8 трлн руб., однако около 1,2 трлн руб. возместил Минфин через депозиты Федерального казначейства. На неделе банки также увеличили объем средств на аукционных депозитах в ЦБ — с 730 млрд руб. до 1,07 трлн руб., то есть после основных налоговых платежей из системы было абсорбировано еще 340 млрд руб. Однако эту ликвидность кредитные организации возместили средствами с депозитов постоянного действия. Также с начала недели банки более чем вдвое сократили объем задолженности по обеспеченным кредитам перед ЦБ (до 476,4 млрд руб.). Этот отток средств не отразился на уровне ликвидности, так как вчера через инструменты Федерального казначейства в систему поступило еще около 650 млрд руб.
В результате остатки средств на корсчетах в ЦБ с начала недели сократились на объем нетто-оттока по бюджетному каналу на налоговые платежи (чуть более 600 млрд руб.), однако объем остатков остался выше 2 трлн руб., что в целом можно считать вполне комфортной величиной. Ставка Ruonia в дни уплаты налоговых платежей оставалась стабильной — на уровне 7,7%. Положительный спред к ключевой ставке ЦБ сохраняется (спред держится в положительной зоне с 21 сентября) и в последние дни составляет порядка 21 бп.
Инфляция вошла в прогнозный ориентир ЦБ. В пятницу банкам предстоят перечисления налога на прибыль, закрывающего октябрьский период платежей в бюджет. Однако основным событием для денежного рынка остается заседание ЦБ по ключевой ставке. Накануне годовые темпы инфляции продемонстрировали дальнейшее снижение, опустившись ниже 13%, то есть ниже верхней границы прогнозного ориентира ЦБ на 2022 г. Одновременно ускорился спад промышленного производства, составивший в сентябре 3,1% в годовом выражении, что заметно превысило снижение в августе (-0,1%) и оказалось хуже консенсус-прогнозов. В то же время инфляционные и ценовые ожидания остаются повышенными и в последние отчетные месяцы даже демонстрируют некоторый рост. С учетом совокупности описанных факторов мы по-прежнему ожидаем сохранения ключевой ставки на завтрашнем заседании ЦБ.
Доллар/рубль
Налоговый период позади, однако драйверов для роста недостаточно. На валютном рынке торги по доллару в последнюю неделю проходят в диапазоне 60,7-62,0 руб. При этом за последние дни USD хоть и немного укрепился, однако это выражается лишь в сужении указанного диапазона за счет подъема нижней границы, тогда как отметка 62 руб. остается для доллара недоступной. Фактор налогового периода уже во многом отыгран рынком, а решение на предстоящем заседании ЦБ вряд ли окажет заметное влияние на торги при любом сценарии. После проведения финальных платежей в бюджет (налог на прибыль в пятницу) можно ожидать, что доллару станет чуть легче тестировать уровень в 62 руб. Однако для этого американской валюте понадобятся более существенные драйверы с внешнего рынка, где в последние дни несколько ослабли ожидания жесткой позиции ФРС, а вместе с этим покупки USD сменились его продажами.
В четверг интерес вызывает заседание ЕЦБ по ставке. Основной сценарий в виде подъема ставки на 75 бп уже заложен в рынки и не станет сюрпризом для участников торгов. Внимание инвесторов будет приковано к сигналам ЕЦБ в отношении дальнейших действий до конца года. В этом плане, с одной стороны, не исключено сохранение шага повышения на 75 бп. С другой стороны, уже несколько мировых ЦБ (в Австралии и Канаде) совсем недавно замедлили темпы подъема ставок (относительно ожиданий рынка) из-за преобладания сложной экономической ситуации. В случае, если инвесторы не увидят должной решимости и в сегодняшней риторике ЕЦБ, европейская валюта может растерять весь рост в паре с долларом с начала текущей недели.