Ритейлер Fix Price (MCX:FIXPDR) представил свои операционные и финансовые результаты за 3К 2022 г. Мы оцениваем их как нейтральные, так как цифры по большей части совпали с нашими прогнозами. Темпы роста выручки и сопоставимых продаж остались на высоком уровне, хоть и замедлились относительно предыдущего квартала. Во многом замедление было обусловлено динамикой продаж в Беларуси и Казахстане, где давление на результаты оказало укрепление рубля и непростая макроэкономическая ситуация. Рентабельность EBITDA снизилась на 0,3 п.п. г/г в силу роста затрат на аренду и персонал. При этом EBITDA по старому стандарту отчетности, напротив, увеличилась, что объясняется разницей в методике учета арендных расходов. Компания продемонстрировала высокие темпы роста чистой прибыли (более 35% г/г) и дальнейшее сокращение долговой нагрузки. Прогноз по открытиям на год остался неизменным — 750 магазинов net. Наша рекомендация для расписок Fix Price – «Покупать» с целевой ценой 508 руб. за бумагу.
Выручка ритейлера по итогам периода увеличилась на 21,2% г/г при росте розничных продаж на 21,4% г/г. Это соответствует нашему прогнозу. Темпы роста замедлились относительно 2К, но остались на уровне начала года. Укрепление рубля негативно сказалось на продажах магазинов в Казахстане и Беларуси, но положительно повлияло на валовую маржу группы. Также негативный эффект на зарубежный сегмент оказала сложная макроэкономическая ситуация в странах присутствия. Сопоставимые продажи группы выросли на 11,1% г/г при росте среднего чека более 16% г/г и заметном снижении трафика. Добиться подобного роста среднего чека компании удалось за счет эффективного механизм переноса инфляции на полку. Доля ценовых категорий выше 200 руб. в продажах выросла почти в 2 раза за год и достигла 15,1%, а доля товаров дороже 100 руб. превысила 38%. Падение трафика в компании связывают со снижением потребительской уверенности на фоне высокой экономической неопределенности. Стоит отметить, что с корректировкой на негативный эффект укрепления рубля сопоставимые продажи выросли на 12,9%. Если брать в расчет только Россию рост сопоставимых продаж за период составил 13,5%.
Торговая площадь в 3К увеличилась на 15,5% г/г. Компания продолжает придерживаться прежнего плана открытий и намерена ввести 750 магазинов net в этом году. Доля зарубежных магазинов в общем количестве за год выросла с 8,8% до 9,7%.
Структура продаж по ассортименту все еще смещена в сторону товаров первой необходимости. При этом доля продуктов питания начала постепенно снижаться и составила 27,2% против почти 31% во 2К. Доля дрогери пока остается высокой на уровне 28% против примерно 23% в прежние годы. По ряду непродовольственных категорий компания переходит на местных производителей, так что доля импорта в розничных продажах уменьшилась за год почти на 4 п.п. и составила 22%.
Валовая маржа выросла на 0,6 п.п. г/г благодаря эффективному переносу инфляции на полку и благоприятному влиянию укрепления рубля. Магазины в Беларуси и Казахстане показали более низкую валовую маржу, что отчасти нивелировало положительные эффекты. SG&A увеличились в процентах от выручки из-за опережающего роста расходов на персонал и аренду. В частности, доля расходов на персонал в процентах от выручки выросла сразу на 1,2 п.п. г/г на фоне индексации зарплат. Увеличение SG&A нивелировало рост валовой маржи и привело к снижению рентабельности EBITDA на 0,3 п.п. г/г. Такое снижение маржи EBITDA немного выше нашего прогноза. По старому стандарту отчетности IAS 17 рентабельность EBITDA, напротив, продемонстрировала рост в 3К. Это связано с разницей в учете расходов по аренде. В старом стандарте большая часть арендных расходов отражена в SG&A, а они снизились в процентах от выручки благодаря дальнейшей оптимизации условий аренды торговых площадей. Чистая прибыль выросла на 37% г/г благодаря снижению амортизации, положительной переоценке от курсовых разниц и уменьшению налоговой нагрузки.
Долговая нагрузка продолжила постепенно снижаться. Соотношение чистый долг к EBITDA опустилось до 0,4х против 0,7х годом ранее на фоне увеличения денежных средств на балансе. В условиях отсутствия дивидендных выплат больше денежных средств концентрируется на счетах компании.
