Событие
В четверг, 3 ноября, российский химический холдинг «ФосАгро» (MCX:PHOR) представил операционные и финансовые результаты за 9 мес. 2022 г. Кроме того, совет директоров компании рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды в размере 318 рублей на акцию. Вопрос вынесен на внеочередное собрание акционеров, которое состоится 8 декабря в заочной форме. В качестве даты закрытия реестра для получения дивидендов рекомендовано установить 19 декабря.
Скорректированный свободный денежный поток составил 118,3 млрд руб (+115% г/г). Чистый долг «ФосАгро» на 30 сентября 2022 г. составил 33,9 млрд рублей. Соотношение чистого долга к скорректированной EBITDA снизилось до 0,12х. «ФосАгро» сообщила об улучшении прогноза по производству на 2022 год до 10,9 млн тонн, что может составить почти 5% роста год к году.
Наш взгляд на событие
Иван Авсейко, эксперт «Открытие Research», ведущий аналитик «Открытие инвестиции», рынок акций РФ
Финансовые результаты «ФосАгро» остаются на высоком уровне за счет благоприятной конъюнктуры цен на удобрения, особенно в сравнении с прошлым годом. Объемы реализации удобрений также устойчивые: за 9 мес. 2022 г. компания продала 6390 тыс. тонн фосфорсодержащих (+9,1% г/г) и 1 922 тыс. тонн азотных удобрений (-0,3% г/г). Тем не менее, в 3 кв. 2022 г. средние реализационные цены несколько снизились по сравнению с 2 кв. 2022 г. как за счет укрепления рубля, так и общемировой коррекции цен с пиковых уровней 2022 года.
Также мы наблюдаем некоторое увеличение дисконта в средней реализованной цене удобрений к глобальным бенчмаркам, что, впрочем, может быть объяснено изменением линейки продаж при переориентации части экспорта в азиатские страны. С другой стороны, существенное сокращение транспортных расходов и затрат на материалы позволило нарастить операционную маржинальность по EBITDA по сравнению в 1 п/г 2022 г.
По итогам 3 кв. совет директоров рекомендовал весьма щедрые дивиденды 318 руб. на акцию, которые, по нашим оценкам, составили около 105% от свободного денежного потока за 3 кв. 2022 г. (дивидендная политика предполагает выплату не менее 75% свободного денежного потока в виде дивидендов при соотношении чистый долг/EBITDA меньше 1,0x). Впрочем, предыдущая выплата за 4кв21 – 1п22 также была примерно 100% от FCF. Таким образом, совокупный размер дивидендных выплат за весь 2022 г. вполне может составить около 1200 руб. на акцию. Мы сохраняем нашу рекомендацию «покупать» и целевую цену в акция PHOR.
Что делать инвестору
У нас есть актуальная инвестидея в акциях «ФосАгро» с целью 8 300 руб., что предполагает потенциал роста с текущих уровней в 26,5%.
Конъюнктура на глобальном рынке удобрений остаётся благоприятной для бизнеса «ФосАгро»: цены на ключевые удобрения находятся на многолетних максимумах, а ограничения со стороны предложения вряд ли разрешатся в ближайшем будущем, что ограничивает потенциал ценового снижения. Таким образом, несмотря на укрепление рубля во II полугодии, финансовые результаты компании за весь 2022 г. побьют многолетние рекорды, и вероятно, сохранятся на высоком уровне в 2023 г.
В сегодняшних реалиях акции «ФосАгро» предлагают инвесторам очень высокую дивидендную доходность, что вместе со стабильной регулярностью выплат выгодно выделяет данные бумаги на фоне акций большинства других публичных российских компаний.
Динамика акций
С начала года акции «ФосАгро» выросли на 12% (лучше индекса Мосбиржи (-42% с н.г.) и отраслевого индекса «Химии и нефтехимии» (+5% с н.г.)), за 12 месяцев – на 12,5%, за 5 лет - на 174%. Бумаги торгуются неподалеку от мощного сопротивления, представленного пересечением 50- и 200-дневных МА, а также основанием торгового диапазона, в котором они провели период времени с апреля по сентябрь.
Бумаги «ФосАгро» выглядят самыми перепроданными в секторе с точки зрения своего положения относительно скользящих средних. Самыми перекупленными бумагами в секторе по этому критерию выглядят обыкновенные акции Группы «Оргсинтез».
О компании
ФосАгро – российская вертикально-интегрированная компания, один из ведущих мировых производителей фосфорсодержащих удобрений. В Группу «ФосАгро» входят АО «Апатит» в Череповце (Вологодская обл.), его филиалы в Кировске (Мурманская обл.), Балаково (Саратовская обл.) и Волхове (Ленинградская обл.), ООО «ФосАгро-Регион» и АО «Научно-исследовательский институт по удобрениям и инсектофунгицидам имени профессора Я.В.Самойлова».