Почему курс стейблкоина USDD держится ниже паритета

USDD (Tron) является таким же алгоритмическим стейблкоином, как печально известный UST проекта Terra. Джастин Сан выпустил стабильную монету незадолго до краха Terra, впоследствии обещая неповторение ситуации за счет избыточной ликвидности. Однако USDD вновь торгуется со скидкой по отношению к доллару США.

USDD ушел под воду 09 ноября, когда криптобиржа FTX столкнулась с дефицитом ликвидности. В попытке удержать собственный токен, команда FTX принялась за распродажу имеющихся резервов, включая запасы USDD. Этим Джастин Сан объясняет снижение курса стейблкоина.


Как выяснили аналитики из Lookonchain, в эти дни два кита сбросили в сумме 11 млн USDD, обменяв их на USDT и USDC. В результате распродажи курс USDD упал до 97 центов за доллар и до сих пор не восстановился. При заявленном избыточном обеспечении, в два раза перекрывающем эмиссию (еще неделю назад соотношение достигало 3к1), слабость курса выглядит подозрительной.


При детальном рассмотрении резерва в $1,5 млрд выясняется, что его половину составляют сожженные монеты. Это маркетинговая уловка. USDD были выпущены в обмен на уничтожение TRX, но никакого участия в поддержке стейблкоина эти монеты уже не принимают.

USDD – это алгоритмический стейблкоин, его курс поддерживается возможностью обмена на TRX в любой момент, когда 1 USDD уравнивается соответствующим количеством TRX на $1. Резерв выступает лишь дополнительным гарантом. Аналогично работал UST, чей крах вызвал разговоры о недееспособности алгоритмических стейблкоинов.

Реальное обеспечение с небольшим натягом перекрывает эмиссию ($777 млн против $725 млн, соответственно) и представлено следующими монетами:


При этом $98 млн резерва или 13% составляют собственные монеты, а $237 млн (30%) – высоковолатильный Bitcoin. USDC на $442 млн (57%) депонированы в смарт-контракт на JustLend для получения пассивного дохода, и не могут быть оперативно и без потерь развернуты для поддержания курса стейблкоина в случае дефицита ликвидности.


По этой причине рассматривать криптовалютный резерв в качестве достойного обеспечения не приходится, а жизнеспособность USDD напрямую зависит от капитализации TRX. Это объясняет потерю паритета при относительно небольшой распродаже USDD.


UST схлопнулся, когда капитализация стейблкоина превысила 50% стоимости основной сети. Для USDD показатель составляет 16% ($725 млн против $4,7 млрд). Предел прочности еще не достигнут, однако Джастин Сан прилагает все усилия, завлекая инвесторов стейкингом с годовой доходностью до 64%.


Аналитическая группа StormGain