· Коррекция доллара утром в пятницу обусловлена фиксацией прибыли перед выходом отчета по рынку труда в США.
· Юань подорожал к рублю до максимума с 13 октября. В фокусе нефть, ценовой потолок G7 и заседание ОПЕК+.
Валюты G10
Доллар по итогам торгов 1 декабря вновь заметно ослаб против основных конкурентов. Индекс доллара на азиатских торгах в пятницу, 2 декабря, прежде чем немного восстановиться, падал до минимума с 29 июня на уровне 104,56 п. Давление на валюту США оказала опубликованная в четверг макроэкономическая статистика.
Ценовой индекс потребительских расходов PCE — предпочтительный для ФРС инфляционный индикатор, вырос в октябре на 6% г/г, что соответствовало прогнозам. Однако сентябрьский показатель был пересмотрен в сторону повышения с 6,2% г/г до 6,3% г/г.
Базовый показатель PCE в октябре составил 5% г/г, что также соответствовало прогнозным оценкам. Таким образом, данные по расходам подтвердили то, на что намекал опубликованный в ноябре индекс потребительских цен, а именно, цикл повышения ставок ФРС замедляет инфляцию, не вызывая при этом рецессии.
Замедление базовой инфляции по PCE является благоприятным для ФРС фактором. Есть все основания подразумевать, что Федрезерв замедлит темпы повышения ставок в декабре. Однако еще совершенно точно рано говорить о том, что цикл повышения ставок близок к паузе.
Индекс деловой активности ISM в производственном секторе американской экономики в ноябре упал до 49 п. по сравнению с 50,2 п. в октябре, оказавшись заметно ниже прогнозных оценок (49,7 п.). Показатель ниже 50 п. сообщает о замедлении деловой активности в производственной сфере впервые с мая 2020 года.
За последние полгода показатель демонстрировал снижение 5 раз. Фактическое значение на уровне 49 п. указывает, что американский производитель готовится к снижению объемов производства в ответ на грядущее замедление спроса.
Ценовой компонент индекса ISM снижается 8-й месяц подряд. Он достиг самого низкого значения с лета 2020 г. на уровне 43 п. Вообще, все 4 компонента производственного ISM, не только ценовой, но и производственный, компонент занятости и новых заказов — все снизились в ноябре. Это говорит о том, что если Китай не вернется к жестким карантинам и не будет новых неожиданных сбоев в цепочках поставок, то производственный сектор формирует дезинфляционный импульс, который будет сохраняться, сдерживая инфляцию в США.
По итогам опубликованных данных доходность 2-летних нот Казначейства США упала до 4,23% и закрылась в четверг на самом низком уровне с 6 октября. Доходность 10-летних облигаций упала до 3.5% — самое низкое закрытие с 20 сентября. Снижение доходностей оказывало давление на доллар в четверг.
В итоге доллар в четверг получил тройной удар. Во-первых, это снижение доходностей трежерис. Во-вторых, это данные, указывающие на замедление инфляции, но в то же время не предполагающие глубокую рецессию в США, что снижает привлекательность доллара как безопасного актива. В-третьих, это новость о том, что власти Пекина будут разрешать некоторым зараженным коронавирусом людям проводить период изоляции дома и начнут с самого густонаселенного района города, где проживает около 3,5 млн человек, где находятся иностранные посольства и офисы крупных компаний. Это также движение в сторону отхода от жестких антиковидных мер в Китае, что повышает аппетит к риску и оставляет доллар без поддержки со стороны статуса актива «тихой гавани».
В фокусе
Утром в пятницу, 2 ноября, доллар пытался восстановить часть потерь. Это коррекция за счет фиксации прибыли в преддверии публикации отчета по рынку труда в США. Как ожидается, американская экономика в ноябре создала 200 тыс. новых рабочих мест после 261 тыс. в октябре. Уровень безработицы должен остаться неизменным на уровне 3,7%. Внимательно будем следить за темпами роста заработных плат. Они должны замедлиться до +0,3% м/м и +4,6% г/г по сравнению с +0,4% м/м и +4,7% г/г в октябре.
Кажется, что все самое худшее уже в цене для доллара. Конечно, если рост занятости окажется значительно меньше прогнозов экономистов, а темпы роста зарплат замедлятся очень существенно, тогда рынок может начать закладывать в котировки сценарий повышения ставки в декабре не на 50 б.п., а на 25 б.п. И это может оказать дополнительное давление на валюту США.
Однако наш базовый сценарий сейчас подразумевает, что отчет по рынку труда не будет чрезмерно слабым. Поэтому весьма агрессивно подешевевший доллар может даже скорректироваться, поскольку решение ФРС по ставкам в декабре, как и траектория на начало 2023 года, теперь выглядит довольно прозрачно.
Меж тем мы все-таки ожидаем неглубокую рецессию в экономике США во второй половине 2023 года, что отчасти будет обусловлено эффектом базы 2022 года. При этом пока еще сохраняется риск того, что инфляция может замедляться довольно медленно. Поэтому, выйдя на пиковую ставку на уровне 5% годовых, ФРС может дольше сохранять ставку без изменений на этом уровне. Возможно, рынок слишком оптимистичен, ожидая снижение ставки на 50 б.п. к концу 2023 года. Это может оказать поддержку доллару.
Мы понижаем ожидаемый в среднесрочной перспективе диапазон колебаний индекса доллара с 105–111 п. до 103–110 п.
Российский рубль
Рубль по итогам 1 декабря подешевел против основных конкурентов. Юань подорожал к рублю до самого высокого значения с 13 октября, а закрытие произошло на самом высоком уровне с 11 октября.
В четверг:
· Торговый объем в паре доллар/рубль составил 62,2 млрд рублей по сравнению с 56,6 млрд рублей в предыдущий торговый день.
· Торговый объем в паре евро/рубль составил 39 млрд рублей против 35,2 млрд рублей в предыдущий день.
· Торговый объем в паре юань/рубль составил 38,2 млрд рублей против 73,5 млрд рублей в предыдущий день.
В краткосрочной перспективе по факту завершения ноябрьского налогового периода и возвращения котировок Brent в диапазон $90–85/барр. равновесное значение в паре USD/RUB может ожидать в диапазоне 61–62.
Однако центральное место в фокусе рынка может занять как раз именно нефтяная тема. По данным Reuters, страны G7 близки к достижению соглашения об ограничении предельной цены на российскую морскую нефть на уровне $60/барр. Также в центре внимания заседание ОПЕК+ в предстоящие выходные.
На фоне этих факторов неопределенности Китай подает все новые и новые сигналы о том, что антиковидная политика смягчается. Это снижает вероятность резкого и устойчивого падения цен до $70/барр. или ниже, что сдерживает темпы ослабления рубля.
По-прежнему ожидаем, что по отношению к доллару рубль к концу года может ждать небольшое ослабление до 62–66. В первую очередь это предполагает некоторое укрепление доллара к евро в случае продолжения жесткой риторики со стороны ФРС. Также в теории мы можем наблюдать всплеск спроса на валюту в результате роста рублевой ликвидности в конце года.
