Whoosh – прибыльный кикшеринг

Whoosh – один из крупнейших операторов аренды электросамокатов в России проводит IPO и начинает сбор заявок на размещение акций. Ценовой диапазон установлен в размере 185-225 рублей за акцию. Сбор заявок пройдет с 5 по 13 декабря, а размещение допэмиссии состоится с 14 по 23 декабря.

Инвесторам будет предложен дополнительный выпуск из 50 млн обыкновенных акций, а также акции от нынешних акционеров. Сейчас уставный капитал компании состоит из 100 млн акций. В случае размещения всей допэмиссии он вырастет в 1,5 раза, а компания привлечет 9,25-11,25 млрд рублей.

История и Whoosh сегодня

Whoosh была основана в 2018 году Дмитрием Чуйко, являвшимся на тот момент заместителем гендиректора S7 Group по инновациям. Дмитрий и трое его коллег - Егор Баяндин, Сергей Лаврентьев и Олег Журавлев - вложили в создание бизнеса собственные деньги. Стартовые инвестиции составили 1 млн долларов. Первые электросамокаты сервиса появились в Москве в апреле 2019 года, а выручка сервиса с 60 млн рублей в 2019 г. выросла до 5,7 млрд рублей по итогам 9М2022 г. В феврале 2021 года Whoosh привлек почти 2 миллиарда рублей от фонда «ВТБ Капитал пре-АйПиО Фонд» и инвестиционной структуры банка «Открытие». 

В настоящее время сервис представлен в 40 городах России, включая 14 из 15 городов-миллионников и 21 из 37 городов с населением более 0,5 млн чел. Парк насчитывает 81,8 тыс самокатов. В 2022 году Whoosh запустил сервис в Беларуси (Минск) и Казахстане (Астана, Алматы). 
 
Финансовые показатели Whoosh
  
Источник: данные компании.

Операционные показатели Whoosh

Источник: данные компании.

Перспективы

Помимо высокой рентабельности, кикшеринг – перспективное направление бизнеса. Согласно прогнозу консалтинговой компании Б1 (бывшая EY) выручка операторов кикшеринга в России в 2021-2024 годах вырастет почти в 7 раз - с 9 млрд до 60,4 млрд рублей. Рост сектора произойдет за счет увеличения плотности покрытия городов средствами индивидуальной мобильности, к которым причисляют электросамокаты. Также сыграет свою роль выход сервисов проката в новые города, рост числа поездок на самокатах в дополнение к использованию общественного транспорта, развитие городской инфраструктуры. 
По прогнозу Б1 в 2025-2026 годах выручка игроков рынка будет расти в среднем на 60% в год и достигнет отметки в 95,7 млрд рублей.

По оценке портала о городской мобильности и транспорте «Трушеринг», рынок кикшеринга к 2024 году вырастет в 3-4 раза и составит 30-40 млрд рублей за счет региональной экспансии - запуска сервиса кикшеринговыми компаниями во всех российских городах с населением более 200 тысяч человек, полного покрытия необходимым количеством самокатов соответствующие транспортные потребности жителей и без учета таких факторов, как улучшение технической составляющей самокатов или изменение транспортных сценариев горожан, которые сложно поддаются прогнозу. 

От Whoosh по итогам 2022 г. ожидают, что выручка вырастет примерно на 50% до 6 млрд рублей по сравнению с ростом в 4,8 раза в 2021 г., рентабельность по EBITDA в долгосрочной перспективе останется в диапазоне 40–50%. Цель по показателю долговой нагрузки Чистый долг/EBITDA – 2,5. По итогам 9 мес. 2022 г. он составлял 0,9.
  
Оценка

Исходя из предлагаемого диапазона и объема Whoosh может быть оценен в 27,75-33,75 млрд рублей. При прогнозируемой выручке 6 млрд рублей по итогам 2022 по коэффициенту Price-to-Sales (отношение капитализации к продажам) компания в этом случае будет оценена в 4,6-5,6 годовых выручек, а по коэффициенту Рrice-to-Earning (Капитализация/Чистая прибыльб P/E), исходя из 1,6 млрд рублей чистой прибыли, оценивается в 17-21. Для сравнения, Uber по P/S сейчас торгуется на уровне около 2. В лучшие времена P/S у Uber составлял почти 10.  

У одной из публичных кикшеринговых компаний китайской Niu Technologies (тикер на бирже NASDAQ – NIU), балансирующей на грани убыточности, P/S на пике капитализации также составлял около 10. Сейчас этот коэффициент составляет 0,6, а акции компании с максимальных значений на уровне $53 снизились на 93% до $3,9 за акцию. Остальные публичные кикшеринги - американские Helbiz (HLBZ) и Bird Global (BRDS) – глубоко убыточные.

Динамика акций Niu Technologies, Helbiz и Bird Global с момента IPO


Вывод

Основной риск для Whoosh – развитие кикшеринга Яндексом (MCX:YNDX) и рост его ближайшего конкурента Urent, который финансируется Сбером (MCX:SBER) и АФК «Система» (MCX:AFKS).

При значительных расхождениях в прогнозах объема рынка и высокой вероятности снижения рентабельности кикшерингового бизнеса за счет демпинга со стороны конкурентов, сложно оценить Whoosh методом дисконтирования денежных потоков.

Учитывая, что на данном рынке низкие пороги входа для новых участников, а высокая рентабельность будет способствовать их появлению, то акции кикшеринговых компаний будут волатильной инвестицией, подверженной периодическим пересмотрам справедливой цены акции ввиду снижения рентабельности бизнеса, изменения доли рынка, изменения прогнозов по росту рынка.

Скорее, акции кикшеринговых компаний, осуществляющих деятельность на рынке, характеризующемся совершенной конкуренцией, и, не имеющих конкурентных преимуществ для долгосрочного получения повышенной доходности, будут спекулятивным инструментом, нежели объектом для долгосрочных инвестиций, а прибыль от них будут извлекать трейдеры на колебаниях котировок акций.

*****

Информация и мнение автора, содержащиеся в данной статье не являются индивидуальной инвестиционной рекомендацией по приобретению или продаже указанных ценных бумаг. Перед осуществлением инвестиций инвестор должен оценить свои инвестиционные цели, инвестиционный горизонт и допустимый уровень риска, а также использовать дополнительные источники информации при принятии инвестиционного решения.