- Произошедшее в четверг изменение цены на нефть на 4 доллара может стать новой нормой.
- Участники рынка обеспокоены рецессией в Европе, а риск чрезмерного ужесточения политики центробанков усиливает тревогу.
- Потолок цен на российскую нефть, вероятно, будет соблюдаться при условии, что цены не подскочат вверх.
Два доллара в обоих направлениях. Это может стать новой нормой для внутридневной динамики цен на нефть, по крайней мере в краткосрочной перспективе, пока участники рынка пытаются определиться со стратегией в условиях действия потолка цен на российскую нефть.
На торгах в четверг цены на нефть приблизились к годовым минимумам, завершив в минусе пятую сессию подряд, правда торги проходили неровно. За время сессии цены на нефть менялись более чем на $4 за баррель, отчасти из-за предположений о том, что потолок цен на российскую нефть привел к скоплению судов с нефтью у побережья Турции.
Цены первоначально подскочили вверх в четверг на фоне сообщений СМИ, согласно которым турецкие власти якобы проверяли одно судно за другим, чтобы удостовериться, что они не везут российскую нефть.
Министерство финансов США впоследствии выпустило заявление, указав, что у турецких властей нет необходимости в проведении дополнительных проверок помимо сверки деклараций перевозчиков. «Насколько мы можем судить, практически ни один из задержанных танкеров не перевозит нефть из России, и это ограничение на них не распространяется», — указывалось в заявлении. В министерстве также отметили, что турецкое правительство предпринимает оперативные меры для решения проблемы, добавив, что, как и США, Турция заинтересована в сохранении стабильных поставок на нефтяном рынке.
Цены на нефть в итоге упали, когда стало ясно, что произошла путаница.
Волатильность также усугубило закрытие гигантского нефтепровода Keystone мощностью 622 000 баррелей в сутки после разлива нефти. По этому нефтепроводу осуществляется доставка тяжелой нефти из канадской провинции Альберта на Средний Запад и побережье Мексиканского залива США. Закрытие Keystone возвращает на рынок большой объем сырой нефти сейчас, когда замедление мировой экономики заставляет инвесторов беспокоиться относительно спроса на топливо.
Джон Килдафф, управляющий партнер нью-йоркского хедж-фонда Again Capital, отмечает:
«Волатильные. Именно так, вероятно, можно будет охарактеризовать нефтяные рынки в ближайшие дни и недели. Участники рынка обеспокоены рецессией в Европе и риском чрезмерного ужесточения политики центробанков для обуздания инфляции. В добавок к этому, время от времени мы получаем сообщения о проблемах на трубопроводах, таких как Keystone. Все это может в любой день привести к колебаниям рынка на пару долларов в одном из направлений. Степень нервозности на рынке зашкаливает».
И эта нервозность сохраняется с начала недели, когда вступил в силу потолок цен в $60 за баррель для российской нефти, введенный странами Запада.
Эти ограничения, вступившие в силу 5 декабря, заставили трейдеров ломать голову в попытке сообразить, как сильно может упасть стоимость нефти Urals — эталонной российской марки, входящей в число самых важных мировых марок нефти наряду с Dubai Light и широко известными сортами West Texas Intermediate и Brent.
Теоретически, потолок цен на российскую нефть в будущем не должен играть такую заметную роль, как сейчас, поскольку перед объявлением ограничений нефть Urals сама торговалась в районе $60 за баррель.
Однако на практике потолок цен — дело серьезное, особенно для России.
Последовавшие из Москвы комментарии свидетельствовали о крайнем недовольстве Владимира Путина действиями США и их докучливых европейских и прочих партнеров по G7, которые пытаются помешать действиям России в Украине, использовав ее собственную нефть как «оружие».
По мнению Путина, правом на использование энергоносителей в качестве «оружия», конечно же, обладает только он. Впрочем, нас не столько интересует вопрос о том, имеет ли Запад право сокращать доходы России от продажи нефти, которые она использует для финансирования своей операции в Украине.
Гораздо важнее нам сейчас ответить на вопрос, сможет ли потолок цен ограничить котировки Urals уровнем примерно $60 и, как следствие, привести к образованию аналогичного потолка для Brent и WTI. Прежде чем попытаться ответить на этот вопрос, давайте быстро пробежимся по аргументам в пользу и против потолка. Прекрасный анализ на эту тему всего неделю назад опубликовала организация Atlantic Council, и мы можем позаимствовать у них часть выводов.
Строго говоря, потолок цен не позволяет компаниям из подписавшихся стран предоставлять транспортные, страховые и прочие услуги, включая трейдинговые и посреднические услуги, для обслуживания поставок российской нефти, проданной по цене выше $60 за баррель. На практике основная нагрузка ляжет на плечи этих компаний, которые должны будут запрашивать у своих клиентов доказательства покупки нефти по цене не выше предельно допустимой.
В рекомендациях Управления по контролю за иностранными активами Министерства финансов США (OFAC) при этом допускается, что грузовые и страховые компании, возможно, не всегда обладают полной информацией о том, сколько заплатили за груз их клиенты. Таким образом, они должны будут требовать документы, подтверждающие, что потолок цен был соблюден, в соответствии с простыми и уже стандартными договорными положениями. Запрашивающие подобные документы компании вряд ли столкнутся с какими-либо правоприменительными действиями при условии, что у них нет оснований считать содержимое документов ложным. В соответствии с этим подходом OFAC и другие вовлеченные органы смогут преследовать тех, кто предоставил ложную информацию, например, осуществив отдельную транзакцию по цене выше потолка.
При цене $60 Россия, как считается, продолжит продавать свою нефть с прибылью. Китайские и индийские покупатели, которые по замыслу должны быть затронуты этими ограничениями, будут просто-напросто использовать потолок цен в качестве тактического приема на переговорах. Когда ставки невелики, нет смысла пытаться обойти западные (особенно европейские) компании, которые удерживают контроль над рынками морских перевозок и страховых услуг. В противном случае Ирану и Венесуэле было бы гораздо проще экспортировать свою нефть в последние годы.
Именно это и создает возможности для нарушений, особенно если разница в цене между российской нефтью Urals и Brent увеличится.
Мы уже видели в прошлом, как морские перевозчики могут вводить в заблуждение или скрывать происхождение своего груза.
OFAC пригрозило нарушителям последствиями, но применение в их отношении карательных мер может умерить желание участвовать в схеме у других игроков и еще больше подорвать двойную миссию, заключающуюся в том, чтобы сохранить российскую нефть на рынке, одновременно с этим снизив доходы Москвы.
Оценка действий администрации Байдена и правительств в Брюсселе и других столицах будет зависеть от того, сократится ли экспортная выручка России, а также от того, удастся ли избежать сильного роста цен на автозаправках. Если получится и то, и другое, будет не так важно, какую роль в итоге сыграет потолок цен.
Пока что предельная цена ненамного ниже цены российской нефти, так что не ясно, как на нее может отреагировать Москва. Сам Путин совсем недавно одобрил увеличение добычи. При условии, что львиная доля российских поставок останется на рынке, влияние на цены будет незначительным.
Если же мировые цены повысятся, и ограничения вынудят Россию согласиться на еще более значительный дисконт, Москва, возможно, сократит объемы поставок. Вопрос в том, будет ли речь идти о незначительном сокращении, или же мы временно останемся без подавляющей доли российских поставок. Нефть сейчас торгуется существенно ниже мартовских пиков ($130 по WTI и чуть меньше $140 по Brent). Хотя в основном это связано с риском рецессии в Европе, участников рынка также успокоили заверения властей относительно потолка цен. Первоначально считалось, что дополнительные сложности усилят напряженность на рынке и приведут к повышению цен.
Как бы то ни было, добиваться соблюдения потолка цен, возможно, будет труднее в том случае, если цены на нефть заметно вырастут и останутся на повышенных уровнях. При потолке в $60 и рыночной цене Brent в $80 участникам рынка, пожалуй, не стоит рисковать и навлекать на себя штрафные меры, при этом доходы России все равно сократятся по сравнению с 2022 годом. Однако по мере роста цен соблазн будет увеличиваться.
Ограничения действуют уже почти неделю, и странам G7, похоже, удалось избежать скачка цен, которого так многие боялись.
Даже напротив, после обвала котировок WTI почти до годового минимума ниже $72 цены приблизились к уровню $70 за баррель, на котором администрация Байдена собиралась покупать нефть для пополнения своих стратегических резервов. Опять же, не исключено, что стремление пополнить эти резервы, поредевшие примерно на 200 миллионов баррелей, может создать импульс для роста цен.
Так что наблюдаемая на этой неделе волатильность, вероятно, будет сохраняться еще довольно долго.
Дисклеймер: Барани Кришнан приводит экономические показатели и мнения других аналитиков, иногда противоположные, чтобы представить разносторонний анализ рынка. Он не является держателем позиций по сырьевым товарам и ценным бумагам, рассмотренным в статье.