И инфляцию вновь кляня,
Котировки взяв на ребро,
Оптимизм подвергая слому,
Пишет рынок на злобу дня…
Уж настроен был на добро,
Но выходит – опять на злобу...
Рост индекса цен производителей (PPI) в США остановил оптимистичную коррекцию вверх S&P 500 и ослабление доллара. Вероятно продолжение негатива для рисковых активов.
Последние недели рынком владеет «плодотворная дебютная идея», почти в духе Остапа Бендера. Из-за снижения потребительской инфляции в США и риторики ФРС об уменьшении темпов роста ставки происходит значительное усиление склонности к риску и реакция соответствующих инструментов. «Индекс страха» VIX с середины октября снизился с уровней высокой опасности 35 п. в район 22 п. на прошедшей неделе. Другой показатель рисков – индекс S&P 500 - за это время, при общем нисходящем в 2022 году тренде, проделал путь от двухлетних минимумов на 3500 п. в область 4000 п. Наконец, индекс доллара USDX , напротив, имея восходящую с 2021 года тенденцию, тем не менее, мощно опустился с двадцатилетних максимумов около 115 п. к 104 п. Заговорили о закате ралли доллара, поскольку ожидается дальнейшее ослабление роста потребительских цен и необходимости повышения ставки в Штатах. Предполагается, что во вторник 13 декабря ноябрьская потребительская инфляция (CPI, или ИПЦ) там покажет снижение до 7,3% с 7,7% в октябре.
Но тем выше оказалась неожиданность при выходе в пятницу 9 декабря данных об индексе цен производителей в ноябре. PPI не снизился, а поднялся на 0,3% м/м при прогнозе 0,2% и пересмотре предыдущего значения в большую сторону - с 0,2% к 0,3%. Но на наш взгляд, нагляднее даже не этот показатель, а базовый PPI. Он повысился до 0,4% с 0,1% месяцем ранее. Важность его в том, что он не включает в себя стоимость энергии, то есть производственная инфляция усиливается независимо от цен энергоносителей, «сама по себе». Цены же в производстве , как правило, через некоторое время отражаются на потребительских товарах из-за «инфляции издержек».
При этом важен также отмеченный 9 декабря рост индексов ожиданий и настроения потребителей от Мичиганского университета – до 58,4 с 55,6 и до 59,1 с 56,8 соответственно.
Это опережающие индикаторы, которые предвещают увеличение расходов домохозяйств. Всё бы хорошо и стоит радоваться оптимизму славных американских обывателей. Но в данном случае «чем лучше, тем хуже». Поскольку активность потребителей способствует увеличению цен уже со стороны «инфляции спроса».
И всё это в преддверии выхода ИПЦ 13 декабря и заседания ФРС 14 декабря… Наводит на мысль о необходимости сохранения жёсткости регулятора.
Так может быть, ожидания его смягчения окажутся столь же обманутыми, как надежды васюкинцев , сломленные крахом той «плодотворной дебютной идеи» незабвенного Остапа? А подъём рисковых настроений треснет, как сломанная им шахматная доска? Да, прогноз по фьючерсам на ставку ФРС на заседании 14 декабря остаётся сдержанным – повышение с 4% до 4,5% , а не до 4,75%. Но примечательно, что доля предполагающих это, к 12 декабря уменьшилась до 71% с 78% до выхода данных по инфляции.
В любом случае, мы и ранее утверждали в Investing, что будущее замедление темпов инфляции и повышения ставки ФРС не означает разворот её политики, и актуальны перспективы роста доллара и снижения индексов акций. Процент Федрезерва будет и далее подниматься, с нынешних 4% до 5,0 - 5,25% в первой половине 2023 года. И когда доходность трежериз-«десятилеток» из-за этого и по иным причинам станет подниматься адекватно ставке ФРС с нынешних 3,56% выше 4-4,2% , вложения в них станут всё более привлекательными. Это будет, вероятно, уводить средства инвесторов из акций и рисковых валют в доллары, в облигации. Отметим кстати, что именно после выхода данных 9 декабря доходность десятилеток увеличилась к 3,59% с 3,46% за один день.
Отметим вновь также перспективы рецессии прежде всего в Старом Свете, геополитические риски в следующем году. В них- также факторы спроса на доллар и трежериз как защитные активы. И вероятность стагфляционного давления на альтернативные валюты, индексы акций, сырьё. Таким образом, сохраняем высказанное месяц назад в Investing пока нереализованное, но перспективное предположение о движении активов к следующим техническим целям: «S&P 500 – 3910 п.; USDX – 108 п.; EUR/USD – 1,0210; GBP/USD – 1,1620; USD/JPY – 141,70.»
