За ноябрь индекс потребительских цен вырос на 0,37% м/м. Годовая инфляция опустилась чуть ниже прогноза ЦБ на конец года (11,98% г/г, против 12-13% г/г по прогнозу). Тем не менее, повышение тарифов ЖКХ с 01.12.22 привело к росту уровня инфляции до 12,5% г/г, что пока не позволяет говорить о заметном отклонении инфляции от прогнозного тренда ЦБ. Текущие инфляционные условия указывают на вероятное сохранение в декабре ключевой ставки без изменения, в том числе с учетом возросшей финансовой и геополитической неопределенности (новый этап усиления санкций на Россию и рост рисков глобальной рецессии). Сценарий повышения ключевой ставки пока считаем маловероятным с учетом официальных прогнозов 2-хлетней рецессии в России.
Наиболее значимым фактором инфляции в ноябре оставался рост цен на услуги населению, а именно на авиаперелеты и зарубежный туризм. За месяц перелеты подорожали почти на 14%, а поездки в южные страны на 8-14%. В результате, годовой уровень инфляции в секторе услуг стал выше, чем рост цен на продукты питания, и приблизился к уровню инфляции в сегменте непродовольственных товаров (11,2% г/г, против 11,1% г/г и 13,4% г/г, соответственно). Причем повышение тарифов ЖКХ с 01.12.22 и ожидаемый с 01.01.23 рост других тарифов (на электроэнергию, газ, общественный транспорт) обеспечат дальнейший рост уровня инфляции в секторе услуг.
Динамика инфляции в сегменте продуктов питания в ноябре не изменилась. Инфляционный тренд в данном сегменте развивается в соответствии с прогнозом. Сохраняется быстрый рост цен на овощи и фрукты. В других товарных группах инфляционные процессы остаются подавленными из-за слабости внутреннего спроса и ограниченности экспортных возможностей на зерновом рынке. В ближайшие месяцы ждем умеренного повышения темпов роста цен на продукты питания (активизация спроса из-за новогодних праздников, повышение акцизов). Однако, уровень годовой продовольственной инфляции продолжит снижаться и к весне, вероятно, опустится ниже инфляционного таргета.
В группе непродовольственных товаров сохраняется околонулевая динамика цен на фоне ограниченного спроса и крепкого рубля. Снова снизились цены на стройматериалы и электронику. Росли цены на лекарства, дизель, бытовую химию. В декабре-январе ждем небольшого ускорения роста цен в сегменте на фоне активизации предпраздничного спроса и повышения акцизов (на табак, нефтепродукты и т.д.). Годовой уровень инфляции продолжит снижаться.
Наш прогноз инфляции на конец 2022 года остается без изменений (12% г/г). К концу 1 кв. 2023 г. инфляция снизится до 4-5% г/г. На этом фоне, при относительно успешной адаптации экономики России к нефтяному эмбарго, ЦБ может допустить дополнительное умеренное снижение ключевой ставки.
