Доллар в четверг подорожал против всех валют Большой десятки. Укрепление доллара было очень широкомасштабным: 85 из 146 отслеживаемых Bloomberg валют подешевели против американского конкурента. Четыре основных драгметалла также потеряли в цене (аутсайдером стал палладий -6,5%).
Ралли доллара было обусловлено ястребиными комментариями ФРС, сделанными вечером в среду. Федрезерв сигнализировал, что готов поднять ставки выше 5% в 2023 году и готов держать их на пиковом уровне в течение всего 2023 года, понимая, что это спровоцирует рецессию, но будучи готовым заплатить эту цену за контроль над инфляцией. Рынки акций в Европе и США резко снизились в четверг. Доходности 2-летних нот незначительно подросли до 4,236%, доходности 10-летних облигаций снизились до 3,446%.
ЕЦБ в четверг повысил все три ключевые процентные ставки на 50 базисных пунктов. Базовая процентная ставка по кредитам была повышена до 2,5%, ставка по депозитам — до 2%, ставка по маржинальным кредитам — до 2,75%. Глава ЕЦБ Кристин Лагард на пресс-конференции звучала в ястребином ключе, намекая рынку готовиться к еще нескольким повышения ставок в будущем. Также ЕЦБ намеревается с марта начать сокращение своего баланса. Это количественное ужесточение будет дополнительно стимулировать ухудшение финансовых условий.
Банк Англии в четверг повысил базовую процентную ставку на 50 б.п. до 3,5% годовых (14-летний максимум). Здесь ЦБ звучал в несколько голубином ключе, предположив, что инфляция, возможно, уже достигла своего пика. Два члена Комитета по монетарной политике (всего их 9) считают, что ставки уже достаточно высоки, чтобы ослабить ценовое давление.
Коротко о том, каковы сейчас ожидания денежного рынка:
· ставка по федеральным фондам ФРС сейчас 4,25%-4,50%. Рынок ожидает в 2023 году еще +50 б.п., а затем снижение к концу года на 25 или 50 б.п.
· ставка Банка Англии сейчас 3,5%. Рынок свопов прогнозирует рост до 4,5% к августу (еще +100 б.п.). До заседания по ставкам котировки закладывали рост до 4,6%
· депозитная ставка ЕЦБ сейчас 2%. Рынок свопов ожидает ее рост в 2023 году до 3% (еще +100 б.п.). До заседания по ставкам котировки закладывали рост до 2,9%.
Индекс доллара от сентябрьских максимумов упал на 9,9% и, кажется, вполне себе заслужил коррекцию. На это намекает техническая картина. На это намекает ФРС, сообщая рынку о том, что тот слишком верит в благотворное влияние грядущей рецессии в США на темпы замедления инфляции, что устранит необходимость повышать ставки выше 5% и держать их так высоко до 2024 года.
Рынки привыкли за многие годы к скоординированному смягчению денежно-кредитной политики. Однако сейчас мы находимся в фазе скоординированного ужесточения, поскольку ЕЦБ и Банк Англии в следующем году могут повысить свои ставки еще на 1%, а ФРС — на 50 или 75 б.п. Рецессия в Великобритании — уже свершившийся факт, рецессия в еврозоне станет 100-процентным фактом в следующем году. Очень высока вероятность умеренной рецессии в США. Китай, если судить по последним статистическим данным, остается в фазе замедления экономической активности, несмотря на все усилия китайских властей противостоять этой тенденции. Все вышесказанное пока не позволяет делать ставку на дальнейшее ослабление доллара.
Тем не менее среднесрочная стратегия продавать доллар на росте нам по-прежнему кажется привлекательной. Доллар в рамках коррекции может укрепиться до 107–108 по индексу DXY. Область 107,50–108,50 выглядит привлекательной для входа в новые короткие позиции по доллару. Спекулятивные покупки в рамках ожидаемой коррекции нам не кажутся интересными с точки зрения соотношения риска и доходности.