Рубль заметно ослаб против основных конкурентов в понедельник, снижение курса российской валюты продолжилось и утром во вторник, 20 декабря. Доллар укрепился до 69,555 рубля — максимум с 11 мая. Евро подрос до 74,025 — максимум с 11 мая. Юань подорожал до 9,926 руб. — максимум с 30 мая.
В понедельник:
· Торговый объем в паре доллар/рубль составил 123,4 млрд рублей по сравнению с 61,1 млрд рублей в предыдущий торговый день.
· Торговый объем в паре евро/рубль составил 54,9 млрд рублей против 33,9 млрд рублей в предыдущий день.
· Торговый объем в паре юань/рубль составил 112,4 млрд рублей (макс. с 12 октября) против 66,2 млрд рублей в предыдущий день.
На рынке валютных свопов заметно возросли объемы (USD_TODTOM — СВОП USD/РУБ). По итогам 19 декабря объем вырос до 192 млрд руб. — максимум с 31 августа. Однако текущие значения примерно в 3 раза ниже, чем в начале года.
В декабрьском ослаблении рубля есть как спекулятивный фактор, так и реальный спрос на валюту. В основе спекулятивного спроса лежат ожидания ослабления рубля в 2023 году на фоне сокращения профицита торгового баланса. Эти ожидания основаны на сохранении плавной тенденции роста объемов импорта как в физическом, так и в стоимостном выражении. При этом ожидается, что эмбарго ЕС в отношении цен на сырую нефть и нефтепродукты (с февраля 2023 г.), ценовой потолок Большой семерки и т. д. приведут к сокращению объемов физического и денежного экспорта. По нашим оценкам, счет текущих операций может сократиться в 4 квартале до $35 млрд по сравнению с $77 млрд во 2 квартале, что все равно существенно выше показателей 2019—2020 гг. и примерно соответствует уровню конца 2021 г. В случае сохранения цен на нефть в диапазоне 60–70 долл./барр. счет текущих операций будет сокращаться и далее, но останется достаточным для обеспечения стоимости рубля в широком коридоре 68–75 за доллар. В 2022 г. превышение экспорта над импортом товаров и услуг составит примерно $270 млрд. В 2023 г. профицит может сократиться вдвое. Это все равно будет защищать рубль от обвального падения, но будет способствовать его плавному ослаблению, в первую очередь в первой половине наступающего года за счет сезонных факторов.
Способствовать ослаблению рубля в текущем месяце может и реальный спрос на валюту со стороны крупных представителей реального сектора, которые в преддверии начала действия новых санкций впрок покупают сырье или оплачивают поставки какого-либо оборудования. Также отметим избыточную рублевую ликвидность, которая поступает от ряда источников, в том числе из бюджета. Это также формирует повышенный валютный спрос, который, вполне вероятно, наиболее активно проявляется именно на этой неделе.
Экспортеры, как нам кажется, ведут грамотную тактическую игру, позволяя рублю ослабляться, чтобы покупать его на более выгодных уровнях. Как пример, откат курса доллар/рубль от 68,50 в понедельник как раз может отражать появление оферов экспортеров. Объемы торгов на укреплении рубля это подтверждают. У экспортеров еще есть время для формирования своей рублевой ликвидности под платежи в бюджет. НДПИ, НДС, акцизы — пиковый день декабрьского налогового периода — должны быть уплачены до 26 декабря включительно. То есть у экспортеров есть еще почти неделя.
Наш базовый сценарий на конец 2022 года подразумевал укрепление доллара к рублю до 64–66 рублей. По сути, эти ожидания сейчас уже реализованы. Ожидаем, что экспортеры все-таки окажут поддержку национальной валюте и сгладят волатильность. Поэтому в принципе есть шансы увидеть до конца года уровни ниже 65–64 рубля за доллар. Отметим, что в паре USDRUB осциллятор «индекс относительной силы» (RSI с периодом 14 дней) вырос до 90 пунктов — это максимум показателя с момента мартовского обвала. RSI указывает на сильнейшую техническую перегретость восходящего движения в этой валютной паре.