Доллар укрепился утром в среду, 18 января, вместе с ростом цен на облигации Казначейства США (доходности трежерис упали по всей длине кривой), поскольку Банк Японии по итогам двухдневного заседания сохранил параметры ультрастимулирующей денежно-кредитной политики. ЦБ Японии сохранил ставку на уровне -0,1% годовых. Он по-прежнему намерен таргетировать доходность 10-летних гособлигаций Японии на уровне 0% с допустимым диапазоном колебаний плюс-минус 0,5%. Иена в среду ослабла более чем на 2% против доллара и была самой слабой валютой Большой десятки. Итоги следующего заседания Банка Японии будут объявлены 3 марта. Это означает, что следующая корректировка параметров денежно-кредитной политики может быть реализована только через полтора месяца.
Поскольку участники рынка надеялись на корректировку ДКП в более ястребином ключе в январе, в первую очередь на повышение таргета доходности 10-летних гособлигаций или очередное расширение допустимого диапазона колебаний, доходности этих долговых бумаги с 6 января активно атаковали снизу вверх уровень 0,5%. Банк Японии в конце прошлой неделе купил, защищая уровень доходности, рекордное количество облигаций. На этой неделе в понедельник и вторник ЦБ купил облигации на 3 трлн иен, поскольку перед сегодняшним заседанием доходности упорно пытались подняться выше 0,5%.
В итоге иена ослабла и вполне может ослабнуть в ближайшие недели еще на 2–3%, что облегчает для индекса доллара реализацию технической восходящей коррекции.
Напомним, что в понедельник индекс доллара достиг нового минимума с июня 2022 г. на уровне 107,77 п., но к закрытию дня немного отскочил. Во вторник мы также наблюдали попытку снова уйти ниже 102 пунктов, но слабость евро, который накануне оказался самой слабой валютой G10, позволило доллару снова устоять выше психологической цифры.
Слабость евро обусловлена слухами о том, что ЕЦБ, как и ФРС — рассматривает более медленные темпы повышения ставок в будущем. Глава ЕЦБ сигнализировала, что в феврале ставка будет повышена на 50 б.п. Рынок свопов с вероятностью порядка 100% ожидает такой шаг. Однако в марте, как сообщил Bloomberg со ссылкой на конфиденциальные источники, ЕЦБ может перейти на шаг +25 б.п. Это позволяет сделать более быстрое замедление темпов роста инфляции в еврозоне, снижение цен на газ на фоне теплой зимы, а также перспектива менее агрессивных действий ЦБ США. Общая потребительская инфляция в еврозоне снизилась в декабре второй месяц подряд до 9,2%. Однако на базовом уровне инфляция продолжала рост и в декабре составила 5,2% г/г. Рынок свопов закладывается на то, что ЕЦБ в мае повысит ставку до 3% и будет ее держать таковой до конца года. При этом тот же рынок свопов ожидает ставку по федеральным фондам в США на пике в 2023 г. не выше 5% и ее снижение на 25 б.п. до конца года. В итоге ЕЦБ должен завершить 2023 г. со ставкой 3%, а ФРС — со ставкой 4,5–4,75%. Однако здесь более важно, какой регион быстрее выйдет на положительную реальную доходность, с поправкой на инфляцию. Это вопрос среднесрочных перспектив, и мы подозреваем, что это будут США.
Ключевые экономические данные недели:
· Среда, 18 января. США: розничные продажи в декабре: прогноз -0,9% м/м, в ноябре -0,6% м/м
· Среда, 18 января. США: индекс цен производителей (PPI) в декабре: прогноз -0,1% м/м +6.8% г/г (core PPI +0,1% м/м, +5,5% г/г), в ноябре +0,3% м/м, +7,4% г/г
· Среда, 18 января. США: промышленное производство в декабре: прогноз -0,1% м/м, в ноябре -0,2% м/м
· Четверг, 19 января. Япония: решение ЦБ по ставкам
· Четверг, 19 января. Еврозона: индекс потребительских цен в декабре (финальное чтение): прогноз -0,3% м/м, +9,2% г/г (core CPI +5,2% г/г)