Рубль: затишье в преддверии налоговых платежей. В последние дни на российском валютном рынке можно наблюдать некоторое снижение активности и волатильности торгов. К середине дня в четверг диапазон движения по паре доллар/рубль был сведен к минимуму за период с начала года. Так, на открытии пара поднималась на максимуме до 69,3 руб., однако в дальнейшем курс скорректировался, к середине дня находился в районе 68,8-68,9 руб., а на минимуме опускался до 68,7 руб. Без учета повышенной волатильности на минимальных объемах торгов в ранние утренние часы диапазон движения по паре доллар/рубль в первой половине дня по сути не выходил за пределы 68,7-69 руб.
Постепенная стабилизация ситуации на валютном рынке при сохранении положительной динамики рубля к уровням конца прошлого года, вероятно, происходит на фоне восстановления притока экспортной валютной выручки в страну после локального провала в декабре. При этом внешние факторы за последние дни также играют в пользу консолидации российского валютного рынка. Цены на нефть после роста в начале года сократили диапазон движения, в среднем стабилизировавшись на уровне 84-86 долл. за марку Brent, а индекс доллара демонстрирует минимальные изменение за последние дни.
Менее чем через неделю на внутреннем рынке ожидается проведение крупных налоговых платежей, что уже сейчас может усилить продажи валютных средств. В то же время банки располагают свободной рублевой ликвидностью, продолжающей поступать в систему по бюджетному каналу. Данный фактор может сократить потребность в рублях к налогам и ограничить поддержку российской валюте.
Денежный рынок: декабрьский всплеск расходов бюджета определяет ситуацию. За последние дни бюджет продолжил поставлять ликвидность в банковскую систему. Так, во вторник-среду к банкам пришло еще почти 700 млрд руб. при этом чистое привлечение от Минфина составило лишь чуть более 200 млрд руб. (с учетом погашений по госдолгу). На неделе ЦБ абсорбировал ликвидность дополнительными депозитными операциями «тонкой настройки» o/n, однако после возвращения этих средств в систему свободные остатки банков на корсчетах пополнились до очередного максимума — 3,4 трлн руб.
Добавим, что накануне Минфин опубликовал предварительную оценку исполнения бюджета в 2022 г. Дефицит федерального бюджета по итогам прошедшего года составил 3,3 трлн руб. По итогам января-ноября бюджет исполнялся с профицитом 0,6 трлн руб., таким образом дефицит в декабре мог составлять порядка 3,9 трлн руб. При этом, согласно Основным направлениям бюджетной, налоговой и таможенно-тарифной политики Минфин ранее предполагал доходы бюджета по итогам 2022 г. в объеме 27,7 трлн руб. Их фактический объем почти совпал с прогнозом, составив 27,8 трлн руб. Прогноз по расходам в Основных направлениях составлял 29,0 трлн руб., а их фактический объем по итогам 2022 г. составил 31,1 трлн руб. То есть дефицит в декабре был почти полностью сформирован дополнительными бюджетными расходами. При этом «анонсированная» А. Силуановым на конец года компенсация внебюджетным фондам отсрочки по выплате страховых взносов составляла 0,8 трлн руб., то есть лишь малую часть увеличения расходов в декабре.
Мы полагаем, что на период сохранения избытка бюджетных средств в системе ЦБ продолжит абсорбирование ликвидности в повышенных объемах, в том числе в период крупных налоговых выплат. В частности, регулятор может сохранить повышенные лимиты на депозитном аукционе перед крупными платежами на следующей неделе. Такая ситуация с учетом неравномерного распределения бюджетных средств в системе может привести к усилению потребности в ликвидности у небольших участников рынка.
Ruonia ниже 7%, однако динамика к концу месяца определится лимитами ЦБ по абсорбирующим операциям. К концу прошлой недели под влиянием навеса бюджетной ликвидности отрицательный спред межбанковской ставки Ruonia к ключевой ставке ЦБ расширился до максимального с апреля 2022 года значения — 75 бп. В начале текущей недели отрицательный спред сократился до 54 бп на фоне завершения периода усреднения резервов и проведения абсорбирующих депозитных операций ЦБ. Тем не менее, ставка Ruonia осталась ниже 7% годовых, где она оказалась в январе впервые с конца ноября 2022 года.
С приближением основных налоговых платежей января динамика межбанковских ставок будет во многом зависеть от объема абсорбирующих операций Банка России. Если перед уплатой основных налогов на следующей неделе регулятор сохранит текущие внушительные лимиты по депозитным операциям, то ставка Rounia может на какое-то время уйти заметно выше 7% годовых. В случае резкого сокращения лимитов ЦБ по депозитам высвобождение свободной ликвидности позволит сгладить колебания ставок МБК и сохранить Ruonia ниже или вблизи 7%.