Индекс Мосбиржи по итогам минувшей недели вырос на 1,05% после снижения на 1,5% неделей ранее. Отметим, что вот уже 11 недель подряд индекс IMOEX демонстрирует по итогам недели изменение не более 2,1%, будь то рост или падение.
Последний раз столь продолжительный низковолатильный период мы наблюдали в начале 2019 года. Тогда недельные колебания менее 2,1% наблюдались на протяжении 20 недель подряд. Практически весь 2018 г. рублевый индекс провел в диапазоне 2000–2500 пунктов, и низкая волатильность в начале 2019 года наблюдалась вблизи верхней границы диапазона. В итоге уровень 2500 был уверенно пробит (в марте 2019 г.), и за этим последовало ралли на 29% до пика января 2020 г.
Сейчас индекс МосБиржи после падения осенью 2022 года до 5-летних минимумов снова проторговывает уровни 2018 года. Сейчас на верхней стороне сильное сопротивление в виде 200-дневной скользящей средней линии с текущим значением 2217 п.
На фоне отказа Китая от политики жестких антиковидных ограничений и явных признаков замедления инфляции в США глубокая рецессия не входит в наш базовый сценарий.
Сегодня российские акции в подавляющем большинстве выглядят недорого как по историческим, так и по форвардным мультипликаторам, а также сравнительно дешево относительно других развивающихся рынков даже с учетом геополитической премии. При этом дополнительным важным драйвером для роста котировок в 2023 году может стать возобновление рядом крупных компаний дивидендных выплат, иногда с двузначной доходностью.
Акции выглядят сейчас привлекательно и относительно популярных у российского инвестора альтернативных активов. Недвижимость сильно перекуплена, на перспективы рынка ОФЗ мы смотрим с осторожностью, а депозиты пока не предлагают конкурентную доходность.
При этом объем вкладов физлиц в банках в ноябре 2022 г. составлял порядка 39 трлн руб., тогда как текущая оценка free float акций на руках у резидендов и дружественных резидентов составляет кратно меньшую величину. Поэтому даже небольшая часть этих средств, попав на фондовый рынок в 2023 г., способна привести к существенной переоценке котировок.
Предполагаем, что в ближайшие недели индекс МосБиржи может после консолидации сформировать плацдарм для тестирования первоначальной цели 2500 пунктов.
В фокусе на новой торговой неделе
30 января, понедельник
· «Русагро» (MCX:AGRODR) планирует опубликовать операционные результаты IV квартал и весь 2022 год.
· «РусГидро» (MCX:HYDR) планирует раскрыть итоги операционной деятельности за 2022 год
· ВТБ (MCX:VTBR) проведет внеочередное заочное собрание акционеров, на котором будет рассмотрен вопрос размещения дополнительных обыкновенных акций.
31 января, вторник
· Ретейлер «О`Кей» (MCX:OKEYDR) планирует опубликовать производственные результаты за 2022 год.
6 февраля, понедельник
· ГК «Мать и дитя» (MCX:MDMGDR) планирует опубликовать операционные результаты IV квартал и весь 2022 год.
«Русагро»
По-прежнему один из наших фаворитов в потребительском секторе, который торгуется дешево относительно рынка в целом. У нас есть актуальная идея по распискам компании, цель 1290 руб. Потенциал роста превышает 90%. Котировки в моменте на 48,5% ниже абсолютного максимума.
Текущие цены вблизи минимумов 2022 г., на уровне лета 2020 года. Компания большое внимание уделяет процессу редомициляции — перерегистрации в другой стране с сохранением организационно-правовой формы.
Компания прорабатывает планы, но окончательного решения по данному вопросу пока нет. Редомиляция позволит вернуться к практике выплаты дивидендов. Ослабление рубля в IV квартале должно поддержать операционные результаты компании.
«РусГидро»
Текущие уровни котировок указывают на то, что компания полностью отыграла просадку, которая наблюдалась после начала СВО в феврале 2022 г. В настоящий момент мы сохраняем нейтральный взгляд на акции компании и считаем, что публикация операционной отчетности за 2022 г. не вызовет существенной волатильности котировок.
«О’КЕЙ»
В III квартале 2022 г. ретейлеру удалось обойти по динамике «Ленту» (MCX:LENT), что уже можно считать позитивом. Однако в целом по динамике роста бизнеса «О’КЕЙ» уже давно отстает от лидеров индустрии.
Основным драйвером расширения бизнеса по-прежнему остается сеть дискаунтеров «Да!», тогда как сегмент гипермаркетов уже давно стагнирует. Впрочем, эта история не уникальна для «О’КЕЙ». Сходные проблемы просматриваются и у «Ленты», а X5 Group (MCX:FIVEDR) уже пару лет назад начала сворачивать свою сеть гипермаркетов «Карусель».
С точки зрения инвестиционного кейса расписки «О’КЕЙ» по-прежнему представляются нам малоинтересными. Плюс, как показала практика последних дивидендных выплат, интересы российских акционеров компанию, по всей видимости, интересуют мало.
«Мать и дитя»
У нас есть актуальная идея по распискам компании, цель 594 руб. Потенциал роста превышает 30%.
Бумаги MDMG торгуются на 56% ниже абсолютных максимумов, сформированных в 2021 г., но на 40% выше абсолютных минимумов, сформированных в 2022 году. Наш основной оптимизм связан с тем фактом, что компания с кипрской пропиской изыскала возможности выплатить своим акционерам дивиденды по итогам I полугодия 2022 г. в размере 8,55 руб. на обыкновенную акцию (эквивалентна одной расписке). Выплаты были несущественны, но дивидендный потенциал у кейса MDMG значительный.
По итогам публикации операционных результатов за III квартал 2022 г. мы отмечали улучшение динамики по превалирующему количеству операционных показателей. Компания стала меньше зарабатывать на COVID-19, но стала больше зарабатывать на родах и стационарах, так как люди стали меньше бояться пандемии и вернулись к некогда поставленному на паузу из-за коронавируса лечению.
