На прошедшей неделе для рубля проявились копившиеся несколько месяцев негативные факторы. Это способно прояснить вероятную дальнейшую динамику.
Данные пять основных факторов с предположениями движения курса мы описывали на Investing 26 декабря. Реализовался высказанный тогда прогноз о том, что для доллара «первой целью выступает … 72,5 руб.». Что ж, сохраняем и предположение о том, что «при его преодолении возможен путь к 75 руб.».
Итак, что происходит, и что дальше?
На фоне достаточной умиротворённости доллара в районе 70 руб. шоком прозвучали данные о рекордном росте дефицита бюджета в январе 2023 г. Его доходы уменьшились на 35%, а расходы выросли на 59% по отношению к январю 2022 г. Размер же дефицита за месяц — 1,76 трлн руб. — уже 60% от запланированной его суммы на весь 2023 год — 2,93 трлн руб.
Снижение доходов связано в основном, как мы и предполагали, с обрушением нефтегазовых поступлений — сразу на 46% к январю 2022 г. Прежде всего из-за дисконтов на нефть марки Urals и сокращением вполовину объёмов экспорта газа в дальнее зарубежье.
Но ведь и это ещё не всё. Новым стрессом для рынка стало 10 февраля заявление вице-премьера Александра Новака о плановом снижении добычи нефти в России в марте на 500 тыс. баррелей в сутки (б/с). Хотя лишь несколькими днями раньше он сообщал, что добыча в течение нескольких месяцев, в том числе и в феврале, остаётся стабильной на уровне 9,8-9,9 млн б/с.
Именно такое новое заявление способствовало преодолению российской валютой сильного технического уровня 72,5 руб./долл. и движению до 73,4 руб. на утро 13 февраля. И это несмотря на реакцию нефтяных котировок Brent, поднявшихся с 6 февраля от 80 дол. к 85,5 дол/барр.
Противоречия в действительности здесь нет. В январе-начале февраля ещё не проявлялись последствия нового эмбарго ЕС – на нефтепродукты, введённого с 5 февраля. И именно оно в большей степени, а не предыдущие санкции против нефти и «потолок» цен на неё, заставит сокращать добычу «чёрного золота». Причём в дальнейшем выше, чем на 500 тыс. б/с.
Ведь, в отличие от сырой нефти, мазут и дизтопливо крайне сложно перенаправить вместо Евросоюза на Восток – в Китай, Индию, другие страны. Там есть собственная развитая нефтепереработка, нет необходимости в импорте таких продуктов.
В России же четверть добываемой нефти используется для экспорта нефтепродуктов. Введённое эмбарго ограничит его примерно на 55-60%, поскольку именно такая основная часть шла в ЕС. Соответственно, порядка 15% производимой нефти окажется невостребованной, что потребует снижать её добычу на данную величину. То есть сокращение может составить 1000-1500 тыс. б/с, в 2-3 раза больше, чем в марте.
Такое положение приведёт к потерям для экономики и бюджета не только в добыче и экспорте, но и в смежных отраслях. У НПЗ, перевозчиков, поставщиков оборудования и материалов, других товаров и услуг.
Данные обстоятельства наряду с иными, проявившимися в январе, станут способствовать значительному превышению дефицита бюджета над запланированным 2,93 трлн руб. Он может составить, по различным оценкам, 4-5 трлн руб.
Тем более, что экономика сжимается в большей степени, чем ожидалось. Объём розничных продаж в декабре снизился на 10,5% год к году , при прогнозе 9,5% и 7,9% в ноябре.
Всё это сейчас и в дальнейшем означает динамичное давление на рубль. Вероятно для покрытия растущего дефицита бюджета увеличение расходования резервов, дополнительная эмиссия в различных формах, в том числе при размещении новых заимствований Минфина по ОФЗ.
И хотя инфляция в январе снизилась до 11,77% с 11,9%, по опубликованным 10 февраля данным Росстата, ЦБ РФ призывает «не расслабляться». Да, регулятор 10 февраля ожидаемо сохранил ключевую ставку на уровне 7,5%, но отметил в пресс-релизе, что «текущие темпы прироста цен возрастают, ускорившись с начала 2023 года». Проинфляционные риски увеличиваются, что также может оказаться значительным минусом для рубля.
Его дальнейшее постепенное ослабление наиболее вероятно, исходя из вышеуказанных соображений. Оно вряд ли будет линейным и безоткатным. Свою роль в его ограничении могут сыграть , в частности, резко возросшие продажи валюты Минфином по бюджетному правилу – до 8,9 млрд руб. с 7 февраля по 6 марта, что в 2,6 раз больше, чем в предыдущем месяце – 3,2 млрд руб.
Однако, как мы предполагали ранее, это не останавливает, а может лишь замедлить снижение курса рубля. Вряд ли доллар опустится значимо ниже 70 руб. А с технической точки зрения теперь , после пробития сопротивления 72,5, повторим, движение может пойти к сопротивлению 75-75,5 руб. и выше.
