Недавно в корпоративной презентации (см. во вложении) Эксперт РА продублировало свои оценки вероятности дефолтов в зависимости от уровня рейтинга. Конечно, к этим данным может быть очень много претензий. Хорошие оценки вероятностей дефолтов в сегменте ВДО мы сможем получить очень нескоро, но более корректной оценки у нас сейчас нет.
В таблице приведены все текущие размещения ВДО и размещения, которые уже успели закончиться в 2023 году. Доходности первичных размещений были скорректированы на вероятности дефолтов в зависимости от различного уровня потерь при дефолте (от 70% до 100%). Выпуски облигаций отсортированы по ожидаемой доходности с учётом вероятности дефолта.
Если посмотреть на таблицу, видно, что большинство завершившихся (зелёный цвет) размещений сконцентрированы в верхней части таблицы, что логично: более доходные с учётом риска дефолта размещения в большей степени интересуют инвесторов. При этом как в верхней части таблицы есть «застрявшие» размещения, так и в нижней части бумаги, которые успешно закончили размещение.
Видно ,что успех размещения зависит не только от ожидаемой доходности: или инвесторы не считают, что текущие рейтинги/оценки вероятностей дефолтов корректны, или придают больший вес каким-то другим факторам. Правильно это или нет — покажет только время. Как минимум, некоторые рейтинги действительно выглядят как несоответствующие уровню риска.