Рекордный профицит ликвидности сохраняется: бюджет компенсирует погашения перед Минфином, отток наличных и продажу валюты за рубли. К середине февраля профицит ликвидности в банковской системе достигал очередной рекордной отметки — 4,8 трлн руб. Объем задолженности банков перед ЦБ существенно не менялся, а величина средств, размещенных на депозитах у регулятора, превысила 7,6 трлн руб. Накануне в систему вернулся 1,0 трлн руб. с однодневных депозитов в рамках операций «тонкой настройки», после чего показатель профицита несколько сократился, но остался на внушительном уровне.
Источником ликвидности в банковском секторе по-прежнему выступает бюджетный канал. Необходимо отметить, что за первую половину февраля банки смогли погасить около 1,6 трлн руб. задолженности по депозитам и операциям РЕПО с Федеральным казначейством, но при этом сальдо операций по бюджетному каналу (куда включаются операции с казначейством), сохранилось положительным и составило 555 млрд руб. (то есть совокупный приток бюджетной ликвидности с начала месяца, как минимум, превысил отметку в 2 трлн руб.).
С начала февраля вновь установилась тенденция оттока наличных из системы, что во многом представляет собой сезонный фактор. Клиенты пока забрали из банков чуть более 200 млрд руб., что в условиях притока ликвидности из бюджета остается незамеченным для банковского сектора. Дополнительным каналом изъятия ликвидности постепенно становятся продажи валюты за рубли центробанком в рамках операций Минфина. С начала осуществления операций было изъято более 100 млрд руб.
Межбанковская ставка Ruonia более недели держалась ниже 7% годовых. Ее отрицательный спред к ключевой ставке ЦБ расширялся до 67 бп, что стало максимумом с начала января. Во вторник ставка поднялась до 7,26% (пик с 9-го января), что стало результатом сочетания рекордного абсорбирования ликвидности ЦБ и завершения периода усреднения обязательных резервов банков. Рост стоимости межбанка можно рассматривать в качестве временного события, и до пиковых налоговых платежей в бюджет ставке Ruonia по силам вновь закрепиться ниже 7%.
В начале февраля банки возобновили снижение депозитных ставок; ужесточение сигнала ЦБ может притормозить процесс, но навес бюджетной ликвидности удержит ставки от роста. По итогам первой декады февраля средняя максимальная ставка по рублевым депозитам в крупнейших банках снизилась с 8,04% до 7,93%. Ставка оказалась ниже 8% впервые за два месяца. В целом ставка снижается с конца декабря, хотя в третьей декаде января банки взяли некоторую паузу, сохранив ставку чуть выше 8%.
Наиболее существенное снижение ставок в начале февраля наблюдалось в сегменте 3-6 мес. (-18 бп), но и длинные ставки (период свыше 1 года) сократились весьма заметно (-13 бп).
Динамика ставок в первой декаде февраля не отражает итоги февральского заседания ЦБ, на котором регулятор ужесточил сигнал по процентной политике. Однако мы полагаем, что сигнал ЦБ может притормозить снижение, но пока не позволит депозитным ставкам расти. Так, банки могут несколько поднять долгосрочные ставки, транслирующие их ожидания по ключевой ставке ЦБ, но при этом навес бюджетной ликвидности продолжит давить на ставки до полугода.