Распадская представила слабые финансовые результаты за 2-е полугодие 2022 г. Падение финансовых показателей было вызвано ценовой коррекцией на рынке коксующегося угля, а также снижением объемов реализации угольной продукции. Помимо этого, компания столкнулась с резким ростом издержек, что оказало сильное давление на рентабельность. Совет директоров Распадской (MCX:RASP) ожидаемо не рекомендовал выплату дивидендов по результатам 2022 г. Мы отмечаем, что выплата дивидендов может возобновиться в том случае, если компания устранит ограничения, связанные с регистрацией контролирующего акционера (Evraz) в Великобритании.
Операционные показатели. Общий объем добычи рядового угля по итогам 2022 г. составил 21,5 млн тонн, что на 6% ниже результата предыдущего года. Падение добычи было связано с большим числом перемонтажей, сложными геологическими условиями, а также снижением нагрузок на шахтах «Осинниковская», «Ерунаковская-VIII» и «Алардинская». Выход концентрата снизился до 69,8% (-4 п.п. г/г).
Финансовые результаты. Выручка Распадской во 2-м полугодии снизилась на 19% г/г, до 1151 млн долл. (наш прогноз 1094 млн долл.), вследствие охлаждения рынка коксующегося угля и коррекции цен, а также сокращения объема продаж угольного концентрата на 7% г/г. EBITDA компании снизилась на 76% г/г, до 241 млн долл. (наш прогноз 252 млн долл.), рентабельность составила 21%. Сильное давление на рентабельность оказал рост денежной себестоимости угольного концентрата на 69% г/г, а также увеличение коммерческих расходов в 8,6 раз г/г, в связи с началом поставок на условиях FOB, CIF и CFR. Свободный денежный поток по итогам 2-го полугодия составил 248 млн долл.
Долговая нагрузка. В мае-июле Распадская полностью погасила банковскую задолженность в размере 400 млн долл., в связи с чем чистый долг компании на конец 2022 г. составил -362 млн долл. Показатель чистый долг/ EBITDA снизился до -0,28х, что в соответствии с дивидендной политикой компании обеспечило бы дивидендные выплаты не менее 100% FCF.
Дивиденды. Как и ожидалось, Совет директоров Распадской не рекомендовал выплату дивидендов по результатам 2022 г., объясняя это сложной геополитической ситуацией, а также сохраняющейся волатильностью на основных рынках сбыта.