Полюс (MCX:PLZL) представил ожидаемо слабые финансовые результаты за 2-е полугодие 2022 г., ниже консенсуса. Основными причинами снижения показателей являются сокращение реализации золота, рост капитальных и операционных затрат. Также компания продекларировала приверженность своей дивидендной политике, однако рекомендации о выплате не было.
Финансовые показатели. Выручка сократилась на 11% г/г, до 2,4 млрд долл. (на 1,2% ниже консенсуса). Это обусловлено снижением объема продаж на 5% г/г, до 1,4 млн унций, а также снижением цен реализации. Около 100 тыс. унций, в основном во флотоконцентрате, были законтрактованы в 2022 г., но отразятся в отчетности только в начале 2023 г. из-за особенностей проведения сделок. EBITDA упала на 27% г/г, до 1 369 млн долл. (на 2% ниже консенсуса) на фоне резкого роста себестоимости производства золота (TCC +38% г/г, до 580 $/oz; AISC +43% г/г, до 1 095 $/oz). При этом Полюс все еще сохраняет лидерство по самым низким издержкам в отрасли. Капитальные затраты без учета вскрыши выросли на 18% г/г, до 735 млн долл. Рост обусловлен как ускорением программ развития, так и санкционным давлением. С учетом вскрышных работ капитальные затраты составили 804 млн долл. (+13% г/г). Свободный денежный поток упал на 51%, до 376 млн долл., на фоне снижения денежного потока от операций и роста капитальных затрат.
Долговая нагрузка. На конец 2022 г. чистый долг составил 2 269 млн долл., снизившись на 7% по сравнению с первым полугодием. Однако на фоне падения EBITDA, соотношение чистый долг/EBITDA выросло до 0,9Х. Снижение чистого долга обусловлено ростом денежной позиции компании до 1,3 млрд долл.
Прогнозы на 2023 г. Компания прогнозирует объем производства золота в 2023 г. от 2,8 до 2,9 млн унций (+12%). Рост обусловлен переходом добычи в более богатые части карьера на основном месторождении, Олимпиаде. Также прогнозируется рост капитальных затрат на 20,5%, до 1,3–1,4 млрд долл.
Дивиденды. На данный момент компания не объявила рекомендаций по дивидендам, однако декларировала приверженность текущей дивидендной политике, то есть выплате 30% EBITDA. За 2022 г. потенциальная сумма дивидендов может составлять 775,2 млн долл., или около 430 рублей на акцию, что дает потенциальную доходность 4,6% годовых. О собрании директоров для рекомендации будет объявлено отдельно.
Состояние отрасли. Золото сейчас торгуется вблизи 1 900 долл. за унцию. Драйвером роста стали опасения инвесторов на фоне банкротства банков в США. Также проблемы в банковской сфере дали основания инвесторам полагать, что ФРС перейдет к более мягкой ДКП. На данный момент около 77% участников торгов прогнозируют, что на следующем заседании ФРС ставка будет поднята на 25 б.п., хотя до проблем в банковской сфере около 78% инвесторов полагали, что ставку повысят на 0,5 п.п. Политика ФРС продолжает играть определяющую роль в формировании цен на золото.