10 марта СД Мосбиржи рекомендовал направить на выплату дивидендов за 2022 год 30% чистой прибыли, при том, что дивидендная политика предполагает коэффициент выплат не менее 60%. Рынок негативно отреагировал на такую рекомендацию. Мы не ждали, что Мосбиржа заплатит даже небольшой дивиденд, и объясняли в других статьях, от чего они зависят и почему она не платила их весь прошлый год. В этой статье рассмотрим, почему возвращение даже к низким дивидендам — это на самом деле хороший знак.
Под влиянием позитивных ожиданий Мосбиржа (MCX:MOEX) меньше чем за месяц выросла на 20% (против роста индекса на 5,9%). Аналитики оценивали дивиденды в диапазоне от 6,4 руб. до 14 руб. на акцию, при этом прогноз по минимальному распределению был 40% от чистой прибыли. После объявления о дивидендах в размере 4,8 руб. на акцию 10 марта Мосбиржа потеряла ~4% и еще ~3,5% — на сегодняшнюю дату.
Ключевой причиной приостановки выплат дивидендов являются высокие остатки на счетах НКЦ (которые получились от новой схемы расчетов за нефтегазовые доходы). Они повысили необходимый капитал в НКЦ (по последним раскрытым данным, за 1 кв. 2022 г. остатки выросли с 0,8 до 3,4 трлн руб.). Поэтому распределение прибылей стало невозможным, несмотря на высокие процентные доходы, в том числе с этих остатков.
В итоге Мосбиржа смогла направить 30% от чистой прибыли на дивиденды, возможно, сигнализируя о том, что нормативы капитала в НКЦ нормализовались с помощью накопленных доходов или за счет уменьшения остатков.
Также Мосбиржа сообщила, что планирует объявить о новой дивидендной политике до 3 кв. 2023 года. Мы полагаем, что изменения политики как раз могут учитывать тонкости по коэффициентам резервирования капитала для таких остатков или же могут снизить порог для коэфициента распределения выплат (к примеру, до минимального значения 30% от чистой прибыли).
Вывод: даже если в новой дивидендной политике снизится коэффициент распределения, и выплаты будут на минимальном уровне, то это опять будет означать повышенные остатки на счетах, на которые Мосбиржа может получать сверхдоходы. Если новая политика будет обходить эти нормативы, то распределение выплат вернется к прежним уровням, и мы увидим хорошую дивидендную доходность.
Алекпер Мамедов, Senior Analyst