Нефтяная компания «Татнефть» (TATN) накануне опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2022 год.
По нашим расчетам на основе результатов по МСФО за 6 мес. и за полный 2022 г., во II полугодии:
· выручка по МСФО снизилась на 1,7% год к году и на 19,5% к предыдущему полугодию до 636,3 млрд руб.
· EBITDA (без банковских операций) выросла на 13,4% год к году и снизилась к I п/г на 37,6% до 172,3 млрд руб.
· чистая прибыль на долю акционеров увеличилась на 36,3% гг и на 3,4% к I п/г до 144,7 млрд руб.
· операционный денежный поток вырос на 2,7% год к году и снизился на 9,2% к I п/г до 170,2 млрд руб.
· капзатраты выросли на 16,6% г/г и на 25,3% к I п/г до 89,5 млрд руб.
· свободный денежный поток уменьшился на 9,3% г/г и на 30,5% к I п/г до 80,7 млрд руб.
Наш взгляд
Алексей Кокин, эксперт «Открытие Research», главный аналитик «Открытие Инвестиции», нефтегазовый сектор
Показатель чистой прибыли и, как следствие, расчетный дивиденд за IV квартал и за 2022 г. оказались выше наших ожиданий.
За весь 2022 г. чистая прибыль по МСФО на долю акционеров выросла год к году на 43,4% до 284,6 млрд руб. Это на 7,8% выше нашего прогноза (264 млрд руб.). Ключевую роль в росте прибыли во II п/г сыграли положительные курсовые разницы — следствие ослабления рубля.
Чистая прибыль по РСБУ выросла относительно 2021 г. на 69,5% до 241,9 млрд руб.
Согласно дивидендной политике «Татнефти», базой для дивидендов служит больший из двух показателей прибыли. В 2022 г. это прибыль по МСФО.
По нашим расчетам, исходя из коэффициента выплат 50%, дивиденд на обыкновенную акцию (АО) и на привилегированную акцию (АП) за 2022 г. может составить 61,17 руб. Поскольку за 9 мес. 2022 г. было выплачено 39,57 руб. на оба вида акций, расчетный дивиденд за 4 кв. 2022 г. — 21,60 руб. на АО и АП. Наш прогноз — 17,1 руб., расчетный дивиденд — на 26% выше прогноза. Непосредственно перед публикацией результатов цены АО и АП практически совпадали — около 338 руб. Отсюда одинаковая доходность расчетных дивидендов: за 4 кв. 2022 г. — 6,4%, за 2022 г. — 18,1%.
Дивполитика
Компания платит дивиденд исходя из 50% чистой прибыли по МСФО или РСБУ, выбирая тот показатель, который за отчетный период будет больше.
Что делать инвестору
Финансовые результаты по итогам 2022 г. по ряду показателей оказались рекордными. Компания стабильно платит достойные дивиденды. Считаем, что привилегированные акции «Татнефти» (TATNP) должны присутствовать в портфеле инвестора. У нас есть актуальная инвестидея по префам компании, цель — 434,9 руб.
Динамика акций
Обыкновенные акции «Татнефти» по состоянию на понедельник, 20 марта, 23:03 мск росли на 2% до 354,76 руб., префы прибавляли 2,6% до 354,2 руб. При этом Индекс Мосбиржи в понедельник вырос на 3,2%, а отраслевой индекс «Нефти и газа» прибавил 3,75%, поэтому динамика бумаг была чуть хуже рынка и чуть хуже сектора.
Акции компании с начала года подорожали на 2% (TATN) и 4% (TATNP) соответственно. Довольно скромный результат в секторе. Особенно если сравнивать с «Башнефтью» или «Транснефтью». Несмотря на небольшую краткосрочную техническую перекупленность акции «Татнефти» вовсе не выглядят перегретыми, если судить по положению котировок относительно ключевых скользящих средних, сравнивая с конкурентами.
