ФРС придётся сегодня огласить результаты нелёгкого выбора, находясь практически между молотом и наковальней. FOMC предстоит выбирать между поддержкой финансовой системы и борьбой с инфляцией. Можно делать оба дела, но оба результата будут посредственными.
В ожиданиях экономистов и рынков заложено повышение ставки на 25 пунктов. Но главная интрига, последнее ли это повышение в цикле, и когда стоит ожидать начала снижения ставок.
На одной чаше весов высокая инфляция, которая уже связана с повышением расходов на оплату труда и устойчивым спросом, а не с ростом сырьевых цен, как это было год назад, когда стартовал цикл повышения ставок. Выступление Пауэлла в Конгрессе в начале марта заставило рынки ожидать шага в 50 пунктов из-за сохраняющейся устойчиво высокой инфляции.
Если ФРС действительно действует на основе данных, то сегодняшнее решение должно помимо фактического повышения ставки содержать также намёки на дальнейшее ужесточение политики. Это нужно, чтобы не допустить заякорения инфляции. Попросту говоря, США нуждаются в «очистительной» рецессии, которая остудит рынок труда.
Такой прямой подход к выполнению мандата ФРС способен вернуть позитивный импульс для доллара.
На другой чаше весов ФРС – устойчивость финансовой системы, треск которой мы вновь услышали в последнюю пару недель. Страдания региональных банков – это один из итогов повышения ставок. Дальнейшее ужесточение политики сделает только хуже. Сюда также стоит добавить риски, что рецессия и сокращение рынка труда увеличит невозвраты кредитов, дополнительно подтачивая балансы и устойчивость банков.
Судя по динамике рынков и индекса доллара, спекулянты рассчитывают на этот поворот в политике, считая ФРС достаточно напуганной, чтобы осуществить его. В этом случае фондовые рынки получат мощный удар, а доллар уверенно вернётся к росту. Возвращение на максимумы марта выше 105.5 против текущих 102.8 окажется вопросом пары дней, и вряд ли рост на этом остановится.
Индекс доллара скатился под 103 – область минимумов последних шести недель. Его устойчивое снижение в последние дни настраивает, что в феврале мы видели не более чем коррекционный отскок. На недельных графиках хорошо видно, как индекс доллара был идеально остановлен вблизи 50-недельной средней, подтверждая долгосрочный нисходящий тренд.
Далее DXY рискует не только провалиться под 100.6 (минимумы февраля). Долгосрочной целью этого снижения видится область 92.0, которая почти обнулит рост доллара за цикл ужесточения политики. Взгляд на графики пока заставляет считать этот сценарий наиболее вероятным, хотя это тот случай, когда могут быть сюрпризы.
Команда аналитиков FxPro
