Грузоперевозчик Globaltrans (LON:GLTRq) Investment PLC (GLTR) опубликовал в понедельник, 27 марта, финансовые (МСФО) и операционные результаты по итогам 2022 года.
В 2022 г. были достигнуты сильные финансовые результаты с ростом по всем ключевым показателям.
Итоги первого полугодия 2022 г. были очень сильными на фоне рекордных ставок аренды полувагонов. Во II полугодии повторить результаты первой половины года, конечно, не удалось. Но основные финансовые показатели были лучше, чем во второй половине 2021 г.
Наш взгляд
Иван Авсейко, эксперт «Открытие Research», ведущий аналитик «Открытие инвестиции», рынок акций:
Globaltrans показал ожидаемо сильные итоги 2022 года, при этом отметим, что во 2-ом полугодии 2022 года, несмотря на некоторое снижение ставок аренды полувагонов и инфляцию издержек, вызванную индексацией жд-тарифов порожнего пробега, компания также отработала с выдающейся операционной рентабельностью. Это стало возможно за счет улучшения операционной эффективности Globaltrans — компания сократила коэффициент порожнего пробега до 41% с 44% в 2021 году, а расширение практики заполнения порожних полувагонов контейнерами в портах Дальнего Востока сохраняет дальнейший потенциал роста эффективности.
Также компания отмечает наличие устойчивого и растущего спроса на полувагоны и цистерны, поскольку набирает силу переориентация товарооборота на Восток. Впрочем, логистические ограничения ж/д сети Дальнего Востока пока не позволяют реализовать данный потенциал в полной мере.
Так как трудности с редомициляцией холдинговой структуры с Кипра и распределением дивидендов по-прежнему сохраняются, Globaltrans планирует направлять накопившуюся ликвидность на расширение флота (без учета M&A кап вложения на расширение флота подвижного состава в 2022 году выросли до 5 млрд против 1,8 млрд руб. в 2021 году), что создает базу для дальнейшего органического роста всего бизнеса компании.
Что делать инвестору
Поскольку ценовая конъюнктура остается весьма благоприятной для бизнеса Globaltrans (ставки аренды полувагонов стабилизировались в IV квартале 2022 г. на высоких исторических уровнях), а положительный тренд операционной эффективности может компенсировать еще одну индексацию жд-тарифов на 10%, реализованную в первые 2 месяца 2023 года, мы сохраняем положительный взгляд и рекомендацию «Покупать». Целевая цена расписок GLTR — 480 руб. К тому же низкие мультипликаторы стоимости и наличие мощного потенциального драйвера роста бумаг в виде успешного разрешения вопросов с дивидендными выплатами, дополнительно повышают инвестиционную привлекательность кейса Globaltrans.
Дивиденды
Выплата дивидендов по-прежнему приостановлена в связи с техническими ограничениями относительно направления денежных средств в холдинговую компанию, зарегистрированную на Кипре.
Дивидендная политика предполагает распределение не менее 50% свободного денежного потока (FCF), если отношение чистого долга к EBITDA будет менее 1,0. Пока дивидендные выплаты невозможны и денежные средства накапливаются на балансе. Однако успешное решение проблемы ограничений на движение капитала может стать мощным драйвером роста бумаг компании. Так, теоретическая дивидендная выплата по итогам рекордного 2022 г. могла бы составить около 150 руб. на расписку. И это без учёта пропущенной выплаты за II полугодие 2021 г.
Динамика акций
Расписки Globaltrans по итогам основной сессии понедельника подешевели на 1,1% и стали лидерами снижения среди акций Индекса МосБиржи. На 23:01 мск расписки GLTR дешевели на 1% до 427,85 руб. При этом Индекс МосБиржи в понедельник вырос на 2,1%, а отраслевой индекс Транспорта — вырос на 3%. Поэтому бумага смотрелась хуже рынка и хуже сектора. С одной стороны, это частичная фиксация прибыли от реализованного перед публикацией отчетности роста. С другой стороны, это разочарование тем, что пока позитивных новостей о возможности платить дивиденды все еще нет.
С начала года расписки компании подорожали на 58%. Сопоставимый результат в секторе только у «Совкомфлота». С технической точки зрения бумаги Globaltrans выглядят перегретыми, поэтому возможно продолжение коррекции.
О компании
Globaltrans Investment — ведущая группа грузовых железнодорожных перевозок с дочерними предприятиями в России и странах СНГ. Основана в 2004 году.
Общий парк Globaltrans в настоящее время почти в три раза больше, чем на момент IPO компании в 2008 году. Компания транспортирует металлургические грузы, нефтепродукты и нефть, уголь и строительные материалы. Общий парк Globaltrans (в том числе в собственности и аренде) составляет более 66 тыс. единиц по состоянию на конец 2022 года, из которых около 94% принадлежат компании. Основу парка составляют универсальные полувагоны, используемые для перевозки широкой номенклатуры наливных грузов (69% всего парка), и вагоны-цистерны для перевозки нефтепродуктов и нефти (28% всего парка). Globaltrans также управляет собственным парком магистральных локомотивов (71 ед.), которые в основном обеспечивают тягу для маршрутных поездов.