Ставки МБК возвращаются к доналоговым уровням. После минимальных значений в конце марта профицит ликвидности в банковском секторе немного восстановился и составил на утро среды 1,24 трлн руб. (+144 млрд руб. к минимуму на 30 марта). Сразу после уплаты мартовских налогов бюджет вернул ликвидность в систему, в основном через депозиты и операции РЕПО Федерального казначейства. Стоит отметить, что банки при этом поддерживают заметный остаток средств на корсчетах (3 трлн руб.). С учетом средств на депозитах общий объем ликвидности в ЦБ составляет 6,5 трлн руб., то есть лишь незначительно меньше, чем перед уплатой основных налогов в марте (6,7 трлн руб.).
Восполнение ликвидности после мартовского оттока в бюджет позволяет корректироваться ставкам МБК. За последнюю неделю ставка Ruonia снизилась на 25 бп, составив 7,18% годовых и уже почти вернувшись на уровень, предшествовавший мартовским налоговым платежам.
Улучшение ситуации с рублевой ликвидностью выражалось накануне и в итогах депозитного аукциона ЦБ, где банки разместили 2,8 трлн руб. против 2,5 трлн руб. неделей ранее. Впрочем, фактор неравномерного распределения ликвидности в ближайшее время сохранится в силе, и отток ликвидности на аукционные депозиты ЦБ может сдержать процесс дальнейшего снижения ставок МБК.
Очередная волна ослабления рубля может усилить проинфляционное влияние. На локальном валютном рынке доллар в среду успел обновить очередной максимум с апреля 2022 г., поднявшись до 79,72 руб. Однако затем, как и днем ранее после пика, американская валюта скорректировалась. Мы полагаем, что общая тенденция на ослабление рубля сохраняется, но резкие движения последних дней сформированы под влиянием локального спроса на валюту отдельными игроками на фоне ее ограниченного предложения со стороны экспортеров. Весьма вероятно, что уже в ближайшее время локальный пик укрепления валюты будет пройден, или он уже был пройден, рубль вернет часть позиций и ситуация на какое-то время вновь стабилизируется.
Отметим, что очередная волна ослабления рубля может оказать негативное влияние на инфляционные ожидания населения и усилить проинфляционные риски в среднесрочной перспективе. Если нормализация темпов исполнения бюджетных расходов до последнего времени оставляла надежду на некоторое смягчение риторики ЦБ на ближайших заседаниях, то текущее ослабление рубля практически отменяет такую возможность.