АФК «Система» (MCX:AFKS)
AFKS. Динамика с начала года: +25,5%, в марте +13% (рост 4-й месяц подряд), в апреле +1,8%.
Средняя цена за 5-летний период 2017—2021 гг. составила 17,5 руб. С момента общерыночного обвала в феврале—марте 2022 года котировки стабилизировались в диапазоне 10–15 руб. где преимущественно и находится по настоящий момент. Сейчас цены тестируют верхнюю границу этого коридора.
11 апреля (вторник) компания планирует опубликовать финансовые результаты (МСФО) за 4 квартал и 12 месяцев 2022 г.
Публичные «дочки» «Системы» уже отчитались к настоящему моменту. Результаты МТС (MCX:MTSS) за 2022 г. считаем нейтральными. Segezha (MCX:SGZH) опубликовала слабые результаты на фоне негативной конъюнктуры и проблем с экспортом. Etalon также закончил год на минорной ноте. Таким образом, мы не ждем впечатляющих результатов от «Системы» по итогам 4 квартала, да и в целом 2022 г. для компании будет сложно назвать выдающимся. Пожалуй, главной интригой в данном инвестиционном кейсе в краткосрочной перспективе остается только вопрос, связанный с возможной выплатой дивидендов.
Напомним, в мае 2021 г. СД АФК одобрил новую дивполитику. Она подразумевает, что корпорация будет стремиться выплачивать 0,41 руб. на 1 акцию в 2022 году. Начиная с 2022 года, совет директоров АФК «Система» может рекомендовать к распределению акционерам в виде дивидендных выплат 10% от абсолютного прироста показателя скорректированная OIBDA за предыдущий год, если корпорация демонстрирует рост этого показателя более чем на 5% и при этом отношение «Чистый долг/OIBDA» на конец предыдущего года не превышает 3,0х.
Основной акционер «Системы» Владимир Евтушенков намекал в конце прошлого года, что выплаты все-таки возможны. Однако в феврале 2023 г. стало известно, что гостиничная «дочка» «Системы» — Cosmos Hotel Group — договорилась о приобретении у норвежской Wenaas Hotel Russia AS компаний, владеющих 10-ю отелями, включая Park Inn by Radisson. Сумма сделки до 203 млн евро. Закрытие сделки ожидалось до конца I квартала 2023 г. Эта сделка, на наш взгляд, снижает вероятность выплаты дивидендов за 2022 г., однако в дальнейшем должно повысить акционерную стоимость компании и создать предпосылки для увеличения дивидендных выплат.
Мы сохраняем позитивный долгосрочный взгляд на бумаги АФК. У нас есть актуальная инвестидея на покупку акций «Системы» с целью 20 руб. Однако инвестиционный горизонт данной истории, на наш взгляд, составляет не менее двух лет.
«Совкомфлот»
FLOT. Динамика с начала года: +72,6%, в марте +18,4%, в апреле +11,5% (рост 4-й месяц подряд).
Акции компании накануне обновили годовой максимум и технически выглядят несколько перегретыми в краткосрочной перспективе.
12 апреля (среда) cовет директоров рассмотрит рекомендации по дивидендам за 2022 год.
Совкомфлот (MCX:FLOT) продемонстрировал сильные финансовые результаты по итогам 2022 года. При этом компания сообщила, что подтверждает свою дивидендную политику по выплате дивидендов в размере не менее 50% от скорректированной прибыли по МСФО. Таким образом, учитывая, что скорректированная прибыль «Совкомфлота» за 2022 год составила 20,4 млрд руб., итоговый дивиденд может составить порядка 4,3 руб. на акцию и дивдоходность чуть менее 7%. Однако не исключено, что компания может преподнести позитивный сюрприз и выплатить более 50% чистой прибыли. Однако даже при таком раскладе, на наш взгляд, потенциал роста выше 70 рублей за акцию ограничен. После объявления решения по дивидендам мы можем увидеть коррекцию.
«ЭЛ5-Энерго» (ранее — «Энел Россия»)
ELFV. Динамика с начала года: +6,6%, в марте -6%, в апреле +12,8%.
12 апреля (среда) совет директоров рассмотрит рекомендации по дивидендам за 2022 год.
Совет директоров компании еще в феврале утвердил бизнес-план на 2023—2025 гг. и в связи с изменением приоритетов финансовой политики принял решение воздерживаться от рекомендаций собранию акционеров по выплате дивидендов до достижения оптимального уровня долговой нагрузки. И если раньше компания была неплохой дивидендной историей, а её собственник был заинтересован в получении стабильного денежного потока, то приоритеты у нового собственника — «Лукойла» (MCX:LKOH) — могут быть иными. В частности, для компании может быть интересна стабильная работа «ЭЛ5-Энерго» с постепенным ростом закупки газа. Поэтому дивидендов здесь мы уже не ждем.
«Группа Позитив»
POSI. Динамика с начала года: +36,7%, в марте +5,4%, в апреле +0,6% (рост 4-й месяц подряд).
До 12 апреля нужно купить акции, чтобы попасть в первую часть дивидендов за 2022 г. (37,87 руб./акц.).
Дивдоходность не очень высокая, чуть больше 2%, однако в мае будет еще одна выплата по второй части дивидендов за 2022 год в сумме 1,25 млрд рублей, или 18,94 рубля на одну акцию. Таким образом, компания по итогам 2022 года в виде финального дивиденда суммарно планирует выплатить 3,75 млрд рублей. Безусловно, Positive остаётся прежде всего «историей роста» с выдающейся по всем меркам маржинальностью и солидной генерацией свободного денежного потока, позволяющей производить выплаты акционерам (что очень редко для IT-компаний). Впрочем, при сохранении прошлогодней динамики расширения бизнеса форвардные выплаты за 2023 год уже могут принести инвесторам двузначную доходность. Мы крайне оптимистично смотрим на бизнес «Группы Позитив» и в ближайшее время планируем обновить таргет и рекомендацию по бумагам компании.
«Россети Ленэнерго»
LSNG. Динамика с начала года: +81,7%, в марте +6,2%, в апреле +30,6% (рост 7-й месяц подряд).
LSNGP (MCX:LSNG_p). Динамика с начала года: +25,4%, в марте +13,8%, в апреле +1,5% (рост 4-й месяц подряд).
14 апреля (пятница) компания планирует опубликовать финансовую отчетность по МСФО за 2022 год.
Чистый долг к EBITDA составил 0,3, что говорит о хорошем запасе прочности. Согласно Уставу компании, 10% чистой прибыли она направляет на дивиденды по привилегированным акциям. Исходя из такого соотношения, общий размер годовых выплат по привилегированным акциям «Ленэнерго» составит 19,274 рубля, но компания уже выплатила 0,44 рубля в качестве промежуточных дивидендов, поэтому финальная выплата может составить 18,83 рубля, что соответствует доходности в 12,7%.
Отчетность по МСФО для «префов» не играет особой роли. Однако дивполитика предполагает, что по обыкновенным акциям компания платит 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО. Обыкновенные акции как раз сильно подорожали на прошлой неделе в ожидании публикации отчетности. Чистая прибыль по РСБУ в 2022 г. по сравнению с 2021 годом сократилась на 9,2% и составила 17,9 млрд рублей. Даже если цифра по МСФО будет больше, мы не видим большой привлекательности в обыкновенных акциях компании, если их сравнивать с префами. У нас есть актуальная инвестидея в привилегированных акциях «Ленэнерго» (LSNGP) с целью 171,3 руб.
«О’КЕЙ»
OKEY. Динамика с начала года: +31,4%, в марте +13,2%, в апреле +10,5%.
Расписки компании в преддверии публикации отчетности достигли максимума с 15 сентября 2022 года. Несмотря на то что от минимумов июня 2022 г. котировки формируют восходящую тенденцию, в моменте у нас нет аргументов в пользу того, чтобы рассчитывать на уверенный рост выше 35 рублей за бумагу.
14 апреля (пятница) ритейлер планирует опубликовать финансовые результаты по МСФО за 2022 год.
Операционные показатели O`KEY Group за 2022 г. были опубликованы еще 31 января. Темпы роста выручки замедляются второй квартал подряд, и мы видели очень существенное замедление в IV квартале (+2,9% г/г) относительно годовых темпов в III квартале (+10% г/г). Квартальная динамика, как и в случае с «Лентой», у «О`КЕЙ» не впечатлила: в IV квартале 2022 г. выручка +16,3% к III кварталу.
Если в III квартале «О`КЕЙ» удалось обойти по динамике LfL-показателей «Ленту», то в IV квартале «О`КЕЙ» снова смотрелся хуже «Ленты». Хотя проблемы, очевидно, у них сопоставимы: сегмент гипермаркетов уже давно стагнирует. LfL-трафик 5 кварталов подряд демонстрирует уверенное и устойчивое по темпам снижение. LfL-средний чек демонстрирует темпы снижения 4 квартала кряду — показатель ушел в отрицательную зону впервые со II квартала 2021 г. Темпы роста LfL-выручки также стабильно замедлялись 4 квартала подряд. В итоге показатель в IV квартале стал отрицательным впервые с I квартала 2021 г.
Финансовые итоги «Ленты» в 2022 г. выглядели слабыми, особенно если сопоставлять с показателями ритейлера X5 (MCX:FIVEDR) Group. Поэтому от отчетности «О`КЕЙ» мы никакого позитивного сюрприза не ждем. Бумаги X5 Group (FIVE) и акции «Магнита» (MCX:MGNT) нам кажутся привлекательнее акций «Ленты» и бумаг «О`КЕЙ».
«Таттелеком»
TTLK. Динамика с начала года: +61,4%, в марте +17,7%, в апреле +16,4% (рост 7-й месяц подряд).
До 14 апреля нужно купить акции, чтобы попасть в дивиденды за 2022 г. (0,05085 руб./акц.).
Дивдоходность чуть выше 6%. Акции компании в апреле достигли рекордного максимума и технически выглядят очень сильно перекупленными. Поэтому мы не исключаем коррекцию после дивидендной отсечки. При этом нет уверенности в том, что дивидендный гэп котировки смогут закрыть относительно быстро.