Ozon Holdings
MCX:OZONDR. Динамика с начала года: +24,7%, в марте +6,8%, в апреле -1%.
Котировки еще осенью 2022 г. сломали линию медвежьего тренда, формируют восходящую динамику в рамках канала, торгуются выше ключевых скользящих средних, не выглядят перекупленными.
24 апреля (понедельник) Ozon представит финансовые результаты за IV квартал и весь 2022 год.
Онлайн-ретейлер еще в начале апреля опубликовал неаудированные финансовые и операционные результаты за IV квартал и 12 месяцев 2022 года и продемонстрировал солидные результаты по ключевым метрикам GMV, показателям выручки и EBITDA. Мы полагаем, что выход Ozon на генерацию операционной прибыли и положительного денежного потока, а также увеличение доли более маржинальных услуг по-прежнему недооценивается рынком. Потенциал роста бизнеса Ozon явно не исчерпан. Сохраняем по бумагам OZON долгосрочную рекомендацию «покупать» и целевую цену в 2500 руб.
Лента
MCX:LNTADR. Динамика с начала года: +12,8%, в марте +5,4%, в апреле +4,5% (рост 2-й месяц подряд).
Котировки с октября 2022 г. торгуются в коридоре 791,5–682,5. Технической перекупленности не наблюдается.
24 апреля (понедельник) ретейлер опубликует операционные результаты и ключевые финансовые показатели за I квартал 2023 года.
Финансовые итоги Ленты в 2022 г. выглядели слабыми, особенно если сопоставлять с показателями X5 Group. В IV квартале темпы роста выручки упали почти до нуля, а LfL-выручка продемонстрировала демонстрировала замедление четвёртый квартал подряд, опустившись в отрицательную область впервые со II квартала 2021 г. Таким образом, по итогам I квартала мы тем более не ждем прорывных результатов на фоне высокой базы прошлого года.
РусАгро
MCX:AGRODR. Динамика с начала года: +20,4%, в марте +2%, в апреле +11,4% (рост 4-й месяц подряд).
Котировки стабилизировались в декабре—марте после снижения с осени 2021 года. Динамика роста ускорилась в апреле 2023 г. В итоге котировки накануне обновили 5-месячный максимум и протестировали линию нисходящего тренда, построенную с 2021 г. В момент тестирования присутствовала краткосрочная техническая перекупленность, поэтому мы сейчас наблюдаем коррекцию.
24 апреля (понедельник) «Русагро» планирует опубликовать операционные результаты I квартал 2023 года.
Финансовые результаты «Русагро» за IV квартал 2022 года мы рассматривали как умеренно-негативные. Показатели оказались под давлением из-за влияния негативной ценовой конъюнктуры в первую очередь в сельскохозяйственном сегменте, в результате чего менеджмент предпочёл перенести часть продаж на 2023 год. Впрочем, в I квартале текущего года конъюнктура принципиально не улучшилась, так что в годовом сопоставлении мы увидим сокращение выручки. При этом основные контрибьюторы роста 2022 года (сахарный и масложировой сегменты), вероятно, сохранят своё ключевое влияние с умеренным колебанием реализационных цен и без существенного давления на маржу. В то же время слабая конъюнктура на рынке свинины, вероятно, сохранится, поскольку устранение дисбалансов предложения мяса (уход неэффективных игроков) потребует больше времени. Но в то же время, наблюдаемое в I квартале 2023 г. удешевление кормов поддержит маржу. Высокая неопределённость сохранится в сельхоз-сегменте, но наличие экспортных пошлин на пшеницу ограничит колебания цен. «Русагро» продолжает рассматривать различные планы по изменению структуры управления холдингом, в том числе редомициляцию, впрочем, ясности по данному вопросу пока нет. Сохраняем позитивный долгосрочный взгляд на компанию. С учётом низких мультипликаторов стоимости и ограниченного потенциала снижения адресных агрорынков сохраняем рекомендацию «Покупать».
РусГидро
MCX:HYDR. Динамика с начала года: +8,6% (рост 2-й год подряд), в марте +4%, в апреле +0,8% (рост 5-й месяц подряд).
Котировки в начале апреля краткосрочно пробивали максиму 2021 г. и поднимались до максимума за 6 лет. С тех пор наблюдаем коррекцию. Котировки выше ключевых скользящих средних. Не выглядят перекупленными.
24 апреля (понедельник) «РусГидро» планирует раскрыть операционные результаты за I квартал 2023 года.
Считаем, что публикация отчета окажет нейтральное влияние на динамику котировок компании. Ключевой кейс в плане перспектив акций HYDR связан с планами правительства по либерализации энергорынка на Дальнем Востоке и реорганизацией «Русгидро». Дальневосточные активы являются источником убытков для «Русгидро»: сегмент принес по итогам 2022 года компании около 33 млрд руб. операционного убытка, и при этом компания несет на него практически половину собственной масштабной инвестиционной программы. Соответственно, сегмент постоянно разрушает акционерную стоимость компании. Потенциально либерализация рынка могла бы стать катализатором роста для акций «Русгидро», однако пока неопределенность по ее формату и срокам сохраняется. Сохраняем нейтральный взгляд на акции HYDR.
ТГК-1
MCX:TGKA. Динамика с начала года: +25,7%, в марте +10,3%, в апреле +5% (рост 4-й месяц подряд).
Котировки в феврале сломали медвежий тренд, построенный с максимумов 2020 года, и остаются в русле плавного восходящего канала. Движение к верхней границе этого канала застопорила перекупленность по RSI, которая к настоящему моменту устранена.
24 апреля (понедельник) «ТГК-1» планирует опубликовать результаты операционной деятельности за I квартал 2023 года.
Операционные результаты квартала оцениваем нейтрально. Считаем, что инвестиционный кейс связан преимущественно с потенциальными дивидендами. Динамика спроса на электроэнергию и особенно на тепло традиционно малоэластична относительно темпов изменения ВВП. Т. е. в периоды сильного экономического роста потребление э/э увеличивается меньшими темпами, тогда как во время рецессии спад здесь также традиционно не столь существенный. ТГК-1 зарабатывает на уровне EBITDA около 20–25 млрд руб. в год и имеет рентабельность по данному показателю порядка 20%. В то же время у компании очень скромная долговая нагрузка, не превышающая 0,5х годовой EBITDA. Таким образом, ТГК-1 спокойно может позволить себе щедрые выплаты акционерам без какого-либо ущерба для финансовой устойчивости.
После выхода финской Fortum из акционерного капитала ТГК-1 с высокой вероятностью вернётся к дивидендным выплатам. Возможно, указанный пакет выкупит ГЭХ, а сделка может состояться до конца текущего года. В таком случае уже по итогам 2023 года ТГК-1 может выплатить 0,0011 руб. на акцию, что соответствует доходности в районе 12% по текущим котировкам. В нашем базовом сценарии мы исходим, что по итогам 2022 года дивидендных выплат не будет и компания возобновит их по итогам 2023 года.
Белуга
MCX:BELU. Динамика с начала года: +66%, в марте +36,4%, в апреле +13,8% (рост 4-й месяц подряд).
Котировки увеличили темпы роста в марте и апреле. В текущем месяце был сформирован максимум за 26 месяцев. По RSI наблюдается сильная техническая перекупленность.
24 апреля (понедельник) — последний день покупки акций «Белуги», чтобы попасть в финальные дивиденды за 2022 г. в размере 400 руб./акц.
Дивдоходность составит 8,7%. Весьма вероятно, что дивидендный гэп устранит техническую перекупленность в бумаге, при этом мы предполагаем, что гэп может быть закрыт относительно быстро. Исходя из финансовых результатов за 2022 год, мы повысили оценку справедливой стоимости одной акции «Белуга Групп» до 5500 рублей, что подразумевает потенциал роста котировок в размере 20% к рыночным уровням.
Сургутнефтегаз
MCX:SNGS. Динамика с начала года: +20,8%, в марте +2,9%, в апреле +11,8% (рост 2-й месяц подряд).
MCX:SNGS_p. Динамика с начала года: +39,8%, в марте +14,6%, в апреле +13,7% (рост 2-й месяц подряд).
Обыкновенные акции достигли максимума с сентября 2022 г., а префы — пика с июля прошлого года. По обычке техническая перекупленность только предстоит, а в префах уже наблюдается сильная перегретость аптренда марта и апреля.
24 апреля (понедельник) совет директоров рассмотрит вопрос о проведении годового собрания акционеров.
Акции SNGS активно росли в цене после этой новости, при этом префы компании (SNGSP) достигли максимума с 12 июля 2022 г. Дивиденды считаются исходя из отчетности по РСБУ, которую, как и МСФО, компания не раскрывала. В базовом сценарии — при сохранении валютной позиции в долларах и евро — дивиденд за 2022 г. по префам «Сургутнефтегаза» (MCX:SNGS) может составить около 2 руб. и дивдоходность около 5,5%.
Татнефть
MCX:TATN. Динамика с начала года: +16,4%, в марте +13,8%, в апреле +8,8% (рост 2-й месяц подряд).
MCX:TATN_p. Динамика с начала года: +19,2%, в марте +10,3%, в апреле +10,4% (рост 3-й месяц подряд).
Префы на этой недели обновили максимум с сентября 2022 г. и протестировали линию медвежьего канала, построенного с максимума 2021 года. Техническая перекупленность присутствует.
27 апреля (четверг) совет директоров рассмотрит проведение годового собрания акционеров, обсудит дивиденды по итогам 2022 года.
Обыкновенные акции компании подскочили до максимума с 21 сентября 2022 г. и почти отыграли просадку, возникшую после объявления частичной мобилизации. Префы на рекордном с сентября объеме подскочили до 7-месячного максимума. У нас есть актуальная инвестидея по привилегированным акциям «Татнефти» (TATNP) с целью 473,5 руб. По нашим расчетам, исходя из коэффициента выплат 50%, дивиденд на обыкновенную акцию (АО) и на привилегированную акцию (АП) за 2022 г. может составить 61,17 руб. Поскольку за 9 мес. 2022 г. было выплачено 39,57 руб. на оба вида акций, расчетный дивиденд за 4 кв. 2022 г. — 21,60 руб. на АО и АП.
Яндекс
MCX:YNDX. Динамика с начала года: +14,7%, в марте -6,2%, в апреле +9,8%.
Котировки с июня 2022 г. в русле плавного восходящего канала, находятся вблизи его нижней границы и только готовятся к тестированию максимумов второй половины 2022 года. Однако эти максимумы соответствуют средним уровням 2019 года.
27 апреля (четверг) «Яндекс» опубликует финансовые результаты за I квартал 2023 года.
«Яндекс» в феврале опубликовал солидные финансовые результаты за IV квартал 2022 года, но, как мы отмечали ранее, за периметром «ядра» пока существенного прорыва нет. E-commerce, райдтех и доставка по-прежнему дают отрицательный вклад в консолидированный показатель EBITDA, даже несмотря на хороший рост на уровне GMV. Именно поэтому, несмотря на уверенную динамику в годовом сопоставлении, скорректированная EBITDA «Яндекса» (MCX:YNDX) уже второй квартал подряд сокращается. При этом на фоне уверенного роста оборотов «Маркета» возможен разворот указанного тренда. Мы по-прежнему видим потенциал для значительного долгосрочного роста выручки «Яндекса». У нас есть актуальная инвестидея по акциям «Яндекса» с целью 3132 руб., что предполагает потенциал роста 50%.
Fix Price
MCX:FIXPDR. Динамика с начала года: +6,6%, в марте -2,3%, в апреле +3,3%.
Котировки вот уже 6 месяцев держат узкий диапазон шириной 50 рублей, хотя линия медвежьего тренда от августовского пика 2021 г. была пробита. Перекупленности нет. Очевидно, для роста не хватает фундаментального драйвера. Технически для роста все готово.
27 апреля (четверг) ретейлер опубликует операционные результаты за I квартал 2023 года.
Если вспомнить операционную отчетность по итогам последней квартальной четверти 2022 г., то динамика выручки в IV квартале (+13,9% г/г) резко замедлилась после роста на 21,2% г/г в III квартале и на 23,1% за 9 месяцев 2022 года. Жесткие дискаунтеры продуктовых ретейлеров продемонстрировали солидные результаты в 1 квартале 2023 г. Можно предположить, что операционные результаты Fix Price в годовом сопоставлении покажут очень неплохую динамику. Однако, как мы неоднократно отмечали ранее, считаем, что компания по-прежнему дорого смотрится по мультипликаторам. Поэтому сохраняем нейтральный взгляд на FIXP, пока не рекомендуем расписки к покупке.
X5 Group
MCX:FIVEDR. Динамика с начала года: +2%, в марте -2,9%, в апреле +7,9%.
Линия медвежьего тренда с осени 2020 года прошла проверку на прочность. Если она будет пробита, то, с позиции технического анализа потенциал роста очень существенный. Пока котировки стоят выше своих ключевых скользящих средних сохраняется шанс на формирование плацдарма для основательной атаки уровня 2000 руб. в среднесрочной перспективе. Технической перегретости пока не наблюдается.
27 апреля (четверг) ретейлер опубликует финансовые результаты по МСФО за I квартал 2023 года.
На прошедшей неделе компания опубликовала достойные операционные результаты по итогам I квартала 2023 года. Полагаем, что в результате органического и неорганического роста X5 Group продолжит показать двузначный рост выручки в 2023 г. Однако будет интересно оценить, как борьба за долю рынка влияет на рентабельность. Хотя 1 квартал — возможно не лучший период для оценки из-за высокой базы прошлого года. Компания продолжает географическую экспансию за счет M&A. Прошлогоднее приобретение сибирских сетей «Красный Яр» и «Слата» прибавило около 3% к общей выручке. Недавно X5 объявила о приобретении компании «Тамерлан» «, которая управляет магазинами «Покупочка» и «ПокупАлко» в Южном федеральном округе — это может добавить еще 1,0–1,5% к выручке. В I квартале «Пятёрочка» начала операционную деятельность на Дальнем Востоке. В марте розничная сеть открыла четыре магазина во Владивостоке и четыре магазина в Хабаровске. Сохраняем рекомендацию на уровне «Покупать» на глобальные депозитарные расписки X5 Retail Group (MCX:FIVEDR) с целевой ценой 1970 руб.
О’КЕЙ
MCX:OKEYDR. Динамика с начала года: +29%, в марте +13,2%, в апреле +8,5% (рост 2-й месяц подряд).
С июля 2022 г. наблюдаем рваную восходящую динамику. Линия медвежьего тренда пробита, что позитивно с точки зрения среднесрочных перспектив. Однако перекупленность наступила раньше, чем тстирование сентябрьских максимумов. При этом коррекция ниже 29 рублей пока не выглядит очевидным решением. Покупка на снижении, возможно, оптимальный результат спекулятивной торговли в этой бумаге, даже если в перспективе будет развиваться не бычий тренд, а диапазон.
28 апреля (пятница) ретейлер планирует опубликовать операционные результаты за I квартал 2023 года.
По итогам 2022 г. рост выручки в базисе год к году (+8%) был обусловлен открытием новых магазинов, сильными результатами сопоставимых дискаунтеров «ДА!» и увеличением онлайн-продаж. Тем не менее темпы роста выручки замедлялись второй квартал подряд, и мы видели очень существенное замедление в IV квартале (+2,9% г/г) относительно годовых темпов в III квартале (+10% г/г). Далее по итогам 2022 г. доля дискаунтеров «ДА!» в чистой розничной выручке всей группы увеличилась на 7,8 п. п. в годовом выражении до 26,6%. В перспективе ретейлер планирует довести долю «ДА!» до 50%. Тем не менее в поквартальном разрезе (но также в годовом выражении, то есть г/г) мы видели, что доля выручки «ДА!» снижается второй квартал подряд. Следует обратить внимание, как изменится дискаунтеров по итогам 1 квартала 2023 г. С точки зрения инвестиционного кейса расписки «О’КЕЙ» по-прежнему представляются нам малоинтересными, как и акции «Ленты». Поэтому нашими фаворитами в продуктовом сегменте остаются X5 Group и «Магнит».
Юнипро
MCX:UPRO. Динамика с начала года: +41,5%, в марте +20,8%, в апреле -1,5%.
Динамика с сентября 2022 года выглядит впечатляющей. Котировки стремятся вернуться в многолетний привычный в прошлом диапазон. Техническая перекупленность устранена. Но без сильного фундаментального драйвера уверенный рост выше 2 руб. пока не выглядит убедительным.
28 апреля (пятница) «Юнипро» планирует опубликовать финансовую отчетность по МСФО за 3 месяца 2023 года.
Компания показала хорошую динамику по итогам 2022 года за счёт роста производственных показателей и тарифов, и получения платежей за мощности Берёзовской ГРЭС. Производство электроэнергии компании возросло за год с 43,3 млрд кВт/ч до 54 млрд кВт/ч. Последний квартал был также относительно неплохим — выручка выросла на 15%, до 28,2 млрд руб., EBITDA — на 22%, до 9,9 млрд руб. Но компания показала чистый убыток в IV квартале в размере 200 млн руб., который может быть связан с переоценкой активов. Денежные средства на счетах компании составили 27,08 млрд руб., а долг отсутствует, что говорит о том, что компания может вернуться к щедрой дивидендной политике после смены собственника.
MD Medical Group («Мать и дитя»)
MCX:MDMGDR. Динамика с начала года: +32,1%, в марте +16,2%, за неделю +4,8% (рост 2-й месяц подряд).
С технической точки зрения, котировки в марте и апреле проделали громадную работу. Покинули горизонтальный коридор, пробили верхнюю линию умеренного восходящего канала, который формируется с июня, пробили линию нисходящего тренда с максимумов 2021 года. Технической перекупленности нет. При поддержке фундаментального драйвера возможна атака области 600–700 руб. за бумагу.
28 апреля (пятница) компания планирует опубликовать операционные результаты за I квартал 2023 года.
Низкая база 2022 года предполагает, что в текущем году мы увидим улучшение динамики основных показателей. «Мать и дитя» в 2022 г. сохранила высокую рентабельность и накопила солидную чистую денежную позицию 3,9 млрд руб., и это подтверждает наш тезис о существенном дивидендном потенциале MD Medical Group. Исходя из размера чистой прибыли по итогам 2022 г., финальный дивиденд за 2022 г. (за минусом уже выплаченных за первое полугодие средств) мог бы составить не менее 31 руб. Отметим, что компания объявила о созыве Годового общего собрания акционеров 26 апреля. Однако в повестке ГОСА не указан вопрос распределения дивидендной прибыли. Тем не менее мы по-прежнему сохраняем позитивный взгляд на бумаги MDMG и рекомендуем их к покупке. Цель — 594 руб.