9 июня планируется проведение годового собрания акционеров «Акрона» (MCX:AKRN), и на нем в числе прочих вопросов значится обсуждение выплаты дивидендов по итогам 2022 года. Поскольку она будет интригой ближайших недель, то интересно оценить ее перспективы.
Финансовые и производственные показатели «Акрона» довольно противоречивы. В 2022 году его выручка (исчисленная по российским стандартам бухгалтерского учета) увеличилась на 25% до 180,6 млрд рублей, чистая прибыль снизилась на 13% до 71,7 млрд рублей. В 1-м же квартале 2023 года выручка сократилась в 1,7 раза (к уровню аналогичного периода 2022 года) до 38 млрд рублей, чистая прибыль – в 2,8 раз до 13,8 млрд рублей. Общий долг «Акрона» в конце 2022 года составлял 73,45 млрд рублей, в конце 1-го квартала 2023 года – 70,35 млрд рублей.
Выпуск аммиака «Акроном» в 2022 году уменьшился на 3,2% до 2,8 млн тонн, сложных удобрений на 10% почти до 2,4 млн тонн, зато азотных вырос на 8,7% до 5,5 млн тонн. В 1-м квартале 2023 года производство аммиака поднялось на 0,8% до 750 тыс. тонн, азотных удобрений – на 1,4% примерно до 1,5 млн тонн, сложных же снизилось на 1,1% до 609 тыс. тонн.
«Акрон» наконец-то закончил проходку шахтных стволов на Талицком ГОКе, призванном разрабатывать одноименный участок Верхнекамского месторождения калийно-магниевых солей. Он его строит с 2008 года и не раз переносил сроки его планировавшегося запуска: то он предполагался еще в 2016 году, потом был перенесен на 2021 год, затем на 2023 год. За прошедшее время в него был вложен явно немалый объем денежных средств, и как быстро он окупится — непонятно.
В то же время похоже, что «Акрон» довольно быстро теряет доходы. Вероятно, с ним злую шутку сыграла ориентация на экспортные поставки: на мировом рынке наблюдается падение цен на минеральные удобрения.
Например, карбамид в январе 2022 года стоил в среднем 915 долларов за тонну, в апреле он взлетел до 1,010-1,015 тыс. долларов, потом стал дешеветь и на сегодняшний день торгуется ниже 600 долларов. То же самое происходит с аммиаком и карбамидно-аммиачной смесью, наравне с карбамидом входящими в продуктовую линейку «Акрона».
Добавим к сказанному предстоящее взимание чрезвычайного налога (windfall tax) и возможное продолжение удешевления минеральных удобрений на глобальном рынке, и тогда логично ожидать отказа «Акрона» от выплаты дивидендов.
В пользу этой версии может свидетельствовать отсутствие публикации «Акроном» отчетности за 2022 год по международным стандартам, а ведь он выплачивает дивиденды в размере не менее 30% от чистой прибыли, определенной в соответствии с ними. В 2022 году он ее не раскрывал и дивиденды за 2021 год не платил, в нынешнем может повториться то же самое (хотя нельзя сбрасывать со счетов и их выплату).
Акции же «Акрона» выглядят перекупленными, находясь в районе 19 тыс. рублей за штуку с марта прошлого года. Учитывая наличие у «Акрона» сильных конкурентов в лице «ЕвроХима» и «ФосАгро» (MCX:PHOR), недостаточно развитую на внутреннем рынке дистрибьюторскую сеть и зависимость от мировой конъюнктуры, их справедливый курс, по моему субъективному мнению, должен находиться в диапазоне 6-7 тыс. рублей.
Представленная в тексте информация имеет оценочный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.