Предупреждение: Bitcoin всегда был частью резервов Tether

Низкая финансовая прозрачность резервов Tether и отсутствие полноценного аудита приводят порой к неправильным трактовкам свежих данных. Так, по итогам I квартала эмитент стабильной монеты USDT выпустил отчет от BDO Italian, в котором впервые выделены резервы в Bitcoin в отдельную строку. Это позволило ряду СМИ трактовать события как свежее приобретение криптовалюты на полученную прибыль от операций. K33 Research предупреждает о введении читателей в заблуждение.

Первым делом стоит отметить, что публикуемые квартальные отчеты не являются аудитом. BDO формирует их на основе представленных Tether данных. К цифрам стоит относиться скептически, о чем не раз предупреждали независимые бухгалтерские организации. Отчеты не содержат информацию об обязательствах Tether перед третьими лицами, а категории прочих инвестиций и кредитов никогда не афишировались. Более того, одно время Tether добивалась через суд снять с себя обязательства о публичном раскрытии резервов.


В последнем отчете Bitcoin занял отдельную строку. Это случилось на фоне получения Tether значительной прибыли от операций и сокращения доли конкурентов на рынке. BUSD в течение года может полностью исчезнуть, так как NYDFS в феврале запретил Paxos чеканку стабильной монеты для Binance. А USDC столкнулся с кризисом доверия после риска потери 8% резервов из-за банкротства банка SVB в США.


Сумма содержащихся в резерве Bitcoin совпала с суммой полученной чистой прибыли в первом квартале, которая достигла $1,48 млрд (Tether не является публичной компанией, данные содержатся в пресс-релизе). Это и привело к распространению ошибочного мнения. На самом деле, Bitcoin в составе резервов был уже давно.

Во-первых, об этом говорит сильная корреляция части резервов, входящих в категорию «прочее», с ценой Bitcoin.


Во-вторых, еще в 2019 году в результате рассмотрения судебного иска против Tether стало известно, что компания часть резервов потратила на покупку Bitcoin. Адвокат Дэвид Миллер признался в суде: «Помимо наличных и их эквивалентов Tether инвестировала и в другие инструменты, включая Bitcoin».


Приведенные выше аргументы свидетельствуют о недостаточном обеспечении USDT денежными эквивалентами как минимум на истории. Покупка Bitcoin на резервные средства отчасти себя оправдывает только в случае роста криптовалюты. А ведь помимо Bitcoin еще два года назад «коммерческие бумаги» занимали почти половину всех резервов.


В случае снижения стоимости портфеля и при резком оттоке средств USDT рискует столкнуться с кризисом ликвидности, который приведет к потере привязки к доллару США. Это в свою очередь спровоцирует панику из-за значительной рыночной доли и повсеместного использования стейблкоина.

Последние два года компания занята перебалансировкой резервов и повышением уровня финансовой устойчивости, однако без независимого и полноценного аудита об успехах судить трудно.

При этом трения между Tether и правоохранительными органами так и не закончились. Впереди новые судебные разбирательства — в прошлом году суд затребовал бухгалтерские книги и иные финансовые отчеты, включая историю движения средств, за прошедшие несколько лет. Претензии сводятся к выпуску необеспеченных USDT и манипулированию рынком.
 

Аналитическая группа StormGain