​​Позитив: откуда убыток?

Не так давно мы разбирали с вами отчет компании Positive Technologies (MCX:POSI) за 2022 год. Результаты оказались отличными, однако, как это всегда бывает, прошлые достижения не гарантируют их повторения в будущем. Точнее, так: высокая база прошлого года может негативно повлиять на восприятие будущих результатов. Сегодня у нас на разборе отчет за 1 квартал 2023 года. 

Итак, несмотря на рост выручки на 11% в отчетном периоде, отгрузки с НДС (ключевая метрика Позитива), снизились на 2% до 1,2 млрд рублей. Такая динамика стала следствием всплеска интереса к продуктам компании в марте прошлого года за счет ухода с рынка зарубежных вендоров. Та самая пресловутая высокая база прошлого года, о которой говорил в начале. 

Тем не менее Positive ставит перед собой амбициозные цели и ожидает рост на 50% до 20-25 млрд рублей отгрузок по результатам всего 2023 года при одновременном сохранении высокого уровня операционной эффективности. С ней как раз и возникли проблемы.

Себестоимость продаж увеличилась за период на 7,7%, а вот маркетинговые и коммерческие расходы практически удвоились до 0,8 млрд. Вкупе с возросшими административными расходами и затратами на R&D, утащили прибыль на отрицательную территорию. По итогам 1 квартала Позитив получил убыток в 0,5 млрд рублей, против прибыли в 0,15 млрд годом ранее. 

Результаты компании немного разочаровывают. Конъюнктурный позитив уже нашел отражение в высоких показателях по выручке. И вопросов к такой динамике у меня нет, а вот над эффективностью руководству еще стоит поработать, пытаясь сдержать рост костов. 

Радует, что компания даже с учетом замедления сохранила свою приверженность к выплатам дивидендов. 12 мая Общим собранием акционеров утверждена финальная выплата в 18,94 рубля на одну акцию. С учетом ранее выплаченных, их общая сумма по итогам 2022 года составит 56,81 рубля на акцию, что ориентирует нас на 3,3% доходности. 

Позитив все еще является отличной идеей в долгосрочный портфель отечественного инвестора, но не без оговорок. После удвоения капитализации за последний год, ждать повторения ралли не стоит, а покупки лучше делать после коррекции на 10-15%. Не исключу, что жадные до прибыли инвесторы не станут распродавать акции, но я пожалуй подожду. 

Не является инвестиционной рекомендацией.