Станет ли ФРС «таскать каштаны из огня» для ЕЦБ?

Прогнозы ФЕДа высоки по ставке.
Для ЕЦБ, инфляцию кляня,
Он будет обеспечивать поставки –
Ему «таскать каштаны из огня»!

Заседания двух ведущих центробанков 14 и 15 июня могут явить неожиданные для рынка последствия. Недооценённой сенсацией от ФРС стало не то, что она впервые, после десяти подряд увеличений ставки, не повысила её. Главное – внезапная позиция на перспективу. Она может поменять и реалии рынка, вопреки его текущим ожиданиям.

Рынок на фоне значительного снижения инфляции в США предполагал высокую вероятность полного прекращения ужесточения политики ФРС и перехода к снижению ставок уже в 2023 году.

Однако прогнозы членов ФРС показали, что они нацелены на дальнейшее увеличение ставки два раза в 2023 году, с сохранённой пока 5,25% до 5,75%! А снижение – только в 2024 году, до 4,75%. И продолжится устойчивое сокращение баланса, количественное ужесточение QT как элемент жёсткой политики.

И объяснение этому можно найти в новых прогнозах Федрезерва по экономике. Они позволяют не только лучше понять позицию Фед, но и строить ориентиры на будущее активов на предстоящие месяцы.

Итак, прогноз по росту ВВП на текущий год значительно улучшен — до 1% с предыдущего 0,4%. По безработице — до 4,1% с 4,5%. Но вот ключевой для ФРС ориентир по инфляции по базовому ценовому индексу расходов на личное потребление PCE даже повышен в прогнозе до 3,9% с 3,6%. Напомним, пока апрельский базовый PCE — 4,7%. Очень далеко от целевого уровня 2%, который ФЕД не предполагает достичь даже в 2025 году.

Таким образом, ФРС не рассматривает риск рецессии как реальный, ориентируется на укрепление экономики. А вот главный раздражитель, против которого направлен основной мандат действий ФЕД — инфляция — остаётся крайне беспокоящим.

Поэтому регулятор настроен сурово и жёстко, не оглядываясь на опасность торможения экономики. И кажется, рынок не оценил пока этого в должной степени, пребывая в радости от вердикта ФРС. Но ведь она много раз доказывала недоверчивым инвесторам, что ей стоит верить, она осуществляет намеченное.

При этом Европейский центробанк 15 июня поднял свою процентную ставку до 4,25% с 4%. И это также было ожидаемым, поскольку майская инфляция в еврозоне 6,1% по индексу потребительских цен CPI — в полтора раза больше, чем в США (4%).

Что ж, по текущим решениям и первой реакции на них может сложиться впечатление, что политика двух основных центробанков разошлась по направленности. ЕЦБ продолжил повышение ставки, а ФРС — нет. Что привело 16 июня к обрушению индекса доллара USDX к 101,8 п. с 103 п., а евро взметнуло к 1,0940 с 1,0770.

Но думается, что может быть всё наоборот на перспективу нескольких месяцев.. И именно из-за взгляда ФРС вперёд.

Да, для ЕЦБ крайне важно обуздать сильную инфляцию, озабоченность которой он ещё раз высказал на заседании. Но дальнейшее значительное увеличение ставки чревато крайним негативом. Напомним, еврозона , имея два квартала подряд снижение ВВП, фактически уже вошла в рецессию. И безработица в 6,5% не даёт простора для жёсткости регулятора.

Всё это контрастирует с темпами квартального роста ВВП в США 1,3% и перегретым там рынком труда с безработицей лишь 3,7%.

И вот внезапно на помощь находящемуся в трудном положении ЕЦБ приходит «старший брат». Нет, альтруизм и взаимовыручка здесь ни при чём. ФРС говорит: мы будем поднимать ставки, сокращать баланс. Исходя из своих целей и соображений. Но ведь это одновременно означает общее ужесточение условий на рынке. Удорожание денег, давление на стоимость ресурсов, ограничение в потреблении — все эти противоинфляционные явления выходят за рамки Штатов. Дезынфляция будет экспортироваться в том числе и в Старый свет, ограничивая цены там.

Заметьте, возможно , без острой нужды в этом случае «жестить» самому ЕЦБ. Он сможет во многом «таскать каштаны из огня чужими руками», как в басне Жана де Лафонтена. В отличие от ФРС, ЕЦБ не указал определённые уровни по будущим ставкам.

Дополнительным «бонусом» при этом для еврозоны может стать и привлекательность доллара по сравнению с евро, если ставки в Штатах, и без того более высокие, чем в еврозоне, будут и подниматься быстрее. Евро, к радости европейских экспортёров, окажется под давлением, повышая доходность продаж и конкурентоспособность товаров на внешних рынках. Что очень кстати при наступившей рецессии.

Поэтому – да, можно предположить противоположность в будущей политике двух регуляторов. Но не ту, что они явили на текущей неделе.

Нет, совсем напротив. Противоположность может состоять в том, что продолжится усиление жёсткости ФРС при более мягком ЕЦБ.

В таком случае вероятно движение перепроданного сейчас доллара вверх. Индекс доллара USDX может подниматься в ближайшее время от нынешнего уровня 101,8 п. к 103,2 п. 104 - 105 пунктов, где он уже был весной текущего года при более низких, чем сейчас, ставках ФРС. Техническая же поддержка, ниже которой вряд ли опустится до понижения ставки, находится на рубежах 100,5 п. — минимумах текущего года.

И пара EUR/USD, вероятно, снова окажется под давлением. Она способна вновь направиться к поддержке 1,0700-1,0730. Сопротивление же, с другой стороны, расположено на майских максимумах 1,1050 – 1,1100.